أتوقع أن يصبح هذا المكتب الذكي واسع الانتشار قريبا

Unitree Technology انخفضت من 444.9 مليار إلى 192.9 مليار: معركة تقييم 477 يوان. كان هذا هو سعر إغلاق يوني تري تكنولوجي في 11 سبتمبر، حيث انخفضت قيمتها السوقية رسميا إلى أقل من 200 مليار يوان. بعد 18 يوم تداول، وصل هذا "أول سهم روبوت بشري الشكل" إلى 1,100 يوان خلال مزاد استدعاء سوق ستار، وهو ما يعادل قيمة سوقية قدرها 444.9 مليار يوان. في 18 يوما، تبخرت أكثر من 240 مليار يوان، مع انقطاع أكثر من نصف السوق. الشعور العاطفي يأتي بسرعة لكنه يختفي بسرعة كان سعر إصدار يوني تري تكنولوجي 150.8 يوان، بنسبة سعر إلى أرباح بلغت 219 ضعفا، بينما بلغ متوسط صناعة تصنيع المعدات العامة 38 مرة فقط. في أول يوم إدراج، افتتحت مباشرة عند 1,100 يوان، مما يعني إضافة علاوة معنوية بنسبة 629٪ إلى سعر الإصدار. وماذا بعد؟ انخفاضات كبيرة، انخفاضات صغيرة، انخفاضات مظلمة، ثم هبوط كبير آخر—تراجع عاطفي نموذجي. لم يتركوا نافذة هروب جيدة للمتداولين على المدى القصير. النمو انخفض بشكل حاد، والأرباح أصبحت أكثر ألما في النصف الأول من عام 2026، ستصل الإيرادات إلى 1.152 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 48.54٪، وهو أمر مثير للإعجاب لصناعة تصنيع تقليدية. لكن لا تنس أن معدل نمو الإيرادات في عام 2025 متوقع أن يكون 332٪. من 332٪ إلى 48٪، هذا المنحدر شديد الانحدار. جانب الربح أكثر إحراجا — صافي الربح المنسوب للمساهمين كان 274 مليون يوان في النصف الأول، مما حقق ربحا بالفعل، لكن صافي الربح باستثناء العناصر غير المتكررة انخفض بنسبة 19.34٪ على أساس سنوي. تدعي الشركة أن السبب هو زيادة كبيرة في مصاريف البحث والتطوير والمبيعات، وهو أمر منطقي، لكنه يكشف أيضا عن واقع: الروبوتات البشرية الشكل تحولت من "الجري والقفز" إلى "الربحية"، مع فجوة تجارية مليئة بأموال حقيقية. والأسوأ من ذلك، أنه حتى بعد انخفاضها إلى 477 يوان، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح في TTM فوق 330 مرة. الانقسامات المؤسسية واسعة بشكل مبالغ فيه السعر المستهدف لنومورا هو 370 يوان، وCCB International فقط 269 يوان، وCITIC أكثر جرأة، بنطاق سعري معقول يتراوح بين 130 إلى 145 يوان. النطاق السعري بين المؤسسات الثلاث يتجاوز 200٪. الخلاف الأساسي يتلخص في جملة واحدة: هل يونيتري "مصنع أجهزة" أم "شركة منصات ذكاء اصطناعي"؟ وفقا للأول، فإن نسبة السعر إلى الأرباح هي ضعف متوسط الصناعة على الأكثر؛ يمكن التسميح للتسعير بالحالة الثانية، والتقييمات المرتفعة خلال فترات الخسائر، لكن الشرط الأساسي هو أن يتم التحقق من النمو باستمرار. عندما ينخفض النمو من 332٪ إلى 48٪، يميل السوق بشكل طبيعي نحو الأول. أصبحت ألواح الدوران الصغيرة "مسرعات" في الأيام الأولى من طرح Unitree للاكتتاب العام، كان عدد قليل جدا من الأسهم يمكن تداولها بحرية؛ العديد من الأسهم قبل الطرح العام والأسهم الاستراتيجية كانت مقفلة، مع فتح مبكر على نطاق واسع حتى أغسطس 2027. هذا السهم المتداول الصغير جدا يعزز المكاسب عند ارتفاع الأسعار ويزيد أيضا من الخسائر عند انخفاض الأسعار. في 11 سبتمبر، بلغ معدل الدوران 85.28٪—حيث انقلبت معظم الأسهم المتداولة في يوم واحد. ليست مشكلة يونيتري فقط؛ القطاع بأكمله يتم تطهيره من أوائل 2026 إلى أوائل سبتمبر، انخفض مؤشر قطاع الروبوتات البشرية