صناديق المؤشرات المتداولة تتدفق إلى الداخل الآن، لكن ردود الفعل السعرية لهذه الأصول الثلاثة مختلفة. وفقا لاقتباسات OKX، $BTC حاليا مقروض بسعر 84,017 دولارا، بزيادة 0.04٪ خلال 24 ساعة. $ETH حاليا متوقع بسعر 2,688.56 دولار، بانخفاض 0.20٪ خلال 24 ساعة. $ZEC حاليا عند 1,546.03 دولار، بانخفاض 1.62٪ خلال 24 ساعة. شهدت صناديق BTC ETF تدفقات صافية واردة لمدة سبعة أيام تداول متتالية، بإجمالي حوالي 2.978 مليار دولار، لكن الشراء اليومي بدأ يبرد تدريجيا هذا الأسبوع. توقفت BTC عند 84,000 دولار، مما يشير إلى أن اشتراكات الصناديق تمتص الأرباح والبيع الناتجة عن أسعار الفائدة العالية، بدلا من أن تشكل ارتفاعا من طرف واحد. في 25 سبتمبر، شهدت ETH تدفقا صافيا بحوالي 86.95 مليون دولار في صناديق المؤشرات المتداولة، حيث ساهمت ETHA وETHB مع عوائد التخزين في المصلحة الرئيسية للمشتريات. لا يزال السعر متجمعا حول 2,690 دولار، مع توجه الأموال نحو التخصيص المستمر ولا توجد علامات لمطاردة الأسعار حتى الآن. حجم صندوق ZEC يقترب من مليار دولار، لكن التدفقات الصافية التراكمية حوالي 306 ملايين دولار، مع جزء كبير من نمو الأصول الأخيرة من ارتفاع الأسعار. في الأيام الثلاثة الماضية من التداول، لم يشهد زد تش أي تدفقات جديدة، وحافظ ZEC على معدل تمويل إيجابي، مع دعم قصير الأجل أضعف من ذي قبل. حاليا، لا يمكن الحكم على القوة فقط من خلال حجم أصول الصناديق المتداولة. يراقب BTC ما إذا كان يمكن للاستثمار الداخلة التوقف عن الانخفاض، وETH يراقب ما إذا كانت الصناديق قادرة على دفع السعر خارج نطاق 2,630-2,800 دولار، وZEC تراقب أولا ما إذا كان الشراء الفوري سيتمكن من جذب صناديق الأرباح.

$BTC الحركة الجانبية، تختار الصناديق أصولا عالية المرونة. وفقا لبيانات سوق أوك.إكس، تم عرض سعر $BTC حاليا عند 84,161 دولارا، بانخفاض 0.36٪ خلال 24 ساعة؛ $SOL مقروض عند 120.68 دولار، بزيادة 2.12٪؛ $UNI عند 9.717 دولارا، بزيادة 4.43٪. بعد تعافي البيتكوين من أعلى مستوى له في 21 سبتمبر عند 87,399 دولار، تداول بشكل رئيسي بين 83,000 و85,000 دولار خلال الأيام الثلاثة الماضية. يستمر شراء صناديق المؤشرات المتداولة في تقديم الدعم. في 24 سبتمبر، شهدت صناديق BTC الفورية الأمريكية تدفقا صافيا نحو 191 مليون دولار، لكن الأسعار لم تتسارع بالتوازي. على المدى القصير، الشراء هو أشبه بتعويض ضغط أسعار الفائدة العالية. ونتيجة لذلك، يتم تحويل الأموال نحو أصول ذات تأثيرات تحفيزية أوضح. في 25 سبتمبر، شهد SOL تدفقا صافيا بحوالي 86.67 مليون دولار في صناديق المؤشرات الفورية، حيث وصل السعر سابقا إلى 122.97 دولارا، مع تحرك صناديق المؤشرات البورصة بالتزامن مع القوة الفورية. يدعم UNI من خلال إطلاق CME المخطط له في 19 أكتوبر، بالإضافة إلى استمرار رسوم العقود الآجلة القياسية والصغرى والبروتوكولات في الدخول في آلية الحرق، لكن رصيد البورصة ارتفع إلى حوالي 113.9 مليون، مع توفر المزيد من الرموز للبيع بمستويات عالية. إذا بقي البيتكوين ضمن النطاق، يمكن أن يستمر التناوب؛ إذا انخفض إلى ما دون 83,000 دولار، فإن مراكز السحب المدفقة في SOL وUNI عند المستويات العالية ستواجه أولا ضغطا لإغلاقها.

