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霍尔木兹协议迟迟落不了地，油价风险又开始升温，这个变量比很多人想得更烦。 市场前几天还在交易“协议快成了”，油价风险溢价回吐；现在伊朗提出更多条件，美国和相关方又很难全部接受，能源市场马上重新紧张。霍尔木兹的问题在于，它不是普通航道，而是全球通胀的压力阀。 只要那里不稳，油价、柴油、航运保险、美债收益率都会一起动。 这对加密也有影响。很多人只盯 BTC ETF 流入，却忘了如果油价再推高通胀，联储加息定价会重新变硬，风险资产的好心情马上被打断。 我觉得这类地缘行情最难交易，因为它不是看图表，而是看谈判桌上谁先让步。协议没落地之前，油价风险就不能当作已经解除。