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#美债长端利率持续攀升，融资压力升温 长端美债利率飙升，核心不是通胀预期，是财政供给和期限溢价。融资压力正从政府向企业传导。 9月24日，10年期美债5.14%，30年期5.435%，均创2004年以来最高。日本10年期3.055%，英国5.275%。美国净利息支出首破1万亿，超过国防。低息旧债到期后按高息再融资，利息负担自我强化。 AI企业发债潮与财政抢钱，长债边际买盘系统性减弱。投资级信用利差若走阔，高杠杆企业和AI基建融资最先承压。 盯两个信号——短债拍卖投标倍数，以及IG信用利差。利差走阔，风险资产估值下压；利差稳住，长端利率只是高位震荡。对BTC而言，无息资产机会成本刚性，反弹不是趋势。