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大家度过了波澜壮阔的七月。（大老师顶级分析 过去一个月，市场在AI、半导体、云计算和宏观流动性之间快速切换，很多原本顺畅的交易开始出现明显分化。 这个月，订阅内容也会有一些高阶更新。 —————————— 除了常规的市场观点，我会增加更多关于资金流、波动率、期权结构和具体交易节点的内容，尽量把“看什么、怎么验证、什么时候放弃”说得更清楚。 先说8月第一周，目前相对明确的交易结论： 1. 暂时回避半导体和存储追涨，等待SNDK财报和SOXX波动率确认； 2. 资金正在从半导体流向云和大科技，微软确定性最高； 3. Google守住200日线后可以继续观察，短期先看315附近； 4. 亚马逊的现金流和CapEx结构更有韧性； 5. 软件只做细分强势方向，重点关注网络安全； 6. 中概里优先选择BABA（云概念、估值低、长期被错杀） 7. 8月整体偏防御，优先选择现金流好、Forward PE较低的公司； 8. 黄金4000附近依然被视为长期强支撑； 不要急着判断半导体见底，先看资金结构能不能恢复。 —————————————— 这周最大的变化，是资金开始从高杠杆的半导体和存储，向云计算、大科技以及现金流更好的公司转移。 半导体的问题目前更偏资金面，而不是基本面彻底崩掉。前期杠杆太高，市场需要先完成去杠杆，等SOXX波动率真正降下来，大资金才有可能重新进场。（感兴趣可以长文研究） 所以现在即使半导体反弹，也更像机械性修复，不适合急着追。 下周最关键的事件是SNDK财报。 周五Kioxia财报带崩存储板块，随后出现机械性卖盘。SNDK的财报和盘后表现，会直接决定存储是继续释放风险，还是开始形成阶段性底部。 在此之前，存储板块仍然更像死猫跳。韩国存储股如果不能扭转下跌趋势，暂时不建议参与。 相比之下，云和大科技的结构更清晰。 目前云厂商的大致排序是： MSFT > AMZN > GOOGL 微软财报讲得最好，AI收入、客户需求和回报周期都更清楚，目前仍然是确定性最高的方向。 亚马逊的优势是CapEx占营收比例相对更低，现金流压力正在改善，AI投资回报周期大约在1.5至2年，整体韧性更强。 Google分歧最大。 负面在于现金流压力以及Gemini的竞争力仍需验证；正面在于Google守住了200日线，业务结构完整，搜索、云、广告、模型和上下游题材都可以提供催化。 软件板块不是全面行情，只能做分化。 目前相对更强的是网络安全，包括CIBR、CRWD和FTNT。SNOW和DDOG也比较强，但临近财报，风险会明显放大。PLTR同样即将财报，更适合等待结果，而不是提前重仓。 开源模型方面，市场的争议也越来越大。 我的理解是，纯模型公司的价值会逐渐下降，真正有价值的是模型部署、数据、基础设施、企业工作流和行业解决方案。 未来大模型也未必继续单纯按照Token收费。私有化部署、授权和定制服务，可能比单纯卖Token更有商业前景。 中概方面，BABA仍然是目前确定性最高的选择。 图形已经来到关键位置，云和AI叙事也比其他中概更加完整。百度的不确定性仍然更高，优先级低于阿里。 宏观层面，8月暂时还是偏防御。 近期美债发行规模较大，流动性环境并不友好，NQ和ES的阴线也说明市场内部正在分化。 接下来重点观察三件事： 微软和亚马逊能不能继续创新高； 大盘能不能重新站回20日线； SNDK财报能不能改变存储板块的下跌趋势。 如果这三个信号都没有出现，就继续优先现金流、低估值和防御性，而不是急着抄半导体的底。# #30年期美债收益率创19年新高