بدأ $SUI في الارتفاع، لكن ضغط الإمدادات تبعه في أكتوبر حتى الساعة 1 ظهرا في 26 سبتمبر، كان سعر $SUI الفوري ل OKX عند 1.1602 دولار، بزيادة 14.83٪ خلال 24 ساعة، مع أعلى مستوى له خلال اليوم عند 1.2172 دولار؛ وسعر الفائدة المفتوحة الدائم حوالي 43.01 مليون دولار، مع معدل تمويل إيجابي. تدفع هذه الجولة من الارتفاع محفزات منتجات قابلة للتحقق: إطلاقه تطبيق DeepBook في 24 سبتمبر، حيث دمج Predict الفورية وقصيرة الدورة، مع معالجة دفاتر الطلبات المشتركة الأساسية التي تتجاوز 20 مليار دولار تراكما. كما بدأ نظام RWA الرمزي من Bitwise في الدخول في سيناريو الضمان المالي Bluefin. كانت نقطة الحدث التالية هي إصدار الرمز في أوائل أكتوبر. من حوالي 30 سبتمبر إلى 3 أكتوبر، تراوح حجم الإصدار بين حوالي 2.07 مليون و25.8 مليون وحدة SUI. الصفحة الرسمية تقدم فقط المنحنى المقدر وتوضح بوضوح أن وتيرة الإطلاق ستتغير حسب نشر المؤسسة. يشمل التحقق القابل للتداول تغييرات في التداول على السلسلة، وما إذا تم نقل العناوين ذات الصلة إلى البورصات، وما إذا كان النقاط السريعة يمكنها استيعاب توريد جديد. وفي الوقت نفسه، تكبدت ألفافي ديونا سيئة بسبب أخطاء تكوين أوراكل وغادرت سوي، وبدأ المستخدمون في الانسحاب من الاستراتيجيات ذات الصلة. إذا لم يرتفع رصيد البورصة بشكل كبير قبل الفتح واستمر تداول ديب بوك في التوسع، فقد يكون تأثير العرض محدودا. إذا دخل عدد كبير من الرموز السوق واستمرت مراكز العقود الطويلة في الارتفاع، فإن ضغط البيع الفوري والإغلاق المركز سيقومان في نفس الوقت من التراجع.

مع وصول عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستوى قياسي، يواجه سوق العملات الرقمية حواجز تقييم أعلى في 25 سبتمبر، وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما إلى 5.5016٪ خلال اليوم، وهو الأعلى منذ عام 2004؛ ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5.2251٪، وهو الأعلى منذ عام 2007. هذه الجولة من الصعود ليست فقط بسبب رفع سعر الفائدة مرة أخرى من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ارتفاع أسعار النفط وتوقعات التضخم، ومرونة الاقتصاد الأمريكي، واستمرار إصدار السندات الحكومية كلها تتطلب تعويضا أعلى للمستثمرين الذين يمتلكون سندات طويلة الأجل. كما ظل عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 30 عاما فوق 4٪، مما يشير إلى أن إعادة التسعير طويلة الأجل قد انتشرت عالميا. قطاع العقارات هو أول من يتعرض للضغط. تظهر بيانات فريدي ماك أن سعر الفائدة الثابت للرهن العقاري الأمريكي لمدة 30 عاما ارتفع إلى 7.03٪، مع زيادة المدفوعات الشهرية وضغط تمويل المطورين ومعاملات المنازل؛ أما على الجانب المؤسسي، فقد ارتفعت أسعار الفائدة الجديدة على الديون، مما زاد الضغط على الشركات منخفضة التصنيف وشركات النمو التي تعتمد على التمويل الخارجي. حتى الآن، يبلغ سعر البيتكوين الخاص ب OKX حوالي 84,027 دولارا، منخفضا بنسبة 0.23٪ خلال 24 ساعة، لكنه لم يتبع العوائد في انخفاض حاد. لا تزال تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الأخيرة مدعومة بالبيع الفوري. لكن كلما طال استمرار العائد الخالي من المخاطر فوق 5٪، زادت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالعملات الرقمية. قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 26-27 أكتوبر، دعونا نرى أولا ما إذا كانت أسعار النفط، والتضخم، وعائد العشر سنوات يمكن أن تنخفض. إذا استمرت السندات طويلة الأجل في البيع، فسيحتاج شراء صناديق المؤشرات المتداولة إلى أن يكون أقوى للحفاظ على مرونة $BTC الحالية. #美债长端利率持续攀升، تزداد ضغوط التمويل

