Haotian

趋势研究员| Advisor @ambergroup_io｜产业洞察 | Crypto・AI・具身智能・美股代币化・预测市场等｜Previously：@peckshield | DMs for Collab

‏‎0‏متابعة

‏‎0‏من المتابعين

الموجز

مؤخرا، وبعد مناقشات معمقة مع عدة لاعبين ذوي خبرة في مجال البلوكشين، توصلنا إلى توافق عال حول قواعد البقاء في الدورة الحالية. لقد تحول السوق تماما من "الاستماع إلى القصص والمضاربة على التوقعات" إلى "النظر في التدفق النقدي والتحقق من التنفيذ." إليك بعض النصائح لتداول العملات الرقمية (للرجوع إليها فقط): 1) تحديد أولويات الأهداف التي لديها القدرة على التقاط القيمة الحقيقية. في سوق صاعد، يكون السوق مستعدا لدفع ثمن القصص والتوقعات؛ أما في السوق الهابطة، فهو يهتم فقط بالتدفق النقدي وسجلات إعادة الشراء. بطاقة "الخروج من السجن" الحقيقية في هذه الدورة هي أن البروتوكول يمكنه توليد الرسوم باستمرار وإعادة هذه الرسوم مباشرة إلى حاملي الرموز من خلال عمليات إعادة الشراء، الحرق، أو الأرباح. على سبيل المثال، العملات المفاهيمية الحديثة للإرسال مثل $UNI و$PUMP و$PONS و"ملك إعادة الشراء" $HYPE هذه الدورة؛ 2) اختيار المشاريع التي تم تنفيذ PMF وتشكل حلقة مغلقة كاملة. وبما أن الدورة القادمة ستركز بشكل غير متوقع فقط على سردين رئيسيين مرتبطين ب "ترميز الأصول" و"الاقتصاد الوكئي" (المجرمين، التوقعات، العملات المستقرة، المدفوعات)، سيتحول السوق من تفضيل التوسع السردي التقني إلى طرق التحقق العملية للتنفيذ. على سبيل المثال، المشاريع التي لا تستخدم مستخدمين حقيقيين، أو حلقات إغلاق حقيقية للمعاملات، أو دخل حقيقي سيتم تصفيتها بسرعة؛ تشمل العملات المفاهيمية التي تتبع هذا الخط: $ONDO، $VVV، $VIRTUAL، وغيرها، مع التركيز على حجم التداول الفعلي لنظام AUM وقدرة توليد الرسوم ومؤشرات بيانات أخرى؛ 3) اختيار الأصول التي تحتوي على "توافق" قوي. يجب الاعتراف بأنه بعد عدة دورات في صناعة العملات الرقمية، الكلمة الوحيدة التي صمدت إلى حد الاختبار هي الكلمة الثانية: "التوافق". يرجى ملاحظة أن الإجماع هنا هو تخمير طبيعي في السوق مع قدرة على الدورات المتقاطعة. لا تفترض أن الرد على تغريدة من xxx هو مجرد ما يسمى ب "توافق" تم الترويج له في خط تجميع صناعي. الواعدة حقا هي تلك الأصول القديمة التي لا يستطيع القادمون الجدد فهمها على الإطلاق، ومع ذلك لديها دائما سيولة جيدة وما زالت تؤدي أداء جيدا. على سبيل المثال، رموز MEME القديمة مثل $DOGE و$PEPE و$PEOPLE وغيرها، أو الأصول الرائدة في قطاعات متخصصة رئيسية مثل $ZEC و$TAO، شهدت دورات صعود وهبوط متعددة، مع حيوية مجتمعية قوية وسهلة الاستهداف والتداول بها بشكل متكرر من قبل الصناديق الكبرى؛ 4) حاول تجنب استخدام عملات رأس المال الاستثماري الخالص. إذا قلت إن العملات البديلة ماتت، قد تجادل بأن الدورات المالية تتكرر، لكن إذا ماتت عملات رأس المال الاستثماري، فلن يعترض أحد تقريبا. لأن رموز رأس المال الاستثماري ذات القيمة الاستثمارية العالية، والتداول المنخفض، والفتحات الكبيرة المستمرة ستعتمد على توقعات الإسقاط الجوي حول TGE لتعزيز الضجة. إذا افتقر المشروع إلى قدرة التقاط القيمة، فسيواجه حتما زخم تطوير مستقبلي غير كاف، ويواجه وضعا محرجا من الفتح وانهيار السوق فورا. هذا هو السبب الأساسي في هذه الدورة "المثيرون لا يجنون، الدببة تعيش في أعماقها." عدد كبير من رأس المال المغامر الجائعين ينتظرون فتح السوق والتخلص منه. كيف يمكن للمستثمرين الأفراد أن يجرؤوا على لمس مثل هذا الرمز؟ ملاحظة: ما سبق هو مجرد ملخص شخصي تم مشاركته مع الأصدقاء، والرموز المذكورة هي على سبيل المثال فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

دعونا نتحدث عن أحدث اقتراح لإيثيريوم، EIP-8363، الذي كان موضوع نقاش حاد: 1) نقطة البداية لهذا الاقتراح بالتأكيد جيدة. عند نقطة تحول مستقبلية معينة — تحديدا، عندما يتجاوز معدل التخزين الإجمالي للشبكة 50٪، سيتم "حرق" مكافآت الإصدار في طبقة الإجماع بالكامل، وسيتحفز الموظفون فقط من الدخل الحقيقي لطبقة التنفيذ من MEV، والبقشيش، والمكافآت الأخرى. من المؤكد أن هذا النهج سيعود بالنفع على حاملي إيثيريوم لأجيال، حيث يقلل من الإصدار المستمر للإيثيريوم ويجبر السوق بشكل غير مباشر على تعزيز الحيوية الاقتصادية وتحقيق الأرباح، بدلا من الاعتماد فقط على المصالح المشتركة للمساهمين للحفاظ على ميزانية أمان الشبكة؛ 2) المقاومة قصيرة الأجل للمقترحات أمر لا مفر منه لأنها تسيء إلى المصالح الخاصة وقد تعطل حتى توازن سوق DeFi الحالي. على سبيل المثال، سيتأثر عائد بروتوكولات LST مثل Lido وetherFi، لأن معظم المكافآت التي يقدمونها حاليا للمساهمين تأتي من حوالي 2.6٪ من إصدار طبقة الإجماع، بينما تمثل MEV والرسوم الأخرى فقط 0.2٪. هذا الاقتراح يقلل فعليا من إمكانات العائد المستقبلي لديهم؛ جزء كبير من الفوائد من الإقراض القديم للتمويل اللامركزي والقروض الدوارة مثل AAVE يأتي أيضا من هذه المكافأة الصادرة. بمجرد الخصي، يكون التأثير مشابها. المؤسسات مثل @fundstrat أكثر من ذلك. بمجرد إزالة هذا الجزء من عائد الرهبنة الأصلية، فإن السماح لهم بالاحتفاظ بعملات بدون فائدة وإيمان هو مجرد أمنية؛ 3) لكن من الناحية الموضوعية، يمكن اعتبار هذه المقاطعات قصيرة الأجل "ضوضاء". كما ذكر أعلاه، فإن غضبهم يعود في الغالب إلى عدم استمرار أعمالهم، لكنهم يغفلون عن أن هذا الاقتراح مجرد نقاش عام. أولا، لم يتم الوصول إلى نسبة التعهد بنسبة 50٪ بعد، لذا فإن وجودها يمكن أن يمنع السوق من الاعتماد فقط على عوائد الرهن لاستخراج النقد (مما يمنع تحقيق معدل التعهد بنسبة 50٪). ثانيا، سيكون تنفيذ المقترح فترة انتقالية مدتها 18 شهرا، لذا لن تنخفض العوائد بين عشية وضحاها، مما يمنح السوق الكثير من الاستقلالية للتعديل. علاوة على ذلك، من خلال اقتراح إيقاف التحول عن دعم إصدار غير محدود ل ETH، مما يجبر إيثيريوم على الاعتماد على النشاط الاقتصادي الحقيقي للحفاظ على نفسها—لماذا لا؟ بشكل عام، إذا فكر هؤلاء الأشخاص في النية الأصلية وراء الاقتراح، فلن يعارضوه بشكل ساحق. 4) بالعودة إلى موضوع الاقتراح، يجب القول إن تشكيلة المؤلفين، خاصة الباحثين بما في ذلك @drakefjustin، تحمل طابعا قويا من "برج العاج"، لأنهم كتبوا كثيرا عن الأضرار قصيرة المدى لمكافآت التخزين لكنهم أهملوا كيفية استخدام العوائد طويلة الأجل لرسم صورة للمشاركين في النظام البيئي لتعزيز الثقة بالنفس. بشكل عام، خفض التضخم هو مصلحة مشتركة لجميع حاملي ال ETH، بما في ذلك أولئك الذين يعارضون الاقتراح. ومع ذلك، دون شرح كيف ستحفز إيرادات طبقة التنفيذ المستقبلية الشبكة، من الصعب على المساهمين في النظام البيئي ألا يصابوا بالذعر. @VitalikButerin 5) @Solana_zh هناك في الواقع مقترحات مشابهة، مثل SIMD-0550/0228، التي تخفض معدلات التضخم بشكل مباشر وتقلل من عوائد التخزين. ومع ذلك، تبدأ قاعدة التضخم في سولانا من مستوى عال، لذا مع بعض منحنيات التصميم والتنفيذ البرامترية، سيكون قبول السوق أعلى. النية الأصلية وراء اقتراح إيثيريوم وضرورة القيام بذلك في المستقبل موجودة بالتأكيد. ففي النهاية، لا تحتاج أي شبكة إلى الاعتماد على دعم مستمر عالي الإصدار لتستمر في الدعم. لكن كل ذلك يعتمد على كيفية تحقيق التوازن بين المصالح قصيرة وطويلة الأجل. على أي حال، إصدار اقتراح هو أكثر بكثير من مجرد مسألة بسيطة.

في كل مرة أتحدث فيها مع مديري@zakk_okx، يقول دائما إنه في عزلة ويتطور، ويضيف دائما: 'أشياء كبيرة قادمة!' 😄 قدمت للمدير الكثير من الاقتراحات، كبيرة وصغيرة. فوجئت بأننا لا زلنا نستطيع مزامنة عدة مرات في السرديات التقنية الشائعة وملحقات المنتجات. في الأيام القليلة الماضية، رأيت العديد من الأشخاص يشاركون بيانات التشغيل الخاصة ب @XLayerOfficial، بما في ذلك: 1) حجم إصدار العملات المستقرة يتجاوز 2 مليار دولار؛ 2) تجاوز DeFi TVL 100 مليون دولار؛ 3) تجاوز عدد العناوين النشطة التراكمي 4.2 مليون، مع أكثر من 400 مليون معاملة ضمن السلسلة، وهكذا. يبدو هذا علامة فارقة، لكن تحقيقه في سوق الهابطة العميقة خلال العام الماضي لم يكن أمرا سهلا. خذ على سبيل المثال عملة المستقرة USDG. أتذكر في آخر حدث خارج الإنترنت في Hangzhou@Haiteng_okx هايتنج كان دائما يقول إن Xlayer لديها العديد من المؤشرات الهادئة لكنها تنمو باستمرار، وUSDG هو المثال الأكثر شيوعا. ومع ذلك، فهي عملة مستقرة متوافقة تنظمها سنغافورة ولم تروج لها على نطاق واسع مثل العملات المستقرة الأخرى، مما يجعلها نقطة ضعف نسبيا لكنها قوية. بالإضافة إلى ذلك، العناوين النشطة التراكمي وحجم المعاملات على السلسلة مرتبطان بمحفظة Agentic التي تم الترويج لها مؤخرا. على الرغم من أن العدد ليس كثيرا، إلا أن وكيلي الشخصي بدأ عشرات المعاملات واستمتع كثيرا في ذلك الوقت. المساهم الحقيقي ربما هو حدث التنبؤ بكأس العالم الأخير، الذي جذب مئات الآلاف من المستخدمين وجمع 136 مليون معاملة، مما ساهم بشكل كبير في نظام Xlayer. إذا رأيت التفاصيل، ستعرف بالضبط من أين تأتي هذه البيانات المتراكمة. قال المدير أيضا إنه في منتصف أغسطس، ستكون هناك موجة جديدة من أساليب اللعب المبتكرة على نظام البيئي، والتي ستجلب العديد من المفاجآت لسوق العملات الرقمية الأصلية. أتطلع لذلك، أتطلع إليه!

