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最近$BTC 在64000趴着不动，很多人问钱去哪了。说穿了就三个字：流动性。钱不是没来，是半道被AI截胡了。老黄拉着黑石高盛计划撬动5000亿搞AI工厂，SpaceX一个季度AI烧158亿，谷歌云积压5140亿还在喊不够——这些天量capex背后全是天量发债，美债收益率被往上顶，机构资金全去买AI债券了，谁还来买BTC？这就是为什么ETF连续流入5天，BTC摸了一下65000又被砸回来 ——增量资金被AI吸走了，币圈全是存量博弈。光看ETF数据更明显。上周现货ETF连续5天净流入，全周8.53亿美元，4月以来最猛的一周，结果昨天（8月10号）一天就流出1.446亿，五连阳直接终结。但真正有意思的不是流出本身，是资金在内部分化。上周8.53亿里面，贝莱德IBIT一家就占了6.93亿，81%的钱全往一个地方涌。其他ETF呢？GBTC在流血，FBTC在流血，BITB也在流血。到了昨天更明显：IBIT流出5360万，GBTC流出5200万，FBTC流出4030万，BITB流出2840万——但灰度的Mini Trust反而流入3710万。看明白了吗？钱不是在离开BTC，是在从高费率产品往低费率产品搬。GBTC费率高，资金持续往外跑；Mini Trust费率低，资金在接。这不是看空BTC，这是机构在省手续费。但问题是，这种内部腾挪不会带来净买盘，BTC该承压还是承压。 $ETH 比BTC还惨，被按在1900附近，ETH/BTC一路阴跌。上周ETH ETF还净流入2.45亿、连续第五周流入，8月10号当天就翻脸净流出，势头直接断了。更要命的是链上：L2把手续费抽干、销毁形同虚设，质押提款随时砸盘，自身抛压比买盘还重。BTC是缺增量，ETH是增量来了都接不住，所以永远跟涨少、领跌多。更麻烦的是卖压不只来自ETF。今年一季度上市矿企合计抛了32000多枚BTC，比2025年全年抛的还多。减半后挖矿收益砍半，15%-20%的算力已经在亏损线下运营，不抛就得关机。6月挖矿难度下调10%，低效矿机在集中下线，但只要币价在64000附近晃，边际矿工的抛压就停不了。但反过来想，AI算力和加密挖矿现在在抢电抢机房，不少矿企已经转型做AI算力托管了。矿企一边抛BTC续命，一边把机房改成AI数据中心赚新钱，这反而可能加速行业出清——活下来的矿企不再单纯靠挖币吃饭，抛压长期看反而会减轻。花旗更狠，直接把未来12个月ETF净流入预期从100亿砍到零——注意，这不是极端假设，是基准情景。结合7月ETF创了上线以来最小月度流入，机构买盘确实在放缓。当然也不是全是利空。长期持有者锁仓比例到了79%，创历史新高，市面上真正在流通的筹码越来越少。这种结构下，一旦有催化剂（比如明晚CPI温和、降息预期回升），拉起来也会很快。但短期来看，BTC64000这个位置上有65000的压力，下有62000的支撑，ETF内部分化、矿工持续抛压、宏观流动性被AI抽走，向上突破缺乏弹药。别追多，也别瞎抄底，等数据选方向。你们觉得这波ETF流出是一天的事，还是趋势开始了？评论区聊聊 #现货ETF资金分化，BTC卖压仍在

Récemment, les rapports financiers sur l'infrastructure AI se succèdent comme à un marché aux puces, un après l'autre. Après les avoir lus, je ne peux que dire : ils dépensent de l'argent plus vite que je ne perds de l'argent. AMD a rendu ses comptes le 4 août, avec un chiffre d'affaires de 6,7 milliards dans le centre de données, doublé par rapport à l'année précédente, EPYC a battu des records pour le cinquième trimestre consécutif, mais le cours de l'action a chuté. Les dépenses d'investissement ont atteint 808 millions, alors que les prévisions étaient inférieures à 300 millions, soit trois fois plus, et le flux de trésorerie disponible n'est plus que de 784 millions. Lisa Su dit que nous sommes encore au début de l'IA — ne demandez pas quand on rentrera dans nos frais, c'est encore le début. $SPCX Le même jour, SpaceX a publié son premier rapport financier après son introduction en bourse, avec un chiffre d'affaires de 7,8 milliards en hausse de 92 %, et le secteur IA a explosé à 2,56 milliards, soit une hausse de 247 %. Mais en regardant les dépenses d'investissement, c'est choquant : les dépenses totales s'élèvent à 18,4 milliards, dont 15,8 milliards brûlés dans l'IA. Le nombre d'utilisateurs de Starlink a doublé pour atteindre 12 millions, mais l'ARPU est passé de 85 $ à 66 $. Ils collaborent aussi avec Nvidia pour Starmind AI, déplaçant un centre de données dans l'espace, car l'électricité au sol ne suffit pas, ils la brûlent dans