Gli ETF stanno tutti registrando afflussi, ma il feedback sui prezzi di questi tre asset è diverso. Secondo i dati di OKX, $BTC è attualmente a $84.017, con un aumento dello 0,04% nelle ultime 24 ore. $ETH è attualmente a $2.688,56, con un calo dello 0,20% nelle ultime 24 ore. $ZEC è attualmente a $1.546,03, con un calo dell'1,62% nelle ultime 24 ore. L'ETF su BTC ha registrato afflussi netti per sette giorni di trading consecutivi, per un totale di circa $2,978 miliardi, ma gli acquisti giornalieri di questa settimana stanno gradualmente rallentando. Il BTC si mantiene intorno a $84.000, il che indica che le sottoscrizioni dei fondi stanno assorbendo le vendite derivanti dai profitti e dai tassi di interesse elevati, piuttosto che generare un rialzo unilaterale. L'ETH ha registrato un afflusso netto di ETF di circa $86,95 milioni il 25 settembre, con ETHA e ETHB con rendimento da staking che hanno contribuito principalmente agli acquisti. Il prezzo rimane stabile intorno a $2.690, con i fondi che tendono a una configurazione continua, senza ancora manifestare acquisti a prezzi più alti. La dimensione del fondo di ZEC si avvicina a $1 miliardo, ma l'afflusso netto cumulativo è di circa $306 milioni; gran parte della recente crescita degli asset deriva dall'aumento del prezzo della moneta. Negli ultimi tre giorni di trading non ci sono stati nuovi afflussi in ZCSH, mentre ZEC mantiene un tasso di finanziamento positivo, con un supporto a breve termine più debole rispetto al periodo precedente. Attualmente, la forza o debolezza non può essere valutata solo in base alla dimensione degli asset degli ETF. Per BTC si osserva se la velocità degli afflussi può fermare il calo, per ETH si guarda se i fondi possono spingere il prezzo fuori dall'intervallo $2.630-$2.800, mentre per ZEC si valuta prima se gli acquisti spot possono sostenere i fondi in profitto.

$BTC si muove lateralmente, i capitali stanno selezionando asset ad alta elasticità. Secondo i dati di OKX, $BTC è attualmente a $84,161, in calo dello 0,36% nelle ultime 24 ore; $SOL a $120,68, in aumento del 2,12%; $UNI a $9,717, in crescita del 4,43%. Dopo il picco del 21 settembre a $87,399, BTC si è ritirato e negli ultimi tre giorni si è mosso principalmente tra $83,000 e $85,000. Gli acquisti tramite ETF continuano a fornire supporto: il 24 settembre l’ETF spot BTC negli USA ha registrato un afflusso netto di circa $191 milioni, ma il prezzo non ha accelerato di conseguenza, suggerendo che nel breve termine gli acquisti e la pressione dei tassi elevati si bilanciano. Di conseguenza, i capitali si stanno spostando verso asset con catalizzatori più chiari. Il 25 settembre SOL ha ricevuto un afflusso netto di circa $86,67 milioni tramite ETF spot, con il prezzo che ha raggiunto un picco di $122,97, mostrando una sincronia tra fondi ETF e forza del mercato spot. UNI è supportato dal piano CME di lanciare futures standard e micro futures il 19 ottobre, oltre che da un meccanismo di distruzione delle commissioni di protocollo in corso, ma il saldo in exchange è salito a circa 113,9 milioni di unità, aumentando anche la quantità di token disponibili per la vendita a livelli elevati. Se BTC rimane nell’intervallo attuale, la rotazione può continuare; se scende sotto $83,000, le posizioni a leva su SOL e UNI acquistate a livelli alti subiranno prima pressioni di liquidazione.

$SUI ha iniziato a salire, ma la pressione dell'offerta di ottobre sta arrivando Alle 13:00 del 26 settembre, il prezzo spot di OKX per $SUI era $1.1602, con un aumento del 14,83% nelle 24 ore, picco intraday a $1.2172; le posizioni perpetue ammontavano a circa 43,01 milioni di dollari, con un tasso di finanziamento positivo. Questa ondata di rialzo ha un catalizzatore di prodotto verificabile: l'app DeepBook è stata lanciata il 24 settembre, integrando spot e Predict a breve termine, con un libro ordini condiviso che ha processato oltre 20 miliardi di dollari. I token RWA di Bitwise hanno iniziato a entrare nello scenario di pegno di Bluefin Lend. Il prossimo evento è il rilascio di token previsto per l'inizio di ottobre. Tra il 30 settembre e il 3 ottobre circa, la quantità rilasciata varierà da circa 2,07 milioni a 25,8 milioni di $SUI. La pagina ufficiale fornisce solo una curva stimata e chiarisce che il ritmo di rilascio sarà aggiustato in base alle decisioni della fondazione. La verifica negoziabile consiste nel cambiamento della circolazione on-chain, se gli indirizzi correlati trasferiscono token agli exchange e se il mercato spot può assorbire la nuova offerta. Nel frattempo, AlphaFi ha generato crediti inesigibili a causa di una configurazione errata dell'oracolo ed è uscita da Sui; gli utenti stanno ritirando fondi dalle strategie correlate. Se prima dello sblocco il saldo sugli exchange non aumenta significativamente e il volume di DeepBook continua a espandersi, l'impatto dell'offerta potrebbe essere limitato. Se invece un gran numero di token entra nel mercato e i long sui contratti continuano ad aumentare, la pressione di vendita spot e le liquidazioni concentrate amplificheranno il ritracciamento.