I guess I should say something about the token Look. I worked my ass off to the point I got a frozen shoulder and severe health issues from overworking and typing, and it was never enough We built cool shit but it was completely ignored because number down It felt like the things I cared about were completely unappreciated by all but a small group who were drowned out by endless complaining, endlessly calling me a scammer and hating on everything Burwick sued us and we settled with a group of holders for the rest of the treasury and all the money we had. Their claim was ridiculous, but we didn’t have the capital to legally fight it so we settled on giving them the rest of what we had. I never sold my ai16z, never made money other than a modest salary, making as much as our other engineers from essentially a day job. Through all I said we’d keep building Eliza. I’m living on savings, building Eliza. We made some versions of Eliza like Milady, people tokenized, we got some fees, those went back into Eliza. Along the way we tried to make money and make things people told us they wanted. Those things were incredibly hard to build, with developers quitting to launch tokens, getting addicted to drugs, getting in fights with each other, building their own projects on our payroll and then leaving to make their own startup, I mean I’ve seen it all. I wanted collaborators with high agency, I didn’t want to be a manager, and I leaned a lot of lessons the hard way in human alignment. My mission has always been the same, unwavering, toward a personal and social agent who could help us do all the things we didn’t want to do, to put the A in DAOs, to enable the internet itself to generate value through open source coordination. The most expensive thing I own is my MacBook. I don’t own a car, I live in a small bedroom in SF with my wife, I write code and work almost all day every day. I don’t desire luxuries or wealth, and if I had more money I’d put it all back into Eliza and funding other developers. Not to virtue signal, but to give you some perspective— if I am a scammer then I am the dumbest and worst scammer ever, because I had $25m in my wallet and I coulda dumped on all of you and I ran it to to 0. And now as I post cool free things that I made just to make, just show off with no benefit to myself except some social likes, it’s just hate, pressure, cynicism and complaining dominating the comments. A bunch of people will surely take this opportunity to point out some hypocrisy or some small grievance, but it all boils down to a culture of people who don’t take responsibility for their gambling habits. You cannot appease the mob. So I won’t. The token is dead. Completely. The foundation is winding down. I am starting over, since I own the IP, and I am never letting a token come close to Eliza again maybe I’ll farm some fees from a 24 hour shitter to feed my team because 5k is 5k but as long as the casino is a bunch of entitled cry babies I’m never going to support an Eliza token. If you have some, you should either sell or get a cabal to crime it up, but there’s no foundation and no supply coming to save you, there’s no money for buybacks, it’s completely ngmi. A bunch of cry babies killed whatever hope there was left by giving Burwick their name to rape yet another project. The smart traders sold on the heads of the losers and exited long ago, rotating into Trump and such, just leaving the scooters of the world who’s entire business is to complain on the internet about how it’s everyone’s fault but theirs that they lost money. So yeah it’s done. I don’t own any tokens. I don’t support any of it. I love the technology and I’ll come back one day when the culture has grown past this point. But right now there is nothing in it for me busy wasted time, pressure to do dumb shit, people trying to scam me or get me to help scam others, etc. it’s trash. Absolute trash. I suggest you buy a token with real fundamentals, like Ansem’s coin. I’m sure he’ll give you the 10x I couldn’t. We’re still building Eliza and the underlying OS, faster and better than ever, unburdened by all the bullshit and sidequests and pressure to launch launchpad #83837. If that’s not enough for you… I don’t owe you anything. Feel free to complain so I can block you. We’re still gonna be here in 10 years, pushing at the edge of what agents can do and going where the big corps won’t go. We’ll make sure that local, private, crypto-enabled agents are available for everyone, and if Eliza gets outrun by another open source OS project we’ll probably merge into them and help them. But right now we’re out in front. Blockchain is a beautiful technology and I hope the industry can move away from the casino and obvious coordination failures and build real stuff instead of larping harder into chasing someone else’s prediction market market and memecoin success. But I just see more of that, even from the institutional companies, so I’m bearish. AI has none of these problems. People are optimistic, empowered, building the future instead of cutting everyone down. Those are my people. And the audience for what we’re building isn’t on here. The people who need this tech the most have no idea what a token is, either kind of token. So yeah. Gonna keep building no matter what, every single day, and I’m not gonna stop until we live in a world where we each own our own data and we don’t have to pay to be smart. That’s the mission. Eliza is dead. Long live Eliza.

