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$MSTR BTC横盘时，为什么Strategy仍可能出现更大波动？ Strategy的价格不仅受BTC影响，还取决于融资成本和股票相对持币净值的溢价。当前10年期美债收益率接近5%，BTC ETF又连续流出，这两项都会压缩杠杆叙事。 若BTC企稳，但MSTR相对持币净值的溢价持续下降，说明市场在降低对其融资能力的估值。 若ETF资金重新转正、融资条件稳定，溢价也停止收缩，杠杆结构才可能重新成为优势。只盯BTC价格会漏掉一半风险。