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#30年期美债收益率创19年新高 El riesgo de los bonos del Tesoro estadounidense ya es visible a simple vista, ¿así que la Reserva Federal realmente subirá las tasas en septiembre? Subir las tasas aumentará el rendimiento de los bonos del Tesoro, incrementando el costo de financiamiento del Departamento del Tesoro de EE.UU. ┈➤ La "ambigüedad" entre la Reserva Federal y el gobierno federal Aunque la Reserva Federal es independiente, la relación entre la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro también es "ambigua". ╰✦ La Reserva Federal entrega las ganancias netas al gobierno federal Por un lado, aunque la Reserva Federal es autosuficiente, debe entregar las ganancias netas restantes al gobierno de EE.UU. El gobierno de EE.UU. no otorga ningún subsidio a la Reserva Federal. Más aún, después de cubrir costos, pagar dividendos a los bancos comerciales miembros, compensar pérdidas anteriores y retener ganancias dentro del marco legal, la Reserva Federal entrega la mayor parte de sus ganancias netas al Departamento del Tesoro. ╰✦ La mayor parte de los ingresos de la Reserva Federal provienen de los bonos del Tesoro Por otro lado, la mayor parte de los ingresos de la Reserva Federal proviene de la tenencia de bonos del Tesoro emitidos por el Departamento del Tesoro (en condiciones normales). La Reserva Federal libera liquidez en dólares mediante la compra de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas (MBS). La compra/reducción de bonos del Tesoro es una de las principales formas de QE/QT. Por eso la Reserva Federal mantiene a largo plazo una gran cantidad de bonos del Tesoro, y los intereses de estos bonos son una fuente principal de ingresos para la Reserva Federal. Además, durante el QE la Reserva Federal compra MBS y los mantiene por un tiempo, generando también ingresos por intereses. Pero en la mayoría de los años, los ingresos por intereses de los bonos del Tesoro son mayores. La Reserva Federal, como banco de los bancos comerciales, les ofrece servicios de descuento, préstamos, etc., lo que también genera ingresos, aunque generalmente son menores salvo en etapas de crisis. En resumen, los bonos del Tesoro son una de las principales fuentes de ingresos de la Reserva Federal. Entonces, ¿la Reserva Federal subirá las tasas sin importar el impacto en los bonos del Tesoro y el gobierno de EE.UU.? ┈➤ ¿Subir las tasas es necesario solo por la inflación? He analizado muchas veces que la inflación causada por el precio del petróleo no se puede resolver solo con subir las tasas. Subir las tasas principalmente sirve para frenar las expectativas de aumento salarial y así controlar la espiral "salarios-inflación". Por eso, la expectativa de subir las tasas también puede tener ese efecto. Si habrá subida en septiembre, aún quedan dos meses de datos por observar, es decir, julio y agosto; si el IPC no empeora, es posible que la Reserva Federal no actúe. ┈➤ Para concluir Por un lado, no creo que la subida de tasas en septiembre sea algo seguro. ¿Realmente la relación entre la Reserva Federal y el gobierno federal hará que la Reserva Federal suba las tasas sin ninguna consideración? Por otro lado, la expectativa de subida en septiembre ya está descontada en el mercado; el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro es en esencia que el mercado ya está anticipando la subida. Creo que la reducción del balance puede ser más adecuada que subir las tasas. Porque la reducción del balance también genera expectativas de endurecimiento, ayudando a frenar las expectativas de aumento salarial y la espiral "salarios-inflación". Observando la tasa de crecimiento mensual de los salarios en EE.UU., no hay una tendencia de aceleración. La diferencia entre reducir el balance y subir las tasas es que cada subida es un endurecimiento abrupto, mientras que la reducción del balance es un endurecimiento gradual. Al reducir el balance, los bonos del Tesoro que vencen son redimidos automáticamente sin ser recomprados en su totalidad, lo que reduce gradualmente la demanda de bonos y tiene un impacto menor en ellos. La propuesta de Wash siempre ha sido primero reducir el balance y luego bajar las tasas. Por supuesto, esta es mi opinión personal; la decisión de la Reserva Federal probablemente dependerá de la evolución de las relaciones entre EE.UU. e Irán y la tendencia inflacionaria en julio y agosto.