لاحظت أن القلق بدأ ينتشر مؤخرا على تويتر. كلما اشتكى الناس، يردون دائما برد متوقع: انخفاض العملات البديلة إلى الصفر، قيادة البورصات التي لا تفعل شيئا، الذكاء الاصطناعي والأسهم الأمريكية تستنزف المواهب ورأس المال بالكامل. لكن ما هو السبب الأعمق وراء ذلك؟ دعوني أشارك ثلاث نقاط: 1) المفاهيم التقنية في هذه الدورة متضخمة للغاية، مع اختلالات هيكلية بين البنية التحتية وطبقات التطبيق. الكثير من المطورين وفرق المشاريع يبنون سلاسل جديدة، وطبقات 2، وجسور عبر السلاسل، بالإضافة إلى DA، ZK، وEVM المتوازي. التقنية تزداد أعلى، وتقييمات التمويل تصبح أكثر فأكثر جنونا، لكن عندما يتعلق الأمر بالتطبيقات الفعلية، فهي شبه فارغة. عند النظر إلى دورة التشفير الأخيرة، تناوب التمويل اللامركزي، والNFT، وGameFI، وطبقات البنية التحتية الأخرى، وطبقات المجتمع، وطبقات التطبيقات بالتناوب. في هذه الدورة، كان التركيز على بناء السلاسل الأسرع، واختفت المجتمعات والتطبيقات التي يمكنها تحقيق نمو تدريجي حقيقي. بعبارة أخرى، قد يكون MEME قد حمل هذه الفائدة مؤقتا، لكن نقص الأساسيات في MEME، وطبيعته المضاربة، وخصائص الحصاد العالية تعني أنه لا يستطيع سد الفجوات في طبقة التطبيق؛ بل يسبب تقلبات عاطفية قصيرة الأمد واستنزاف سيولة طويل الأمد؛ 2) قصر النظر للمصالح الخاصة قد عطل آلية نقل القيمة الداخلية للصناعة. بدلا من القول إن البورصات الرائدة تفتقر إلى المسؤولية والالتزام، سيكون من الأفضل الاعتراف بطبيعة "الوساطة" للبورصات. منطقيا، في مواجهة نقص المشاريع ذات الجودة ومعضلة الإدراج والتفريغ، يجب على البورصات اختيار اكتشاف وفحص وتوجيه مشاريع ذات قيمة حقيقية. لكن على العكس، اختاروا تبني مجموعة إصدار الرموز المظلمة وفتحت الأبواب تماما أمام MEME. نتيجة لذلك، يتم إنتاج عدد كبير من الميمات التي لا تحتوي على أساسيات، مدفوعة فقط بالمشاعر وتصميم الحصاد، لاستنزاف سيولة السوق دون تحقيق أرباح. آلية الفحص الطبقية الأصلية على السلسلة لنقل القيمة والسيولة إلى البورصات الصغيرة والمتوسطة والكبيرة، اختفت. على المدى القصير، تكسب البورصات حجم التداول والرسوم، وتحظى بدعم قصير الأمد من مجتمع الفومو، لكن على المدى الطويل، تدفع مشاريع القيمة إلى الهامش، مما يترك في النهاية عملات للعرض. الاعتماد على الأسهم الأمريكية للبقاء، قيل منذ زمن طويل إن هذا في الواقع فقدان للخطاب وقوة التسعير، وهو شكل من أشكال الخصي الذاتي لصناعة العملات الرقمية المحلية. 