I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine raggiungono nuovi massimi, il mercato delle criptovalute deve affrontare soglie di valutazione più elevate Il 25 settembre, il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha toccato durante la giornata il 5,5016%, il livello più alto dal 2004; quello a 10 anni è salito fino al 5,2251%, ai massimi dal 2007. Questa crescita non deriva solo da un nuovo aumento dei tassi da parte della Federal Reserve. L'aumento del prezzo del petrolio e delle aspettative di inflazione, la resilienza dell'economia americana e l'emissione continua di titoli da parte del governo richiedono congiuntamente agli investitori una maggiore compensazione per detenere obbligazioni a lungo termine. Anche il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni si mantiene sopra il 4%, indicando che la rivalutazione dei titoli a lungo termine si è estesa a livello globale. Il settore reale che subisce per primo la pressione è quello immobiliare. Secondo i dati di Freddie Mac, il tasso fisso sui mutui a 30 anni negli Stati Uniti è salito al 7,03%, con un aumento delle rate mensili per gli acquirenti; ciò comprime il finanziamento per gli sviluppatori e le transazioni immobiliari; le aziende devono invece affrontare un aumento degli interessi sul nuovo debito, con maggiori pressioni per le società a basso rating e per le imprese in crescita che dipendono dal finanziamento esterno. Ad oggi, il BTC su OKX è circa $84,027, con un calo dello 0,23% nelle ultime 24 ore, senza seguire un crollo incontrollato dei rendimenti; i flussi recenti verso gli ETF continuano a sostenere le vendite sul mercato spot. Tuttavia, un rendimento privo di rischio superiore al 5% per un periodo prolungato aumenta il costo opportunità di detenere criptovalute. Prima della riunione della Federal Reserve del 26-27 ottobre, si osservi se il prezzo del petrolio, l'inflazione e il rendimento a 10 anni riusciranno a diminuire. Se i titoli a lungo termine continueranno a essere venduti, gli acquisti tramite ETF dovranno essere più forti per mantenere la resilienza attuale di $BTC. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温

BTC mantiene il ritmo, ZEC attende il prossimo nodo chiave. Secondo i dati di mercato OKX, $BTC è attualmente a $84,053, in calo dello 0,38% nelle ultime 24 ore; $ETH a $2,691, in aumento dello 0,15%; $ZEC a $1,555, in aumento dello 0,53%. Negli ultimi cinque giorni di trading completi, BTC ha chiuso quattro giorni nell'intervallo $83,800-$86,419, attualmente si muove solo all'interno di questo intervallo, quindi non si può parlare di una nuova rottura. Gli ETF continuano a fornire supporto al mercato spot. Al 24 settembre, l'ETF spot BTC ha registrato un afflusso netto cumulativo di circa $2,84 miliardi in sei giorni; i prodotti ETH hanno avuto un afflusso cumulativo di circa $747 milioni in cinque giorni. ZEC è sostenuto sia dal flusso di prodotti che dalle aspettative di aggiornamento: i prodotti ZEC negli Stati Uniti hanno registrato un afflusso netto di circa $35,17 milioni questa settimana, con 62.379 transazioni shielded la scorsa settimana, e il prezzo attuale è ancora circa il 24,63% più alto rispetto all'apertura del 16 settembre. Il prossimo nodo chiave è l'aggiornamento NU7. ZEC prevede di completare la versione il 30 settembre, entrare nella testnet il 6 ottobre, e decidere l'altezza di attivazione della mainnet il 20 ottobre; il 5 novembre è solo una data obiettivo. Se BTC mantiene la oscillazione sopra $83,000, ZEC può continuare a testare la fascia $1,625-$1,680; se prima della testnet le posizioni e i tassi di finanziamento continuano a salire, ma il prezzo spot non supera $1,625, i long che inseguono il rialzo diventeranno venditori attivi durante i ritracciamenti.