l'espace. Le grand patron Nvidia a publié ses résultats le 26 août. Le trimestre dernier, le chiffre d'affaires était de 81,6 milliards, dont 75,2 milliards pour le centre de données, soit 92 %, et le secteur réseau a augmenté de 199 %. Les prévisions pour ce trimestre sont de 91 milliards, Bank of America les estime entre 107 et 108 milliards, Vera Rubin commence à livrer. Google Cloud a réalisé un chiffre d'affaires de 24,8 milliards au deuxième trimestre, en hausse de 82 %, avec un backlog de 514 milliards, le CFO dit "la demande dépasse toujours l'investissement" — c'est comme dire à ma femme qu'il manque toujours un vêtement dans son armoire. Mais Jensen Huang n'est pas resté inactif, le 10 août, il a réuni Blackstone, Goldman Sachs et quatre autres pour créer une plateforme de financement AI de 500 milliards, équivalente au PIB annuel de la Slovaquie. Il a aussi investi 3 milliards dans la société énergétique texane Lancium, louant un centre de données de 1 GW. Vendre des pelles ne suffit plus, ils veulent construire leur propre réseau électrique. Mais il y a une chose qui m'inquiète de plus en plus : deux clients de Nvidia représentent 40 % des revenus, trois en représentent 54 %, ce sont Microsoft, Meta et Amazon qui passent des commandes folles, l'argent vient de l'émission de dette. Maintenant, Nvidia prête aussi de l'argent aux usines AI — c'est exactement comme Cisco en 2000 qui prêtait de l'argent aux startups pour qu'elles achètent leurs équipements. Vous pouvez dire que cette fois c'est différent, Google Cloud a un backlog de 514 milliards, Copilot génère des revenus. Mais tout le monde dépense de l'argent, quand verra-t-on les comptes ? Les dépenses d'AMD sont trois fois supérieures aux prévisions, et l'action chute ; SpaceX a dépensé 15,8 milliards dans l'IA en un trimestre, et l'action chute aussi après la séance. Le marché vote avec ses pieds — l'histoire est belle, mais peut-on voir un retour sur investissement ? Le 26 août est une date clé, si les prévisions dépassent 107 milliards, ça peut encore monter, mais si Jensen Huang ne peut pas expliquer les dépenses d'investissement et la concentration des clients, c'est que le meilleur est passé. Pour le monde des cryptomonnaies, ce sont deux mots : liquidité. Derrière ces énormes dépenses d'investissement, il y a une énorme émission de dette, les rendements des bons du Trésor américain montent, les actifs à risque sont sous pression. Mais inversement, la puissance de calcul AI et le minage crypto se disputent l'électricité et les centres de données, beaucoup de mineurs se sont déjà reconvertis en hébergement AI. Ne regardez pas seulement les graphiques, regardez aussi comment les autres dépensent leur argent. Chaque centime qu'ils dépensent finira tôt ou tard par impacter votre position. #财报观察员：AI基建财报接力登场