3) تلاشى تماسك مجتمع العملات الرقمية، وحيوية الابتكار في الصناعة تواجه استنزاف. عند النظر إلى الدورة السابقة، كان الجانب الأكثر إثارة للاهتمام هو الإبداع النشط باستمرار وتدوير القطاعات على السلسلة، حيث انتقل التمويل من جانب البنية التحتية التقنية إلى التطبيقات، ثم إلى المجالات التي تركز على المجتمع مثل الألعاب والقطاعات الاجتماعية. التأثير على الفرو، المساهمة في المصادر المفتوحة، استكشاف المسارات المتخصصة، التداول في DeGen، وهكذا—باختصار، تنمية مجال معين بعمق ستجلب دائما عوائد غير متوقعة يوما ما. على النقيض من ذلك، شهدت هذه الدورة سرديات تقنية متجانسة للغاية، وعدم قدرة مستثمري رأس المال الاستثماري في السوق الرئيسية على إيجاد طرق خروج وتوقفت عن الاستثمار، وعدم تلقي العديد من المطورين والمجتمعات أي ردود فعل إيجابية على استثماراتهم ضمن السلسلة. مع مرور الوقت، ستجد تجارب الابتكار والحيوية التي كانت فخورة سابقا ب Crypto على السلسلة غذاء، وفي النهاية سيستنزف العديد من المطورين المتميزين تدريجيا من مجال الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن الكثيرين يشكون من أن الذكاء الاصطناعي قد أضعف جاذبية العملات الرقمية، إلا أن السبب الحقيقي هو استنزاف الابتكار الداخلي داخل صناعة العملات الرقمية.

وبفضل دعوة @Mercy_okx، انضممنا رسميا إلى OKX Planet. على عكس السابق، عندما كان ينظر إلى بينانس سكوير فقط كقناة تابعة وكان التركيز دائما على تويتر، قد يبدأ في تشغيل OKX Planet وBinance Square بجدية في المستقبل. 1) كان تويتر في السابق مركز المعلومات الافتراضي لممارسي العملات الرقمية، لكن الآن، مع وجود تقنية الذكاء الاصطناعي كالخيط الرئيسي، وسلسلة صناعة الأسهم الأمريكية، وتنوع المحتوى مثل مشاركة إيرادات إعلانات الصور المرورية، أصبح الاهتمام مجزأا ومجزأا، ولم يعد النظام البيئي للمحتوى نقيا. وعلى النقيض من ذلك، فإن محتوى العملات الرقمية البحتة — وخاصة المضاربة الملموسة بالعملات المعدنية، ونقاط الابتكار داخل السلسلة، وأبحاث المشاريع المتعمقة، وتحليل السيولة الكلية — أصبح من الصعب بشكل متزايد تلقي ردود فعل وصدى مماثل على تويتر. 2) السيناريوهات الرأسية مثل OKX Planet وBinance Plaza لا تزال لها حدود واضحة حتى الآن. على الرغم من احتمال وجود المزيد من النقاشات حول الأسهم الأمريكية الآن، إلا أن النقاشات والمواضيع تميل إلى العودة إلى الأصول نفسها، خاصة للمشاريع الساخنة والرموز ذات الصلة، التي تتلقى ردود فعل أفضل. مع عودة دورة العملات الرقمية القادمة، سيكون لدى بعض الرموز الساخنة والمواضيع التقنية والمواضيع الساخنة الاتجاهات إمكانات أفضل للتراكم والانتشار في هذه السيناريوهات الرأسية. بالطبع، من الصعب استبدال تويتر بالكامل على المدى القصير، لكن كقناة رقمية نقية أكثر، فإن الحفاظ عليه لا يزال ضروريا جدا. ملاحظة: إذا أردت معرفة فهمي لتحليل الماكرو، السوق، والاتجاهات، بالإضافة إلى تحليل الرموز، يمكنك البحث عن 'Haotian' على OKX Planet.