يحافظ BTC على إيقاعه، وZEC ينتظر العقدة الرئيسية التالية. وفقا لبيانات سوق أوك.إكس، تم عرض سعر $BTC حاليا عند 84,053 دولارا، بانخفاض 0.38٪ خلال 24 ساعة؛ $ETH عند 2,691 دولارا، بزيادة 0.15٪؛ $ZEC عند 1,555 دولارا، بزيادة 0.53٪. أغلق BTC في نطاق 83,800-86,419 دولار في أربعة من آخر خمسة أيام تداول كاملة، وحاليا يتداول ضمن النطاق فقط ولا يعتبر إعادة اختراق. لا تزال صناديق المؤشرات المتداولة تقدم عقودا فورية. حتى 24 سبتمبر، كان لدى صناديق BTC الفورية صافي تدفق تراكم يقارب 2.84 مليار دولار خلال ستة أيام؛ تراكمت منتجات ETH حوالي 747 مليون دولار خلال خمسة أيام. أما ZEC، فهو مدعوم بحركة مرور المنتجات وتوقعات الترقية: فقد شهدت منتجات ZEC الأمريكية تدفقا صافيا بحوالي 35.17 مليون دولار هذا الأسبوع، مع 62,379 صفقة محمية الأسبوع الماضي. ولا يزال السعر الحالي أعلى بحوالي 24.63٪ من الافتتاح في 16 سبتمبر. العقدة الرئيسية التالية هي ترقية NU7. تخطط ZEC لإكمال النسخة في 30 سبتمبر، والدخول إلى شبكة الاختبار في 6 أكتوبر، وتحديد ارتفاع تفعيل الشبكة الرئيسية في 20 أكتوبر؛ 5 نوفمبر هو التاريخ المستهدف فقط. إذا استمر البيتكوين في التذبذب فوق 83,000 دولار، يمكن ل ZEC الاستمرار في اختبار 1,625-1,680 دولار؛ إذا استمرت المراكز قبل الشبكة وأسعار التمويل في الارتفاع لكن السعر الفوري بقي فوق 1,625 دولار، سيصبح المشاعون بائعين نشطين أثناء التراجعات.

ارتفع $ENA بنسبة 17٪، وبدأ USDe في توسيع تداول الأساس إلى الأسهم الأمريكية وفقا لبيانات OKX الحالية، تم عرض $ENA الفورية عند 0.25559 دولار، بزيادة 16.72٪ خلال 24 ساعة، بينما انخفض البيتكوين بنسبة 0.64٪ خلال نفس الفترة. تزامن تحرك الأسعار تقريبا مع إعلان إيثينا عن استراتيجيتها الجديدة للضمانات. تخطط إيثينا لشراء bStocks على بينانس كضمان فوري بالدولار الأمريكي، مع بيع الأسهم الدائمة على المكشوف لكسب معدلات التمويل والأساس المطلوب. تمت الموافقة على إطار عمل لجنة المخاطر، مع حوالي 4.9 مليار دولار من الإمدادات بالدولار الأمريكي. تكمن قيمة هذا الامتداد ليس في سردية "الأسهم على السلسلة"، بل في إضافة مجموعة من مصادر العائد إلى الدولار الأمريكي التي ترتبط بمعدلات تمويل العملات المشفرة. إذا كان عمق السهم الدائم، وأساسه، وتنفيذ التحوط مستقرا، يمكن للدولار الأمريكي أن يقلل من تقلبات الدخل عند انخفاض أسعار تمويل العملات المشفرة. إذا كانت سيولة السوق غير كافية أو انحرافوا في التتبع الفوري والدائم، فإن الضمان الجديد سيزيد بدلا من ذلك من مخاطر التداول والحيازة والأساس الاستثماري. لا يزال هناك حد أقصى على جانب الرموز: على الرغم من أن آلية إعادة شراء ENA قد تمت الموافقة عليها بالتصويت، إلا أن الدفعة الأولى تتطلب الانتظار حتى يصل USDe إلى 7.5 مليار دولار في متوسط العرض خلال 14 يوما. استنادا إلى الموقع الرسمي الحالي الذي يبلغ حوالي 5.4 مليار دولار، فهذا يعني أن زيادة حوالي 39٪ لا تزال مطلوبة. حاليا، يجب أولا تداول سعر الزيادة لتوقعات توسع الإيرادات؛ يعتمد الانتقال الحقيقي على عرض الدولار الأمريكي، والدخل غير المعتمد على الأساس الرقمي، وما إذا كانت عمليات إعادة الشراء ستفعل. في التداول، تحقق أولا مما إذا كانت هناك ودائع متعلقة بالبورصة، أو مبيعات معتمدة، أو تحويلات خارج البورصة، ثم تحقق مما إذا كان عرض الدولار الأمريكي يمكن أن يستمر في الزيادة.