بنسبة 13٪، متخلفا عن مؤشر شنغهاي المركب بمقدار 12 نقطة مئوية. انخفض مؤشر الأرباح النسبية للقطاع إلى 0٪، وهو نفس ما كان عليه في العام الماضي، متراجعا إلى نطاق "الرخيص". لكن بين الرخيص والجدير بالشراء، يبقى متغير رئيسي واحد: الجدول الزمني لتحقيق الأرباح. قالت جياو ين إنترناشونال بشكل جيد: منطق التقييم في الصناعة يتحول من "نسخة تجريبية تقنية" إلى "ألفا للتوصيل". تظهر اختراقات تكنولوجية، ولا يعود السوق يشتري؛ عليك توفير طلبات قابلة للقياس وقدرات تسليم قابلة للتكرار. كانت تقنية القتال المستقلة بالكامل من يونيتري التي صدرت في 7 سبتمبر مثيرة للإعجاب بالفعل، لكن سعر السهم استمر في الانخفاض في اليوم التالي. كما أن اتجاهات السياسات تتغير إشارة معهد الاستخبارات والتقنية (MIIT) هي التركيز على المكونات الأساسية والذكاء المتجسد، لتعزيز تطبيق الروبوتات في الزراعة والرعاية الصحية ورعاية المسنين وغيرها من المجالات. وقد أوضح المجلس الوطني لأبحاث الروبوتات: لمنع المتابعة العمياء والمضي قدما بسرعة. للترجمة: دعم الصناعة تحول من "تشجيع الدخول" إلى "اختيار الفائزين". بالنسبة للشركات الرائدة مثل يونيتري، هذا في الواقع أمر جيد — المنافسون الذين يعتمدون على الضجة المفاهيمية سيتم التخلص منها بشكل أسرع. 477 ليست النهاية، بل هي العلامة الوسيطة يعترف الرئيس التنفيذي لشركة يونيتري نفسه بأنه عندما يتم تجميع الروبوتات ببساطة في مصانعها الخاصة، لا يزال هناك فجوة في السرعة والكفاءة. هذا أمر صادق، لكنه يعني أيضا أن مستقبل "منصة الروبوت البشري الشاملة"، التي كان سعرها سابقا 444.9 مليار يوان، لا يزال في المراحل الأولى من التحقق من الحق. نافذة علاوة المفهوم تقترب، ونافذة تحقيق الأرباح تفتح. هذا التحول لن يكون لطيفا.

#AI发展焦虑升温، ضعفت أسهم الرقائق بشكل جماعي Unitree Technology انخفضت من 444.9 مليار إلى 192.9 مليار: معركة تقييم 477 يوان. كان هذا هو سعر إغلاق يوني تري تكنولوجي في 11 سبتمبر، حيث انخفضت قيمتها السوقية رسميا إلى أقل من 200 مليار يوان. بعد 18 يوم تداول، وصل هذا "أول سهم روبوت بشري الشكل" إلى 1,100 يوان خلال مزاد استدعاء سوق ستار، وهو ما يعادل قيمة سوقية قدرها 444.9 مليار يوان. في 18 يوما، تبخرت أكثر من 240 مليار يوان، مع انقطاع أكثر من نصف السوق. الشعور العاطفي يأتي بسرعة لكنه يختفي بسرعة كان سعر إصدار يوني تري تكنولوجي 150.8 يوان، بنسبة سعر إلى أرباح بلغت 219 ضعفا، بينما بلغ متوسط صناعة تصنيع المعدات العامة 38 مرة فقط. في أول يوم إدراج، افتتحت مباشرة عند 1,100 يوان، مما يعني إضافة علاوة معنوية بنسبة 629٪ إلى سعر الإصدار. وماذا بعد؟ انخفاضات كبيرة، انخفاضات صغيرة، انخفاضات مظلمة، ثم هبوط كبير آخر—تراجع عاطفي نموذجي. لم يتركوا نافذة هروب جيدة للمتداولين على المدى القصير. النمو انخفض بشكل حاد، والأرباح أصبحت أكثر ألما في النصف الأول من عام 2026، ستصل الإيرادات إلى 1.152 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 48.54٪، وهو أمر مثير للإعجاب لصناعة تصنيع تقليدية. لكن لا تنس أن معدل نمو الإيرادات في عام 2025 متوقع أن يكون 332٪. من 332٪ إلى 48٪، هذا المنحدر شديد الانحدار. $UNITREE

الطريق الهامشي طويل، والملاك نفد الإمدادات، ولا يستطيعون الصمود، وبالانسر لا يخطط للاستمرار في اللعب. التسوية النهائية مقررة في نهاية يوليو 2028.