الجميع يشاهد أسطورة شركة تشانغشين تكنولوجي التي تصل إلى قيمة سوقية تبلغ 3.3 تريليون يوان في أول يوم إدراج، ولكن إذا تعمقت أكثر، ستجد أن المنطق وراء هذا الهوس برأس المال يستحق النقاش: 1) تسعير تشانغشين للتكنولوجيا في سوق رأس المال ليس مجرد "قصة استبدال محلي". بشكل أساسي، كسرت الاحتكار الذي دام عقودا لشركات سامسونج وSK Hynix وMicron، وشكلت القطب الرابع لسوق DRAM العالمي. في السابق، كانت العمالقة الثلاثة تمتلك أكثر من 90٪ من حصة السوق لفترة طويلة، مع قوة تسعير مركزة للغاية، وكانت دوراتها تكاد تكون مدفوعة بالكامل بإيقاع قدرتها واستراتيجيات المخزون. أما تشانغشين تكنولوجيا، فقد نمت من الصفر لتصل إلى حوالي 7.7٪–8٪ من حصتها العالمية بحلول الربع الأول من عام 2026. بعد أن حولت العمالقة الثلاث طاقتها الإنتاجية الأكثر تقدما إلى صواريخ التصنيع عالية الهامش الربح، تم تقليص توريد الذاكرة متعددة الأغراض (الهواتف المحمولة، الحواسيب، والخوادم العادية) بشكل منهجي، وصادف أن تشانغشين سدت هذه الفجوة الهيكلية. وبالاقتران مع قدرة السوق الصينية على تغيير العرض والطلب ومرونة الأسعار، يمكن لظهور القطب الرابع لتشانغشين أن يضغط فضاء التحكم المشترك في الأسعار بين العمالقة الثلاثة. هذا هو المنطق الحقيقي الأساسي لتسعير سوق رأس المال لتقنية تشانغشين؛ 2) هناك شائعات بأن الأصول المملوكة للدولة في خفي حققت عائدا أفضل من الأراضي المبيعة خلال عشر سنوات من الاستثمار، ولكن الأهم من ذلك، أن نموذج الاستثمار الناجح لرأس المال المملوك للدولة في خفي قد يعيد كتابة تقييم رأس المال وجاذبية الدخول لشركات أشباه الموصلات من فئة A-share. في السابق، كان قطاع التخزين في سوق ستار منذ فترة طويلة "مصمما لكنه يفتقر إلى قادة التصنيع"، حيث كانت المؤسسات (صناديق التقاعد، صناديق المؤشرات، رأس المال الأجنبي) تفتقر إلى المراكز الرئيسية الكبيرة التي يمكن تخصيصها وفقا للإطار العالمي. يكمن تأثير تشانغشين النموذجي في إثبات للسوق أن قطاع التكنولوجيا الصلبة في فئة A ليس فقط قصصا ذات تقلبات عالية وشركات رأس مال صغير؛ بل قد يرعى أيضا قادة التصنيع مثل تشانغشين، الذين يقارنون المقارنة مع نظرائهم العالميين. لا شك أن هذا يقلل من صعوبة التمويل للمشاريع الكبرى اللاحقة، مما يجعل سوق ستار، الذي يقودها المستثمرون الأفراد والمواضيع بشكل رئيسي، يميل أكثر نحو المؤسسية والنمو المدفوع بالأداء، مما خلق العديد من فرص الاستثمار في سوق STAR المستقبلي وجذب المزيد من رؤوس الأموال طويلة الأجل للاستمرار في الدخول؛ 3) بالطبع، هناك قلق من أن التقييم المبالغ فيه قصير الأجل لشركة تشانغشين تكنولوجي قد يسبب صدمات مستمرة تقضي على الحياة تشبه الأحداث التاريخية مثل بتروالصين وSMIC. فبعد كل شيء، لا يزال التأثير الذي أحدثته @SpaceX على قطاع تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة مخيفا. ومع ذلك، شكلت أسهم تشانغشين المتداولة في اليوم الأول حوالي 6.7٪ فقط (حوالي 4.5 مليار سهم)، أي أكثر من 90٪ مقفلة. ومع عدم وجود حدود لتقلب الأسعار خلال الأيام الخمسة الأولى، طاردت الرموز الصغيرة القابلة للتداول من قبل رأس مال ضخم، مما أدى بطبيعة الحال إلى تسعير "الأصول النادرة" ذات العلاوة العالية. تظهر شركة GigaDevice Innovation، التي كانت تتمتع سابقا بميزة تشانغشين وتراجعت اليوم، أن توقعات السوق تتحول من "المفهوم" إلى "الرائد الحقيقي في التصنيع". على المدى القصير، سيستنزف هذا بالتأكيد المزيد من المخزونات القديمة المفاهيمية في السوق، لكن على المدى الطويل، انتقال رأس المال من القصص إلى قادة التصنيع ذوي القدرة الإنتاجية الحقيقية ليس أمرا سيئا. ربما تحت اتجاه إعادة التسعير الهيكلي الجديد، سيتم إعادة اكتشاف دفعة من الأسهم ذات القيمة ذات القدرة الحقيقية وطلب سلسلة التوريد.

