Creo que el mercado actual está negociando la expectativa de que la "Reserva Federal se rinda", pero la señal anómala de los bonos del Tesoro a largo plazo indica que el riesgo está lejos de haberse disipado; Bitcoin, Ethereum, las acciones estadounidenses y las acciones coreanas son esencialmente saltamontes en la misma cuerda. Primero, veamos la dirección macroeconómica. El informe de Goldman Sachs del 17 de agosto señala que la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre es muy baja, debido principalmente a que las ventas minoristas de julio cayeron un 0.6% mensual, el IPC bajó al 3.4%, el IPP al 4.7% y el empleo no agrícola disminuyó inesperadamente en 23,000 personas; estos cuatro datos apuntan conjuntamente a una menor necesidad de ajuste. Pero hay una gran divergencia en el mercado. El mercado de predicciones muestra una probabilidad de aproximadamente 74% de que las tasas se mantengan sin cambios en septiembre, y el 90% de los economistas encuestados por Reuters comparten esta opinión; sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se disparó a su nivel más alto desde 2007 (en un momento tocó 5.326%), con operaciones a corto plazo "pivoteando hacia la dovish", mientras que a largo plazo se está valorando la inflación y el déficit fiscal. Ahora veamos el desempeño específico de cada activo. Bitcoin se ha mantenido anclado en el rango de 62,000 a 66,000 dólares desde principios de julio, alrededor de 64,150 dólares el 18 de agosto. Cuando las expectativas de aumento de tasas se enfriaron, los fondos de ETF regresaron, pero la semana pasada hubo una salida neta de aproximadamente 390 millones de dólares; su movimiento está completamente atado a las expectativas de la Reserva Federal. Ethereum está actualmente alrededor de 1,890 dólares, mostrando un desempeño ligeramente mejor que Bitcoin. La tasa de staking alcanzó un máximo histórico (alrededor del 34.4%, con más de 40 millones de monedas bloqueadas), Morgan Stanley ya ha presentado una solicitud para un ETF spot, la narrativa institucional es más sólida, pero en esencia sigue siendo impulsada por expectativas de liquidez. El S&P 500 de EE.UU. se mantiene cerca de máximos históricos, UBS mantiene una perspectiva alcista, y los informes financieros de infraestructura de AI son fuertes (Inglés

Creo que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó un máximo desde 2007, lo que representa un "viento en contra" a corto plazo para BTC, ETH y el oro, así que no se apresuren a comprar en el fondo. Justo ayer, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años llegó momentáneamente al 5.32%, un dato realmente alarmante. ¿Qué significa esto? Significa que los activos en dólares "sin riesgo" ahora son demasiado atractivos y están absorbiendo la liquidez del mercado. La semana pasada estuve observando el mercado, y cada vez que el rendimiento de los bonos subía, el oro y Bitcoin caían en picada, con una correlación extremadamente alta. Especialmente Ethereum, que como un activo con mayor apetito por el riesgo, sufre más presión en la valoración que Bitcoin en este entorno de altas tasas de interés. Porque el capital tiene un costo de oportunidad; cuando comprar bonos del Tesoro te garantiza un 5% sin esfuerzo, ¿quién querría mantener oro que no genera intereses o criptomonedas con alta volatilidad? Por eso, estos tipos de activos han estado oscilando y consolidándose últimamente, debido a la amenaza macroeconómica que pesa sobre ellos. Para nosotros, la estrategia ahora no es apostar por un rebote de Bitcoin o Ethereum, sino aprender a "actuar según las señales". Esa "señal" es el rendimiento de los bonos del Tesoro; solo cuando comience a bajar de forma sostenida será la señal para volver a invertir fuertemente en estos activos. Hasta entonces, aunque caigan tentadoramente, hay que controlarse, porque en una era de altas tasas de interés, el efectivo es el rey. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Creo que la valoración actual de SanDisk está gravemente sobreestimada, el riesgo principal radica en la credibilidad cuestionable de la narrativa de almacenamiento para AI, sumado a controversias sobre la integridad tecnológica que están minando la confianza del mercado. Aunque la empresa reveló un acuerdo a largo plazo de 9,390 millones de dólares, la cláusula de precios variables en el acuerdo significa que los ingresos aún dependen del mercado y no aseguran ganancias reales. Lo que me alerta aún más es que la tecnología HBF que promueven fue acusada en el día del inversor de reducir intencionalmente los parámetros del competidor HBM y ocultar defectos en la durabilidad de escritura; esta comparación selectiva ha generado amplias dudas en la comunidad tecnológica. Desde los datos financieros, un margen bruto del 84.6% es sin precedentes en la industria del almacenamiento, completamente dependiente del aumento interanual del 1298% en el negocio de centros de datos. Una vez que Samsung y SK Hynix liberen nueva capacidad, la oferta y demanda se invertirá y la caída del margen bruto será muy severa. Comparado con el PE de 15 veces de Micron, el PE futuro de 32 veces de SanDisk es una prima demasiado alta, y el modelo DCF incluso da un precio objetivo de solo 372 dólares. En 2025 compré acciones de almacenamiento en su punto máximo y experimenté pérdidas de mitad de valor por la reversión del ciclo. Ahora, al ver que SanDisk usa "el boleto de comida para los próximos cinco años" para empaquetar su valoración, me pone aún más en alerta: la verdadera fosa defensiva es la barrera tecnológica, no un contrato. Recomiendo prestar mucha atención a si el volumen de envíos de bit en 2027 puede reemplazar el aumento de precios como motor de crecimiento, y si la tecnología HBF realmente puede romper el monopolio de HBM tras su comercialización. No se dejen arrastrar por narrativas a corto plazo, las lecciones de las acciones cíclicas siempre valen la pena recordar. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Creo que la principal corriente de fondos en el mercado cripto probablemente se moverá de BTC hacia activos como ETH, en lugar de quedarse esperando en la baja volatilidad de BTC. La evidencia más directa para este juicio es hacia dónde fluye el dinero. Mira los datos de julio, la proporción de entradas netas en ETFs spot de ETH es 9.4 veces la de BTC. Esto indica que el apetito de las instituciones ha cambiado, ya no solo se enfocan en el "pan viejo" que es Bitcoin. Aunque BTC parece estar estancado, con un volumen de transacciones que se ha reducido drásticamente. Pero mis amigos traders últimamente hablan mucho sobre la lógica del repunte de ETH, el ánimo es claramente más animado. Sin embargo, no he liquidado completamente BTC, después de todo UBS aumentó sus opciones call de IBIT en el segundo trimestre. Este tipo de maniobras de grandes instituciones, "construyendo un camino visible mientras cruzan el río en secreto", indica que todavía están apostando. Por eso mi estrategia actual es: mover el 60% de mi posición a corto plazo a ETH para buscar rendimientos superiores. El 40% restante de BTC lo mantengo como base defensiva, esperando la próxima señal de ruptura. Para los jugadores comunes, ahora no deben perder la paciencia en la lateralización y oscilación de BTC y ETH. Seguir el flujo de fondos para hacer cambios puede ser mucho más inteligente que aferrarse a una sola posición sin moverse. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖

Creo que el rebote actual de BTC y ETH es un poco "falso", porque las instituciones se están retirando, y en cambio son los inversores minoristas los que están jugando con apalancamiento. Mira los datos, la semana del 3 al 7 de agosto, el ETF fue realmente fuerte, con una entrada neta de 1,100 millones de dólares. Pero en la semana del 10 al 14, la tendencia cambió de inmediato, y el ETF de BTC volvió a ser una salida neta. ¿Qué significa esto? Que el "dinero grande" inteligente no está entrando continuamente para sostener el mercado. Al mismo tiempo, veo que los contratos abiertos de futuros han vuelto a subir a más de 760,000. La tasa de financiamiento sigue siendo positiva, lo que significa que todos están pidiendo prestado para comprar al alza, y el apalancamiento largo se está calentando. Esta divergencia de "spot débil, derivados fuertes" es bastante peligrosa. Me recuerda que el año pasado también hice lo mismo, cuando el spot no se movía, aumentaba el apalancamiento para apostar por un rebote. Pero cuando el ETF dejó de entrar, y el precio cayó un poco, mis posiciones largas fueron liquidadas en cadena. La situación actual es que, si el ETF sigue perdiendo fondos, estos altos apalancamientos serán corderos esperando ser sacrificados. Solo cuando el capital spot regrese para sostener el mercado, este apalancamiento será seguro. Así que no solo mires el color del mercado, seguir el flujo del ETF es la clave para sobrevivir. #ETF买盘反转，BTC杠杆仓位回升