$ENA è aumentato del 17%, USDe inizia ad espandere il trading basis alle azioni statunitensi Secondo i dati attuali di OKX, il prezzo spot di $ENA è di $0.25559, con un aumento del 16,72% nelle ultime 24 ore, mentre nello stesso periodo BTC è sceso dello 0,64%. Il movimento di prezzo coincide praticamente con l'annuncio della nuova strategia di collateralizzazione di Ethena. Ethena prevede di acquistare bStocks su Binance come collateral spot per USDe, mentre apre posizioni short sui corrispondenti perpetual stock, guadagnando dai tassi di finanziamento e dal basis. Il quadro del comitato per il rischio è stato approvato, con un'offerta USDe di circa 4,9 miliardi di dollari. Il valore di questa espansione non risiede nella narrativa del "tokenizzazione delle azioni", ma nell'aggiungere a USDe una fonte di rendimento meno correlata ai tassi di finanziamento crypto. Se la profondità dei perpetual stock, il basis e l'esecuzione dell'hedging sono stabili, USDe può ridurre la volatilità dei ricavi quando i tassi di finanziamento crypto diminuiscono. Se la liquidità di mercato è insufficiente o c'è uno scostamento tra spot e perpetual, il nuovo collateral potrebbe invece aumentare i rischi di trading, custodia e basis. Sul lato token c'è ancora una soglia: il meccanismo di buyback di ENA è stato approvato, ma il primo livello si attiverà solo quando la media mobile a 14 giorni dell'offerta USDe raggiungerà i 7,5 miliardi di dollari. Calcolando l'attuale circa 5,4 miliardi di dollari dal sito ufficiale, serve ancora una crescita di circa il 39%. L'attuale aumento riflette principalmente l'aspettativa di espansione dei ricavi da trading; la vera ripresa dipenderà dall'offerta USDe, dai ricavi basis non crypto e dall'attivazione del buyback. Per il trading, si osserva prima se ci saranno depositi in exchange, approvazioni di vendita o trasferimenti OTC, poi se l'offerta USDe potrà continuare a crescere.

L'ETF continua ad acquistare, ma $BTC non ha seguito la velocità di afflusso per continuare a salire. Secondo i dati di OKX, $BTC è attualmente quotato a $84,166, con un aumento del 0,41% nelle ultime 24 ore, in calo di circa il 3,7% rispetto al picco settimanale di $87,399. ETH è quotato a $2,702, in aumento dell'1,49%. L'ETF spot BTC negli Stati Uniti ha registrato un afflusso netto per sei giorni di trading consecutivi, con un totale di circa $2,061 miliardi da lunedì a mercoledì e un ulteriore afflusso di circa $191 milioni giovedì. La dimensione degli acquisti non è piccola, ma l'afflusso giornaliero è diminuito da $999 milioni a $715 milioni, $347 milioni e $191 milioni, con una velocità marginale in calo costante. Dall'altra parte, il rendimento del titolo di stato USA a 10 anni ha toccato il 5,2% durante la giornata, mantenendo alto il costo opportunità di detenere asset senza rendimento. Gli indirizzi di medie dimensioni on-chain hanno aumentato circa 113.950 BTC dal 15 luglio, ma questa statistica include indirizzi di custodia e exchange, quindi non tutti possono essere considerati nuovi acquisti. La prova più forte attuale è la continua sottoscrizione dell'ETF, mentre il segnale più debole è il feedback del prezzo. C'è anche un altro evento che influenza il mercato: Bitget è stato attaccato, con impatto su parte dei wallet hot e warm, mentre i cold wallet non sono stati colpiti; attualmente la perdita supera i 350 milioni e i prelievi sono ancora sospesi. Se ciò induce gli utenti a ritirarsi attivamente dagli exchange centralizzati, la liquidità della piattaforma si ridurrà, amplificando la volatilità del mercato. Il prossimo passo è vedere se l'afflusso dell'ETF può tornare a livelli di centinaia di milioni di dollari e stimolare l'espansione del trading spot. Se il flusso continua a diminuire, la pressione di vendita persistente limiterà ancora la salita.