لا تزال صناديق المؤشرات المتداولة تشتري، لكن $BTC لم تواكب التدفق. وفقا لبيانات سوق OKX، يتوقع $BTC حاليا عند 84,166 دولارا، بزيادة 0.41٪ خلال 24 ساعة، بانخفاض حوالي 3.7٪ عن أعلى مستوى هذا الأسبوع عند 87,399 دولار. تم عرض ETH عند 2,702 دولار، بزيادة 1.49٪. شهدت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية تدفقات صافية واردة لمدة ستة أيام تداول متتالية، مع تدفقات تراكمية حوالي 2.061 مليار دولار من الاثنين إلى الأربعاء، و191 مليون دولار أخرى يوم الخميس. كان حجم الشراء كبيرا، لكن التدفقات اليومية انخفضت من 999 مليون دولار إلى 715 مليون دولار، و347 مليون دولار، و191 مليون دولار، مع استمرار معدل النمو الهامشي في الانخفاض. وفي الوقت نفسه، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5.2٪ خلال اليوم، مما يشير إلى أن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير ذات العائد لا تزال مرتفعة. منذ 15 يوليو، أضافت عناوين السلسلة متوسطة الحجم حوالي 113,950 بيتكوين، لكن هذا العدد يشمل عناوين الحجز والتبادل، لذا ليس كلها يمكن اعتبارها مشتريات جديدة. حاليا، الدليل الأقوى هو استمرار اشتراكات صناديق المؤشرات المتداولة، بينما الحلقة الأضعف هي ردود الفعل السعرية. هناك حدث سوقي آخر: تعرض Bitget لهجوم، مدعين أنه أثر على بعض المحافظ الساخنة والدافئة، بينما المحافظ الباردة لم تتأثر. حاليا، تجاوزت الخسائر 350 مليون، ولا يزال الوضع الحالي معلقا. إذا انسحب المستخدمون طوعا من البورصات المركزية، فإن ذلك سيقمع سيولة المنصة ويزيد من تقلبات السوق. الخطوة التالية هي معرفة ما إذا كانت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة يمكن أن تعود إلى مئات الملايين من الدولارات وتدفع توسع حجم التداول الفوري. إذا استمر انخفاض حركة المرور، فإن الضغط الجاري للبيع سيظل يحد من الصعود.

ارتفع $ONDO بنسبة 27٪، حيث سعر السوق ذلك بأنه "استراتيجي على السلسلة". حتى الآن، تم عرض سعر أوندو الفوري في OKX ب 0.5482 دولار، بزيادة 27.34٪ خلال 24 ساعة. خلال نفس الفترة، شهد BTC وETH انخفاضات طفيفة؛ تركزت المكاسب بعد إعلان أوندو عن المحافظ الذكية، مما أظهر خصائص سوقية مستقلة واضحة. الدفعة الأولى من BLKHIon وBLKDIGon وBLKGRWon تجمع العوائد والنمو المتوازن وتخصيصات النمو العالي في رمز واحد. يمكن عرض الممتلكات الأساسية، والأوزان، وإعادة التوازن الدورية على السلسلة ويمكن نقلها أو دمجها في التمويل اللامركزي. تطورت RWA من "أوراق مالية موحدة على السلسلة" إلى نماذج منتجات "تخصيص الأصول على السلسلة"، لكن حجم الطلب لم يتم التحقق منه بعد. تقدم بلاكستون فقط استراتيجيات النماذج غير المستقلة وليست مسؤولة عن نشرها أو إدارتها أو تشغيلها. يتم تنفيذ المنتج بواسطة أوندو وهو متاح فقط للمستثمرين غير الأمريكيين المؤهلين في المناطق المعتمدة. والأهم من ذلك، أن ONDO حاليا يتولى بشكل رئيسي وظائف الحوكمة؛ الاشتراكات والرسوم على التركيبات الجديدة لا تتدفق تلقائيا إلى حاملي الرموز. بعد ذلك، يجب أن ننظر إلى صافي مبلغ السك، وعدد الحاملين، والوصول إلى ضمانات DeFi، وعمق الاسترداد للمحافظ الثلاث. إذا لم تنمو هذه المقاييس، فإن الزيادة بنسبة 27٪ هي مجرد تداول استباقي لأسواق رأس المال في سرديات RWA.

