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在我做波段卖飞$RAY 后，我认为轻仓做底仓很重要 于是我建了$ENA 的底仓，目标进行低吸高抛 $ENA 核心优势 · 代币经济学改革落地：2026年8月推出的四项改革直接针对过往痛点，10月5日后将不再受每月VC解锁抛压影响，且协议价值（IP）归属已明确划归代币持有者。 · 价值捕获机制清晰：费用开关提案以100%赞成率通过。当USDe供应量达标后，95%的净收入将用于程序化回购ENA，回测年化回购规模约5270万美元。 · 业务转型提供新叙事：Ethena正从稳定币发行方转向白标基础设施，已与Conduit集成，超300个Rollup可部署其稳定币，同时将USDe背书扩展至股票永续合约。 核心担忧 · 协议净利润微薄：这是最核心的隐患。Ethena总费用与协议留存收入存在巨大落差。 · 收益率竞争力下滑：sUSDe收益率已从2024年平均19%压缩至约3.8%，与代币化国债持平。 · 10月5日解锁的潜在压力：StablecoinX持有约30.3亿枚ENA（占总供应20%）的锁仓将解除。虽然出售仍需基金会同意，但这仍是一个巨大的潜在供应变量。