الدوباو عبارة عن عصير كبير

أصبح بوب مارت هادئا جدا مؤخرا لدرجة أنه لا يبدو وكأنه هو نفسه. بعد التقرير المؤقت، انخفض سعر السهم إلى حوالي 140 دولار هونغ كونغي، ثم تراجع بسرعة فوق 150 دولار هونغ كونغي. منذ نهاية أغسطس، ظل سعر السهم حول 155 دولار هونغ كونغي، مع تقلص حجم التداول إلى عدة مئات من الملايين يوميا. بالنسبة لسهم نمو بقيمة سوقية حوالي 200 مليار ومعروف بتقلباته الحادة، فإن هذا الوضع بالفعل غير طبيعي إلى حد ما. دوان يونغبينغ هو متغير رئيسي بوضوح. هو بالفعل مساهم رئيسي وبنى مركزا ضخما في الخيارات. الأمر لا يقتصر فقط على الشراء والتمسك به، بل بناء محفظة كاملة—بيع وبيع بيع، وشراء مغطى للبيع، وعند التداول جانبي، الاعتماد على ثيتا لشراء قيمة الوقت. مع أوامر شراء كبيرة تحت الأسفل وتحميل عرض الخيارات فوقه، يبدو أن سعر سهم بوب مارت مزود بممتصات صدمات، حيث تم تخفيف تقلباته بتدخل مصطنع. لماذا الآن؟ عام 2026 نفسه هو عام التكيف في بوب مارت—ليس أن النمو سيتوقف، لكن النمو المتفجر في 2025 معروف بالفعل. ما ينتظره السوق الآن هو: كم يمكن أن ينمو في السنة العادية؟ قبل صدور الأداء الجيد التالي، لن يطرح الثيران والدببة أسباب تسعير جديدة. بالإضافة إلى ذلك، مع الأسهم المركزة للغاية، يمتلك وانغ نينغ العديد من الأسهم، ويمتلك دوان يونغبينغ ما يقرب من 100 مليون سهم، والكمية الفعلية للأسهم المشاركة في التسعير اليومي أقل بكثير من إجمالي رأس مال الأسهم. والأكثر إثارة للدهشة، أن عدد الأسهم التي تمثل دفعة واحدة من الخيارات أكبر حتى من حجم التداول الفوري لبوب في الأيام الأخيرة. مع تدفق رأس المال الضخم إلى الأسهم التي يتقلص فيها التواكم النشط بشكل متزايد، يتغير الهيكل الدقيق حتما. من يشعر بالراحة الأكبر؟ من يبيع التقلبات. افترض أن سعر السهم بقي عالقا عند 155 يوان. عائد المساهم العادي الشهري تقريبا صفر؛ قد يكون دوان يونغبينغ قد جمع بالفعل علاوة البيع والاستدعاء. إذا انخفض، يشتري السهم؛ وإذا ارتفع، يبيع الصفاء. ويكون الأمر أكثر سعادة إذا لم يرتفع أو ينخفض — كل يوم يمر، يتم حجز جزء من القسط. في نفس الحركة الجانبية، يكسب الناس أشياء مختلفة تماما. من يعاني حقا؟ أولئك الذين يشترون الخيارات للمراهنة على الاتجاه، ومن لا يستطيعون سوى شراء الأسهم الأساسية والانتظار بلا هدف. هؤلاء يخسرون ليس على الورق، بل على تكلفة الفرصة البديلة. لا تفسر هذا على أنه "أموال المستثمرين العاديين أخذها دوان يونغبينغ." أموال الأقساط تأتي من مشتري الخيارات—أولئك الذين يشترون البيع ينفقون أموالهم على التأمين، ومن يشترون الشراء ينفقون المال على إمكانية الصعود؛ دوان يونغبينغ يبيع لهم عدم اليقين. إذا كان التقلب الفعلي لاحقا أقل من التقلب الضمني أثناء تسعير الخيارات، فإن المال يتدفق من جانب المشتري المتقلب إلى البائع. أما بالنسبة للمستثمرين في الأسهم الخالصة، فلم تنخفض المال، لكن بعد نصف عام لا تزال 155، بينما قد تكون الأصول الأخرى قد ارتفعت بالفعل بنسبة 20٪. وهذا أيضا تكلفة أكثر خفاء من الخسائر. هل يمكن أن تستمر هذه الحالة؟ قد يستمر لفترة، لكنه لا يمكن أن يستمر إلى الأبد. خيارات دوان يونغبينغ واسعة النطاق إلى جانب التحوط من صانعي السوق في دلتا يمكن أن تقمع بالفعل التقلبات قصيرة الأجل: عندما تنخفض الأسعار، يشتريها البعض؛ وعندما ترتفع الأسعار، يباع بعضها، وتبقى الأسعار مدفوعة ضمن نطاق معين. لكن أكبر قيد ليس ما إذا كان لديهم ما يكفي من المال، بل في الأساسيات. لا تزال التقلبات الكبيرة الحقيقية تنتظر تقرير الأرباح التالي لإعادة ضبط سعر السوق. إذا استمر هذا الاتجاه، سيتأقلم السوق من تلقاء نفسه. تتحرك الصناديق قصيرة الأجل أولا؛ بدون التقلب، تفقد قيمة التداول، ويزداد حجم التداول سوءا. ثم يدرك المزيد من الناس أن بيع الخيارات مربح ويدخلون لبيع التقلبات. نتيجة لذلك، يبيع المزيد والمزيد من الناس، وتصبح الأقساط أقل، ويصبح إدارة الأعمال أصعب تدريجيا. يعتقد بعض المساهمين الأساسيين أيضا: بما أنه لا يوجد محفز قصير الأجل، لماذا يجب أن أضيع المال هنا؟ تبدأ الأموال في التحول إلى فرص أخرى. وهكذا، تتشكل دورة: انخفاض التقلب → بطء التداول → رأس مال كبير أقوى → تقلبات أقل، حتى تكسر معلومات جديدة الاتجاه. حدثت حوادث مماثلة في التاريخ. طوق JPMorgan في الولايات المتحدة مثال نموذجي — فقد وضعت صناديق ضخمة منذ فترة طويلة مراكز بيع وشراء كبيرة على مؤشر S&P 500، مع تركيز متداولي وول ستريت على صفقات سعر التنفيذ. مع اقتراب انتهاء الصلاحية، يؤثر سلوك صانعي السوق في التحوط بوضوح على مسار السعر. عادة ما تنتهي هذه "جدران الخيارات" بنتيجة فقط: تبادل المراكز عند الاستحقاق أو كسرها مباشرة من قبل سوق رئيسي حقيقي. ليس أن دوان يونغبينغ يسيطر على السوق بشكل ذاتي، لكن الواقع الموضوعي هو: في نافذة من تقلص الصفقات، والرقائق المركزة، ونقص المعلومات الجديدة، أصبحت مراكزه الضخمة واستراتيجيته الخيارات بالفعل متغيرات رئيسية في تشكيل الأسعار قصير الأجل لبوب مارت. في النهاية، المشكلة الحقيقية هي تكلفة الفرصة البديلة. لطالما كان دوان يونغبينغ متفائلا بشأن بوب مارت: عندما ينخفض، يريد الشراء؛ وعندما يرتفع، يبيع مقابل بعض الارتفاع؛ ويتداول جانبيا لكسب الأقساط—كل هذا منطقي تماما من وجهة نظره الشخصية. لكن الهياكل الرأسمالية المختلفة تعني تكاليف انتظار مختلفة. يمكنه استخدام أموال ضخمة لتحويل "الانتظار" إلى عمل تجاري يعتمد على التدفق النقدي، بينما يمكن للمساهمين العاديين فقط الانتظار—ففي نفس النصف سنة، يجمع الإيجار، وأنت فقط تتحمل تكلفة الفرصة البديلة. لذا السؤال الحقيقي لبوب مارت لم يعد "هل هو مكلف؟" بل عن "متى سيحقق؟" إذا كان السهم واضحا أنه ليس مكلفا لكنه لم يجد سببا لإعادة التسمير في الأشهر القادمة، فإن أكبر خطر ليس خسارة المال، بل في تآكل تكاليف الوقت والفرص ببطء. ماذا لو فهم المزيد والمزيد من المساهمين في الأسهم الأساسية هذا واختاروا الخروج أولا؟ في المرحلة الأولى، خفتت الرقائق، لكن حجم التداول زاد فعليا—في السابق، كان مئات الملايين يوميا غير راغبين لأن لا أحد يريد التحرك؛ الآن، المساهمون على المدى الطويل يزودون الرقائق بنشاط، ويتحول منحنى العرض إلى اليمين، ويبدأ مرساة السعر 155 بالاهتزاز. في المرحلة الثانية، يتولى دوان يونغبينغ وصناديق القيمة الأخرى الأمر. لا يزالون يعتقدون أنه إذا كان 150 أو 145 أو أقل أقل بكثير من القيمة الجوهرية، فإن هذه الشرائح أكثر من مرغوبة. في الأساس، هذا هو نقل الرقائق من أولئك الذين لا يستطيعون الانتظار—ليس من الذين يخطئون في الحكم إلى من يرون بشكل صحيح، بل من أولئك الذين يفتقرون للصبر إلى من يتحلى بالصبر. عندما يأتي يوم تتجاوز فيه الأرباح التوقعات مرة أخرى وتظهر إشارات أساسية جديدة، يحدث شيء مثير للاهتمام. لأنه بحلول ذلك الوقت، هناك عدد قليل جدا من الرقائق المستعدة للبيع، وحتى كمية صغيرة من الشراء يمكن أن تؤدي إلى قفزات هائلة في الأسعار. وهذا هو الجانب الآخر من التركيز العالي للرقائق — عادة مثل المياه الراكدة، وبمجرد إعادة تسعيرها يمكن أن تكون شديدة بشكل صادم. أصعب شيء في الاستثمار طويل الأجل هو هذا: لديك الحكم الصحيح بشأن الشركة، والتقييم، والمدى الطويل، لكن لأن التوقيت مختلف، يتم الضغط عليك بسبب تكلفة الفرصة البديلة عشية زيادة السعر. هذا لا يعتبر بالضرورة بيعا خاطئا؛ تكلفة الفرصة البديلة هي أيضا التكلفة الحقيقية. قد يكون لدى الجميع نفس الحكم على الشركة، لكن اختلاف هياكل رأس المال يعني أن "ثمن" الانتظار مختلف تماما. ليس أن "الصبر يهزم النفاد صبر"، لكن رأس المال الصبور قد حول الانتظار إلى أصل يمكن تداوله وتأجيره. لذا في النهاية، من يفوز ومن يخسر، لا ينظر السوق أبدا إلى الصواب أو الخطأ، بل على من يملك أصولا أكثر.

