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#CPI与PPI同步降温，加息分歧扩大 7月PPI低于预期，强化通胀降温叙事，9月加息概率回落；但核心PPI仍显韧性，政策路径需等待8月数据与PCE验证。 数据要点：整体与核心均低于预期 - 整体PPI：环比0%（预期+0.2%），同比4.7%（前值5.5%） - 核心PPI：环比+0.2%（预期+0.3%），同比4.2%（前值4.7%） - 市场定价：9月加息概率由约38%降至32% ###结构拆解：商品拖累，服务仍有韧性 - 商品端（拖累项）：环比-0.7%，主因能源价格-3.1%；食品-0.9%，剔除食品能源的核心商品仅+0.1%，生产端成本压力缓解 - 服务端（支撑项）：环比+0.2%；其他服务+0.6%，建筑+2.2%，显示部分领域需求仍在 宏观组合拳：通胀降温+就业走弱 - 初请失业金：20.9万人（预期20.2万），为7月11日当周以来新高 - 非农就业：7月净减少2.3万人，显示就业市场降温 - 政策含义：就业与通胀双降，使“稳就业”权重上升，9月加息紧迫性减弱 与CPI的联动：企业利润承压 - PPI-CPI剪刀差扩大：生产端成本回落但消费端价格仍高，企业提价覆盖成本更难，利润率受挤压 市场交易的逻辑 - 降息预期升温：成长股与贵金属受益于利率下行预期 - 关注后续验证： - 8月CPI与就业数据（9月会议前的关键输入） - 7月核心PCE（美联储更看重的通胀锚） - 杰克逊霍尔年会（主席沃什的政策基调）