رفع أسعار الفائدة ليس مخيفا؛ الضغط الحقيقي على $BTC هو الركود في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.75٪-4.00٪، وتظهر بيانات CME أن احتمالية حدوث زيادات إضافية في أكتوبر وصلت إلى 73٪. قال بولسون إن التقدم في التضخم غير كاف وأن المزيد من التشديد المعتدل قد يكون ضروريا. وقد قدم السوق ردين مسبقا. من ناحية، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5.1٪، وتعزز الدولار، وتراجع البيتكوين عن أعلى مستوى له هذا الأسبوع عند 87,399 دولار. من ناحية أخرى، شهدت صناديق المؤشرات الفورية في الولايات المتحدة تدفقات صافية داخلة حوالي 999 مليون دولار و715 مليون دولار في 21 و22 سبتمبر، مما استحوذ على كمية كبيرة من العرض الفوري. أضافت ستراتيجي 950 بيتكوين بحجم حوالي 75.7 مليون دولار، وهو أقل بكثير من تدفق الصندوق اليومي وغير قادرة على التأثير على الاتجاه الكلي. حاليا، سعر البيتكوين الفوري في OKX حوالي 84,258 دولار. بعد ذلك، يجب أن نراقب استمرارية التدفقات الداخلة، بدلا من مناقشة ما إذا كان البيتكوين قد انفصل بالفعل عن أسعار الفائدة. إذا حافظ الصندوق على صافي اشتراكات بمئات الملايين من الدولارات الأمريكية، حتى مع زيادات إضافية في أسعار الفائدة، فقد يظل العرض الفوري ممتصا. إذا انكمشت التدفقات الواردة إلى حوالي 32.4 مليون دولار حتى 23 سبتمبر واستمرت العوائد في الارتفاع، ستجد المشتريات المؤسسية صعوبة في تعويض تكلفة الفرصة البديلة لحمل العملات وانخفاض الأصول المخاطر. #美联储重启加息، لماذا لا يزال BTC يتمتع بالصمود؟

$ZEC أن نقاط الدخول المؤسسية مفتوحة، لكن الشراء المستمر لا يزال يتطلب إثبات الاستهلاك المفتوح. في صباح 25 سبتمبر، تم عرض سعر $ZEC الفورية في أوكإكس عند 1,554.69 دولار، بزيادة 3.24٪ خلال 24 ساعة وارتفاع حوالي 97٪ خلال الثلاثين يوما الماضية. الوظائف الدائمة تبلغ حوالي 168 مليون دولار، مع معدل تمويل إيجابي. ارتفع فقط بحوالي 4.9٪ خلال الأسبوع الماضي، ودخل دوران تقلبات مرتفع بعد تراجعه من أعلى مستوى في 23 سبتمبر عند 1,680 دولار. في 22 سبتمبر، أدرجت 21Shares الصندوق المتداول المدعوم فعليا في يورونكست باريس وأمستردام، برسوم سنوية قدرها 2.5٪، والطبقة الأساسية التي تحتفظ بها المؤسسة الحاسمة. يوفر هذا نقطة دخول متوافقة لحسابات الوسطاء الأوروبيين، لكن إدراج المنتجات يعني فقط أنه يمكن شراؤه. ستكشف التغييرات اللاحقة في الاستهلاك المالي والأسهم ما إذا كان هناك زيادة حقيقية. كما يدمج ليدجر الرصيد المخفي بشكل أصلي في محافظ سطح المكتب، مما يقلل من عتبة استخدام الأصول الخاصة. بيانات السلسلة: في الأسبوع الماضي، ارتفعت المعاملات المحمية إلى 62,379، مع حوالي 4.91 مليون ZEC ضمن المجموعة المحمية. الرموز المتداولة الظاهرة لهذه العملات انخفضت. إذا لم ينمو مقياس ETP لكن الأسعار ارتفعت، فقد يكون المرحل الرئيسي هو الشراء عالي الرافعة المالية، وتؤدي عمليات التراجع إلى تصفية مركزة. إذا زادت المعاملات المدمرة، والتداولات المحمية، والمعاملات الفورية في نفس الوقت، ستتحول نقاط الدخول المؤسسية فعلا إلى عمليات شراء.