$ONDO è aumentato del 27%, il mercato valuta la "strategia on-chain" Al momento, il prezzo spot di ONDO su OKX è di $0,5482, con un aumento del 27,34% nelle ultime 24 ore. Nello stesso periodo, BTC ed ETH sono leggermente diminuiti; l'aumento si è concentrato dopo l'annuncio degli Intelligent Portfolios di Ondo, con caratteristiche di mercato indipendenti evidenti. I primi BLKHIon, BLKDIGon e BLKGRWon incapsulano rendimento, crescita equilibrata e crescita elevata in un singolo token. Le posizioni sottostanti, i pesi e il ribilanciamento periodico possono essere visualizzati on-chain, trasferiti o integrati in DeFi. Il prodotto RWA è passato da "singoli titoli on-chain" a "allocazione di asset on-chain", ma la scala della domanda non è ancora stata verificata. BlackRock fornisce solo strategie di modello non autonome e non è responsabile per l'emissione, la gestione o l'operatività. Il prodotto è eseguito da Ondo ed è rivolto solo a investitori qualificati non statunitensi nelle regioni autorizzate. Più importante, ONDO attualmente svolge principalmente una funzione di governance; i nuovi sottoscrittori e le commissioni non fluiscono automaticamente ai detentori del token. In futuro, si dovranno osservare la quantità netta di conio delle tre combinazioni, il numero di detentori, l'integrazione del peg in DeFi e la profondità del riscatto. Se questi indicatori non crescono, l'aumento del 27% sarà solo il mercato dei capitali che anticipa la narrazione RWA.

L'aumento dei tassi non è spaventoso, la vera pressione su $BTC è la rottura dei flussi in entrata degli ETF La Federal Reserve ha già portato i tassi al 3,75%-4,00%, i dati CME mostrano che la probabilità di un ulteriore aumento a ottobre ha raggiunto il 73%. Paulson afferma che i progressi sull'inflazione sono insufficienti, potrebbe essere ancora necessario un ulteriore moderato inasprimento. Il mercato ha anticipato due reazioni. Da un lato, il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni ha superato il 5,1%, il dollaro si è rafforzato, e BTC è sceso dal picco settimanale di $87.399. Dall'altro, gli ETF spot statunitensi hanno registrato flussi netti in entrata di circa $999 milioni e $715 milioni rispettivamente il 21 e 22 settembre, assorbendo una grande quantità di offerta spot. Strategy ha aggiunto 950 BTC, per un valore di circa $75,7 milioni, molto meno del flusso giornaliero degli ETF, quindi incapace di influenzare o cambiare la direzione macro. Attualmente il prezzo spot di BTC su OKX è circa $84.258. Ora bisogna osservare la continuità dei flussi in entrata, piuttosto che discutere se BTC si sia già disaccoppiato dai tassi. Se gli ETF mantengono acquisti netti per centinaia di milioni di dollari, anche con ulteriori aumenti dei tassi, l'offerta spot potrebbe ancora essere assorbita. Se i flussi si riducono come il 23 settembre a circa $32,4 milioni e i rendimenti continuano a salire, gli acquisti istituzionali faticheranno a compensare il costo opportunità di detenere BTC e la riduzione delle posizioni in asset rischiosi. #美联储重启加息，BTC为何仍有韧性？

L'accesso istituzionale a $ZEC è stato aperto, ma per continuare gli acquisti è necessaria la prova dell'AUM. La mattina del 25 settembre, il prezzo spot di $ZEC su OKX era di $1.554,69, con un aumento del 3,24% nelle ultime 24 ore e circa il 97% negli ultimi 30 giorni. Le posizioni perpetue ammontano a circa 168 milioni di dollari, con un tasso di finanziamento ancora positivo. Nell'ultima settimana è aumentato solo del 4,9% circa; dopo aver raggiunto il picco di $1.680 il 23 settembre, il prezzo è rientrato entrando in una fase di alta volatilità e rotazione. Il 22 settembre, 21Shares ha quotato su Euronext Parigi e Amsterdam un ETP fisicamente supportato da Zcash, con una commissione annua del 2,5%, e il sottostante detenuto da un custode istituzionale. Questo ha aggiunto un canale conforme per i conti dei broker europei, ma la quotazione del prodotto significa solo che è possibile acquistarlo. Solo i successivi cambiamenti in AUM e nelle quote mostreranno se c'è un reale aumento. Ledger ha inoltre integrato il saldo schermato direttamente nel wallet desktop, abbassando la soglia d'uso per gli asset privati. Per quanto riguarda i dati on-chain: La scorsa settimana le transazioni schermate sono aumentate a 62.379, con un pool schermato di circa 4,91 milioni di ZEC. Questi token riducono la quantità di monete visibili in circolazione. Se la dimensione dell'ETP non cresce, ma il prezzo continua a salire rapidamente durante l'aumento delle posizioni, i principali attori potrebbero essere i long con leva alta; un ritracciamento potrebbe innescare liquidazioni concentrate. Solo se AUM, transazioni schermate e volumi spot aumentano simultaneamente, l'accesso istituzionale si traduce realmente in acquisti.