انخفض Moore Threads بمقدار 50 مليار في يوم واحد، وأصبحت وحدات معالجة الرسومات المحلية مجتمعة "صامتة" حققت Moore Threads، "أول سهم محلي لوحدات معالجة الرسوميات"، أول حد للاستهلاك منذ طرحها للاكتتاب العام. في 7 سبتمبر، افتتحت مور ثريدز بانخفاض بحوالي 4٪، ثم هبط سعر سهمها إلى الحد اليومي منخفضا، مغلقا عند 415.49 يوان للسهم، وهو أدنى مستوى جديد منذ الإدراج. كما انخفضت القيمة السوقية للشركة إلى 195.3 مليار يوان، متراجعة عن علامة 200 مليار يوان، مع تبخر ما يقرب من 50 مليار يوان في يوم واحد. كان فتح الأسهم المقيدة هو الدافع لانخفاض سعر سهم مور ثريدز. في ديسمبر من العام الماضي، تم إدراج مور ثريدز في سوق ستار، حيث تم إصدار 70 مليون سهم للجمهور العام، منها 25.7745 مليون سهم تم إفراج عنها من القيود ووضعها في التداول في 7 سبتمبر، أي ما يعادل 5.48٪ من إجمالي رأس مال الشركة و85٪ من الأسهم المتداولة الحالية. استنادا إلى أحدث سعر للسهم، تبلغ القيمة السوقية للأسهم المفتوحة اليوم حوالي 1.071 مليار يوان. المساهمون الذين تم فتحهم للتو لديهم أيضا دافع كاف لتقليل ممتلكاتهم. تم شراء جميع الأسهم هذه المرة بسعر إصدار قدره 114.28 يوان، وحتى لو بيعت بسعر الخصم اليومي البالغ 415.49 يوان، سيظل العائد حوالي 2.6 مرة. فيما يتعلق بخفض سعر السهم، رد فريق مور ثريدز بأن اليوم هو يوم فتح الأسهم المقيدة على نطاق واسع الموضوع، وحثوا المستثمرين على النظر إلى القضية بعقلانية. الأساس للشركة طبيعي. بالإضافة إلى فتح الأسهم المقيدة، شركة رسوميات محلية رائدة أخرى، سوييوان تكنولوجي، على وشك طرح الاكتتاب العام ( في 7 سبتمبر، أعلنت سوييوان تكنولوجي عن نتائج إصدارها، وتخطط لإصدار 43.0352 مليون سهم بسعر إصدار 142.18 يوان للسهم، ومن المتوقع أن تدرج الشركة قريبا في سوق STAR. ومع إدراج شركة سوييوان تكنولوجي في سوق STAR، ستتضاءل بشكل كبير ندرة Moore Threads كهدف لوحدات معالجة الرسوميات في فئة A-share. من حيث القيمة السوقية، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لشركة سوييوان تكنولوجي بعد الإصدار حوالي 61.187 مليار يوان، أي أقل من ثلث القيمة السوقية الحالية لشركة مور ثريدز. ومن الجدير بالذكر أن هذا الفتح ينطبق فقط على أسهم مور ثريدز المقيدة خارج الإنترنت. مع انتهاء فترة حجز المساهمين قبل الاكتتاب العام، ستشهد الشركة موجة أكبر من الأسهم التي يمكن فتحها. سيتم فتح أسهمهما في شهر مور ثريدز، شينتشن مينغهاو، وخامس أكبر مساهم في شركة غوشينغ كابيتال، إلى جانب مساهمين مؤسسيين آخرين، في ديسمبر من هذا العام. وفقا لبيانات iFind من iFind، سيصل عدد الأسهم المحظورة التي تم فتحها في ديسمبر من هذا العام إلى 186 مليون سهم، أي ما يمثل حوالي 39.55٪ من إجمالي رأس المال. استنادا إلى أحدث سعر للسهم، فإن 186 مليون سهم مقيد تعادل قيمة سوقية تبلغ حوالي 77.242 مليار يوان. في ديسمبر 2028 وديسمبر 2029، ستفتح مور ثريدز 73.81 مليون سهم و145 مليون سهم من الأسهم المقيدة. شركة Muxi Co., Ltd.، التي أصبحت للاكتتاب العام بعد Moore Threads ( مع وصول سهم مور ثريدز إلى الحد اليومي المنخفض، انخفض سعر سهم الشركة الأخير إلى النصف مقارنة بذروته بعد الطرح العام الماضي. في ديسمبر من العام الماضي، بلغ سعر سهم الشركة ذروته عند 941.08 يوان للسهم، لكن مقارنة بالذروة، انخفض سعر السهم الأخير بحوالي 56٪، كما انخفض إجمالي قيمته السوقية بنحو 250 مليار يوان. وبصفته المراقب الفعلي لشركة مور ثريدز، فقد تقلص صافي ثروة تشانغ جيانتشونغ أيضا. حاليا، يمتلك تشانغ جيانتشونغ مباشرة 9.41٪ من أسهم الشركة المدرجة، ومن خلال منصته القابضة نانجينغ شينآو ومنصات ملكية الأسهم للموظفين مثل هانغتشو هوااو، هانغتشو تشونغاو، وهانغتشو جينغآو، يمتلك بشكل غير مباشر 1.42٪ من أسهم الشركة المدرجة بمجموع 10.83٪. استنادا إلى أحدث سعر للسهم، تقدر حصته بحوالي 21 مليار يوان. تراجعت وحدات معالجة الرسومات المحلية بشكل