واجه .@BitMEX و@BitMartExchange صعوبات واحدة تلو الأخرى. رأيت الكثير من الناس يتفاخرون، معتقدين أن "انهيار" بورصة ما سيكون الوقود لدفع السوق الصاعدة القادمة. حسنا، هناك بالفعل بعض خصائص مؤشر الدب إلى الصاعد، لكن منطق إعادة الترتيب الأساسي قد يختلف عما يعتقده معظم الناس: 1) تحت الاتجاه العام للامتثال، المنافسة بين CEXs أشد بكثير مما كان متوقعا. حاملو الرخص، إثبات الاحتياطيات، KYC/AML/KYT، فصل أصول العملاء، وما إلى ذلك — أصبحت هذه القضايا المتعلقة بالامتثال هي البوابة التي تفتح البورصات للبقاء على قيد الحياة. وقد ضغطت هذه المساحة بشكل كبير على "الافتراضيات" في سوق CEX، واختفى تماما منطق لعبة المجموع الصفري القديم "سقوط حوت واحد، كل الأشياء تنمو". لذا، بدلا من تسميتها انهيارا، من الأدق القول إن الشركة أغلقت بنشاط في مواجهة المنافسة الشديدة، والتي كانت نتيجة للمنافسة الصحية في السوق؛ 2) المنافسة بين CEXs في مسار ترميز الأسهم الأمريكية هي في الواقع خطوة استراتيجية من البورصات لتوسيع أعمال القنوات بشكل استباقي. كما يشير إلى أن نموذج تشغيل المنصة السابق الذي كان يعتمد على "رسوم" الرموز ورسوم المعاملات لن يعمل بعد الآن. إدخال الأسهم الأمريكية المرمزة، وصناديق المؤشرات المتداولة، والأصول قبل الطرح، وغيرها من الأهداف المالية التقليدية بحاجة ماسة لتوسيع مصادر الإيرادات الجديدة وسيناريوهات النمو. لكن استبدال الأصول الرقمية الأصلية بأصول التمويل التقليدي هو فقدان القدرة على التسعير والتسوية لمؤشرات السوق السوقية. قد يبدو الاعتماد على المجرمين يحافظ على حجم التداول والإيرادات على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، يصبح سعر مراكز التسعير قنوات ونقاط دخول أمر لا مفر منه. لذلك، كلما زادت ترميزية الأسهم الأمريكية، زاد الضغط على البقاء على CEX. انظر، أولئك الذين ليسوا مؤهلين للمنافسة لا يمكنهم البقاء أساسا؛ 3) حاليا، يجب على CEX، وخاصة البورصات الصغيرة والمتوسطة، أن تجد موقعا مميزا للبقاء. تماما كما في الدورة السابقة، جذبت البورصات الصغيرة حركة المرور والمستخدمين ذوي الأصول عالية الجودة على السلسلة مثل IEOs. الآن، يبدو أن هناك طريقا واحدا فقط للمضي قدما: إما التركيز على تراخيص إقليمية محددة وخدمات محلية لاستغلال ثغرات التحكيم التنظيمية، أو التركيز على منتجات متخصصة محددة مثل أصول TradFi، المسؤولين، RWAFi، وغيرها، أو تبني بالكامل سرديات الابتكار الأصلية للتشفير، بما في ذلك DeFi، واقتصاد الوكلاء، والمحركات المتحركة، وغيرها، لمواجهة دورات النفوذ بقوة المجتمعات الأصلية للعملات المشفرة. على أي حال، استمرار التجانس والمنافسة سيسرعان فقط موجة الإقصاء. مع ذلك، فإن تطهير بعض المنافسين الأضعف ليس بالضرورة أمرا سيئا.