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买了点$AAVE 第一，估值不算便宜。 按协议真实收入1.34亿算，P/S约14倍；用平台总费用4亿算，才显得便宜。前者更接近真相。 第二，收入是刚需，但结构在变。 借贷需求不依赖币价涨跌，比DEX稳。但手续费收入在下滑，GHO等新收入还在补位，数据波动大。 第三，回购是慢变量。 自动回购已上线，但年预算约3000万，对20亿市值来说力度有限。它托底，不拉盘。 总结：买的是DeFi借贷龙头 + 合理估值 + 慢速回购。 不画大饼，慢就是快，有真实收入支撑，可以穿越牛熊。