جماعي في نفس اليوم الذي وصل فيه سعر سهم مور ثريدز إلى الحد اليومي منخفضا، كما انخفضت أسهم عدة شركات محلية في وحدات معالجة الرسومات في سهم A-Shares وهونغ كونغ أيضا. انخفض سعر سهم شركة Muxi Co., Ltd. بنسبة 9.67٪ ليصل إلى 570.08 يوان للسهم، وتيانشو تشيشين ( كانت هذه الشركات الأربع المحلية مدرجة في أسهم A-shares وأسهم هونغ كونغ بين ديسمبر من العام الماضي ويناير من هذا العام، واستفادت من أرباح أرباح قطاع أشباه الموصلات من مارس إلى يونيو من هذا العام. في يونيو من هذا العام، سجلت شركتا تيانشو تشيشين وبيرين تكنولوجي أعلى أسعار أسهم لهم منذ إدراجها؛ وفي يوليو، سجلت شركة Muxi Co., Ltd. أعلى مستوى لها بعد الإدراج، بينما وصلت مور ثريدز إلى أعلى نقطة لها هذا العام. ومع ذلك، بعد ذلك، انخفضت أسعار أسهم عدة شركات بشكل عام، حيث انخفضت كل واحدة بأكثر من 40٪ خلال حوالي شهرين، وانخفض سعر سهم تيانشو تشي شين بنسبة 60٪. انخفاض أسعار أسهم شركات GPU المحلية لا يعود فقط إلى عوامل مثل فتح الأسهم المقيدة وزيادة الأسهم المتداولة، بل يرتبط أيضا بدخول الصناعة في دورة تصحيح مفرطة الحرارة. في يوليو من هذا العام، أرسل مايكل ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في مورغان ستانلي، إشارة واضحة إلى السوق. يعتقد أن وقت تدوير القطاعات قد حان، ويجب على المستثمرين تقليل ممتلكاتهم في أشباه الموصلات والتحول إلى مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق. منذ يوليو، شهدت سلسلة صناعة طاقة الحوسبة الذكية العالمية تصحيحا عميقا. من منظور شركات وحدات معالجة الرسومات المحلية نفسها، رغم أن عدة شركات حققت نموا سريعا في الإيرادات في النصف الأول من العام، إلا أن حجم إيراداتها لا يزال منخفضا نسبيا، ولم تحقق أي من أعمالها الرئيسية أرباحا، مما يصعب الحفاظ على قيمة سوقية عالية على المدى الطويل. من منظور نسبة السعر إلى المبيعات، في الأول من يوليو من هذا العام، بلغت شركة NVIDIA الرائدة العالمية في مجال قوة الحوسبة PS (TTM) 18.86، بينما كانت Moore Threads وMuxi Co. وTianshu Zhixin وBiren Technology 125، 152، 103، و59 على التوالي؛ وكانت التقييمات أعلى بكثير من قادة الصناعة. ومع تراجع أسعار أسهم الشركات الأربع، انخفضت أيضا نسب السعر إلى المبيعات، لتصل إلى 77، 111، 48، و42 على التوالي بحلول إغلاق 7 سبتمبر. من حيث الربحية، في النصف الأول من هذا العام، تقلصت خسائر مور ثريدز وبيرين تكنولوجي الصافية الناتجة عن المساهمين إلى حد ما ولم تصلح خسائرها بعد. على الرغم من أن شركة موكسي وتيانشو تشيشين حققتا أرباحا صافية تعود للمساهمين بلغت 612 مليون يوان و106 ملايين يوان على التوالي، إلا أن تحولهما كان في الغالب نتيجة المكاسب غير المحققة من الأصول المالية. من بينها، بلغت أرباح شركة موكسي المحدودة من تغيرات القيمة العادلة في تداول الأصول المالية في النصف الأول من العام 887 مليون يوان، لكن الشركة صرحت أيضا بأن هذا الدخل "غير مستدام". وباستثناء التأثيرات ذات الصلة، سجلت شركة موكسي المحدودة صافي خسارة تعود إلى المساهمين بعد خصم المكاسب والخسائر غير المتكررة بقيمة 49 مليون يوان. كما جاء تحول تيانشو تشيشين من مكاسب غير محققة من الأصول المالية، حيث سجلت ربحا في تغيير القيمة العادلة بقيمة 756 مليون يوان من خلال حصتها في شينغه جينغوي. وبعد استبعاد هذا الدخل، سيتحول صافي الربح المنسوب للمساهمين إلى السلبية أيضا. تسارع تسويق مور ثريدز باعتبارها أول "أربعة تنانين صغيرة لوحدات معالجة الرسوميات المحلية" تطرح للاكتتاب العام في سوق رأس المال، تأسست مور ثريدز في عام 2020 على يد تشانغ جيانتشونغ، نائب الرئيس العالمي السابق والمدير العام لمنطقة الصين الكبرى. حاليا، تعد مور ثريدز واحدة من القلائل من الشركات المصنعة المحلية القادرة على تحقيق الإنتاج الضخم والمبيعات الكاملة لوحدات معالجة الرسوميات، حيث أنشأت مصفوفة كاملة لمنتجات الشرائح تغطي السحابة والحافة ونقاط النهاية. في النصف الأول من هذا العام، حققت مور ثريدز إيرادات تشغيلية بلغت 1.736 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 147.42٪، مع تجاوز حجم الإيرادات الرقم القياسي لعام 2025 الكامل؛ بلغ صافي الخسارة المنسوبة للمساهمين 12 مليون يوان، متقلصا بنسبة 95.73٪ على أساس سنوي؛ بلغ صافي الخسارة المنسوبة للمساهمين بعد خصم المكاسب والخسائر غير المتكررة 151 مليون يوان، متقلصا بنسبة 52.37٪ على أساس سنوي. وراء نمو حجم إيرادات مور ثريدز، تتسارع عملية التسويق التجاري للشركة. في عام 2024، أصدرت مور ثريدز بنية الجيل الرابع من وحدات معالجة الرسومات "بينغهو"، والتي يوفر منتجها التمثيلي، MTT S5000، دعما دقيقا للحوسبة من FP8 إلى FP64، مما يجعلها المنتج الرئيسي لمور ثريدز. استنادا إلى S5000، قامت مور ثريدز ببناء عنقود الحوسبة الذكية KUAE ب 10,000 بطاقة، مما يوفر دعما لقوة الحوسبة للتدريب والاستدلال على النماذج فائقة الحجم. كشفت مور ثريدز عن مثال تطبيقي لمجموعة الحوسبة الذكية خلال مكالمة جماعية حديثة. أكملت الشركة، بالتعاون مع معهد بكين تشييوان لأبحاث الذكاء الاصطناعي، التدريب الكامل لنموذج الدماغ المتجسد RoboBrain2.5 من Zhiyuan باستخدام عنقود الحوسبة الذكية MTT S5000. قام فريق EvoPhys في جامعة بكين بتدريب نموذج EvoPhys-World للعالم الخامس على وحدة معالجة الرسوميات MTT S5000 الكاملة الميزات. بالإضافة إلى ذلك، أجرت الشركة "تكييف الإصدار" على MTT S5000 لأحدث الطرازات مثل DeepSeek-V4 وMiniMax H3 وKimi-K3 وZhipu GLM-5.3-Flash. من جانب العملاء، ذكرت مور ثريدز أيضا أنه في النصف الأول من هذا العام، قدمت الشركة بالفعل عملاء رئيسيين مثل شركات الإنترنت الرائدة ومشغلي الاتصالات. وبينما تدفع في التسويق التجاري، تعمل مور ثريدز أيضا على تطوير منتجات الجيل القادم من وحدات معالجة الرسوميات. وقد أصدرت الشركة سابقا بنية وحدات معالجة الرسومات من الجيل الخامس "هواغانغ"، التي تدعم الحوسبة الدقيقة الكاملة، مما يحسن بشكل كبير كثافة الحوسبة وأدائها. استنادا إلى هذه البنية، ستطلق مور ثريدز شريحة التدريب والاستدلال عالية الأداء "هواشان" المدمجة على التدريب، بالإضافة إلى شريحة "لوشان" المتخصصة في عرض الرسومات عالية الأداء. ذكرت الشركة أن منتجات وحدات معالجة الرسوميات المتعلقة بلوشان من المتوقع إطلاقها خلال العام.

كيف تفسر 'دوباو' و'فراولة 🍓 على الرقبة'؟

لنبدأ براسل، لأنه يوضح بشكل أفضل موقع ترون إنك (ناسداك: ترون) في سوق رأس المال الأمريكي أكثر من مجرد مقدار ما اشتراه مؤسسة واحدة. إدراج الشركة في مؤشرات راسل 2000 وراسل 2500 وراسل 3000 يعني الدخول في التغطية الثلاثية لنظام المؤشرات الأمريكي السائد: راسل 3000 يغطي السوق بأكمله، راسل 2500 يملأ الفجوة بين الأسواق الصغيرة والمتوسطة، وراسل 2000 يستهدف مباشرة تجمع رأس المال الصغير. بالنسبة لشركة مدرجة تطبق استراتيجية TRX للخزانة، فإن دخول المؤشر ليس مجرد تحويل اسمي فقط؛ بل سيدفع لاحقا صناديق المؤشر، والمنتجات الكمية، والمعاشات، وحسابات التخصيص لاتباع القواعد أو بناء مراكز، مما يجعل عمق التداول والتعرض الثانوي للسوق أكثر استقرارا. بالعودة إلى الممتلكات المؤسسية، تظهر المعلومات العامة بالفعل وجود المؤسسات المالية التقليدية. وفقا لصفحة الممتلكات المؤسسية في ناسداك والمعايير ذات الصلة 13F، تظهر الصناديق التي تديرها بلاك روك، فانغارد، وجولدمان ساكس جميعها في قائمة الممتلكات المؤسسية لشركة ترون. هذه المحفظة تمثيلية إلى حد كبير: بلاك روك تركز أكثر على الأسواق وتدفقات الصناديق المتداولة المتداولة، وتركز صناديق فانغارد على المؤشرات طويلة الأجل، وصناديق جولدمان ساكس المدارة تغطي إدارة الأصول، والخدمات المصرفية الاستثمارية، ومحافظ الاستراتيجيات. يشير ظهور الثلاثة في المجموعات المتزامنة إلى أن الشركات المدرجة المرتبطة ب TRON لم تعد تراقب فقط من قبل الصناديق الأصلية للعملات المشفرة؛ بل بدأت منصات إدارة الأصول التقليدية أيضا في بناء التعرض من خلال حسابات الأسهم. تأتي البيانات المؤسسية بشكل رئيسي من ملفات 13F التنظيمية، والتي يجب توضيحها: 13F تفصح كل ثلاثة أشهر، وهناك فترة زمنية بعد التقديم. ما يظهر في الصفحة قد لا يتطابق بالضرورة مع الوضع في الوقت الحقيقي بعد إغلاق اليوم؛ يرجى الرجوع إلى أحدث الوثائق العامة للتفاصيل. حتى مع التأخير الزمني، يبقى الاتجاه واضحا—تزداد المؤسسات وتضع شركة ترون في قوائمها القابلة للاستثمار، ليس فقط بسبب التكهنات حول المفهوم، بل أيضا التنفيذ المستمر ل TRX كأصل للخزانة. استراتيجية TRX للخزانة هي جوهر الخط بأكمله. شركة ترون مدرجة في ناسداك كشركة مدرجة في الولايات المتحدة، لكن ميزانيتها العمومية تدرج TRX كأحد الأصول الرئيسية للخزانة المتراكمة باستمرار؛ وفقا لإفصاحات الشركة، فإن الجزء من النقد وما يعادلها بعد الاحتياجات التشغيلية، مع TRX، يشكل احتياطيات الخزانة، مع TRX كأصل أساسي منتظم ويتم تعديله ديناميكيا وفقا لظروف السوق واحتياجات الأعمال النقدية. والأهم من ذلك، تخطط الشركة لتراكم TRX المستمر وإجراء التخزين السائل عبر قنوات DeFi مثل JustLend، باستخدام مخرجات التخزين لتغذية عوائد سندات الخزانة. يربط هذا الهيكل مباشرة مالية الشركات المدرجة باقتصاد TRON على السلسلة: زيادة حجم التداول على السلسلة، تداول العملات المستقرة، ومعدل المشاركة في التخزين تترجم إلى جودة أصول الشركة؛ يستمر شراء الشركة وامتلاكها من TRX يقلل بدوره من ضغط البيع المتداول ويعزز الوعي السوقي بالاستخدام الاستراتيجي ل TRX. من منظور النظام البيئي، تعد شركة ترون نقطة عبور لانتقال ترون إلى رأس المال التقليدي. في الماضي، كانت المؤسسات التي ترغب في لمس TRX يجب أن تمر بمراجعات البورصات، والمحافظ والحصانة، ومراجعة الامتثال؛ أما الآن، فمن خلال الإفصاح عن أسهم ناسداك، ومؤشرات راسل، ومقتنيات 13F، يمكن للمؤسسات الوصول إلى سرد ترون من خلال أبحاث الأسهم الأمريكية المألوفة، والتحكم في المخاطر، وعمليات الامتثال. تظهر صناديق بلاك روك، وفانغارد، وصناديق جولدمان ساكس المدارة في الممتلكات، ومع إدراج مؤشر راسل، تشكل رابطا ثلاثي الطبقات "تخصيص الأسهم، وتتبع المؤشر، والخزينة والضمان على السلسلة." كلما اقترب هذا الاتصال، انخفضت التكلفة المعرفية لمنظومة ترون في الدائرة المؤسسية الأمريكية، مما جعل التخصيص التدريجي اللاحق أكثر سلاسة. بالنسبة لإمكانات الصعود والإمكانات، لا حاجة لطلب مضاعفات—فقط انظر إلى ثلاثة متغيرات حقيقية. أولا، يمكن تضمين زيادات سلبية وشبه نشطة بعد إدراج المؤشر—مثل راسل 2000، 2500، 3000—التي تغطي جميع أنواع منتجات الاستراتيجية للشركات الصغيرة والمتوسطة في مجموعة المراقبة؛ ثانيا، تدخل الأسواق التي تنتقل من الصفر إلى صناديق بلاك روك، فانغارد، وغولدمان ساكس المدارة، وسيؤدي تأثير العرض إلى زيادة عدد صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة والمكاتب العائلية لإجراء أبحاث ثانوية؛ ثالثا، تستمر سندات TRX في التوسع، حيث تقوم الشركات بشراء واحتجاز وتخزين وتخزين المستثمرين في ميزانياتها العمومية. الطلب على TRX ليس فقط على التداول بالتجزئة، بل يضيف أيضا طبقة مشترين طويلة الأمد إلى خزانة الشركات المدرجة. بشكل عام، قامت شركة Tron Inc. بالترقية من "قوائم مشاريع العملات الرقمية خلف الباب" إلى "مؤشر الأسهم الأمريكي + الحصص المؤسسية + خزانة TRX" بالتوازي. كل من المؤسسات المالية التقليدية ومسار رأس المال في منظومة TRON تتسارع. لقد ساهمت التخصيص المؤسسي اللاحق، وإعادة توازن المؤشر، وتوسيع احتياطي TRX بشكل إيجابي في تقييم سعر السهم ونظام TRX. من السهل التحقق من بيانات الشركات المدرجة. في صفحة الممتلكات المؤسسية في ناسداك، يمكنك الاطلاع مباشرة على اسم المؤسسة، وعدد الأسهم، والتغييرات التداولية الأخيرة: تعاون مع التحقق المتبادل لإعلان التنظيم 13F. @justinsuntron @trondao #TRONEcoStar @trondaoCN @anchor9960