Публикация

最近$BTC 在64000趴着不动，很多人问钱去哪了。说穿了就三个字：流动性。钱不是没来，是半道被AI截胡了。老黄拉着黑石高盛计划撬动5000亿搞AI工厂，SpaceX一个季度AI烧158亿，谷歌云积压5140亿还在喊不够——这些天量capex背后全是天量发债，美债收益率被往上顶，机构资金全去买AI债券了，谁还来买BTC？这就是为什么ETF连续流入5天，BTC摸了一下65000又被砸回来 ——增量资金被AI吸走了，币圈全是存量博弈。光看ETF数据更明显。上周现货ETF连续5天净流入，全周8.53亿美元，4月以来最猛的一周，结果昨天（8月10号）一天就流出1.446亿，五连阳直接终结。但真正有意思的不是流出本身，是资金在内部分化。上周8.53亿里面，贝莱德IBIT一家就占了6.93亿，81%的钱全往一个地方涌。其他ETF呢？GBTC在流血，FBTC在流血，BITB也在流血。到了昨天更明显：IBIT流出5360万，GBTC流出5200万，FBTC流出4030万，BITB流出2840万——但灰度的Mini Trust反而流入3710万。看明白了吗？钱不是在离开BTC，是在从高费率产品往低费率产品搬。GBTC费率高，资金持续往外跑；Mini Trust费率低，资金在接。这不是看空BTC，这是机构在省手续费。但问题是，这种内部腾挪不会带来净买盘，BTC该承压还是承压。 $ETH 比BTC还惨，被按在1900附近，ETH/BTC一路阴跌。上周ETH ETF还净流入2.45亿、连续第五周流入，8月10号当天就翻脸净流出，势头直接断了。更要命的是链上：L2把手续费抽干、销毁形同虚设，质押提款随时砸盘，自身抛压比买盘还重。BTC是缺增量，ETH是增量来了都接不住，所以永远跟涨少、领跌多。更麻烦的是卖压不只来自ETF。今年一季度上市矿企合计抛了32000多枚BTC，比2025年全年抛的还多。减半后挖矿收益砍半，15%-20%的算力已经在亏损线下运营，不抛就得关机。6月挖矿难度下调10%，低效矿机在集中下线，但只要币价在64000附近晃，边际矿工的抛压就停不了。但反过来想，AI算力和加密挖矿现在在抢电抢机房，不少矿企已经转型做AI算力托管了。矿企一边抛BTC续命，一边把机房改成AI数据中心赚新钱，这反而可能加速行业出清——活下来的矿企不再单纯靠挖币吃饭，抛压长期看反而会减轻。花旗更狠，直接把未来12个月ETF净流入预期从100亿砍到零——注意，这不是极端假设，是基准情景。结合7月ETF创了上线以来最小月度流入，机构买盘确实在放缓。当然也不是全是利空。长期持有者锁仓比例到了79%，创历史新高，市面上真正在流通的筹码越来越少。这种结构下，一旦有催化剂（比如明晚CPI温和、降息预期回升），拉起来也会很快。但短期来看，BTC64000这个位置上有65000的压力，下有62000的支撑，ETF内部分化、矿工持续抛压、宏观流动性被AI抽走，向上突破缺乏弹药。别追多，也别瞎抄底，等数据选方向。你们觉得这波ETF流出是一天的事，还是趋势开始了？评论区聊聊 #现货ETF资金分化，BTC卖压仍在

В последнее время отчёты по AI-инфраструктуре выходят один за другим, как на базаре, и после прочтения я могу сказать только одно: они тратят деньги быстрее, чем я теряю. AMD сдала отчёт 4 августа: дата-центры принесли 6,7 млрд, что вдвое больше по сравнению с прошлым годом, EPYC бьёт рекорды уже пятый квартал подряд, но акции упали. Капитальные затраты составили 808 млн, ожидалось меньше 300 млн, то есть в три раза больше, свободный денежный поток остался всего 784 млн. Сьюзан говорит, что это ещё ранняя стадия AI — не спрашивайте про окупаемость, это просто ранняя стадия. $SPCX в тот же день опубликовала первый отчёт после IPO: выручка 7,8 млрд, рост 92%, AI-сегмент взлетел на 247% до 2,56 млрд. Но взглянув на капитальные затраты, я офигел: общие расходы 18,4 млрд, из них на AI ушло 15,8 млрд. Пользователи Starlink удвоились до 12 млн, но ARPU упал с 85 до 66 долларов. Они вместе с Nvidia делают Starmind AI — переносят дата-центры в космос, на земле не хватает электроэнергии, теперь сжигают её в космосе. Большой босс Nvidia отчитался 26 августа. За прошлый квартал выручка составила 81,6 млрд, из них дата-центры — 75,2 млрд (92%), сетевая деятельность выросла на 199%. Прогноз на этот квартал — 91 млрд, Bank of America прогнозирует 107-108 млрд, Vera Rubin уже начала продажи. Выручка Google Cloud во 2-м квартале — 24,8 млрд, рост 82%, отложенный доход 514 млрд, CFO говорит: «Спрос всё ещё превышает инвестиции» — как если бы моей жене сказать, что в шкафу всегда не хватает одежды. Но Huang тоже не сидит сложа руки: 10 августа он вместе с Blackstone, Goldman Sachs и ещё четырьмя компаниями создал AI-финансовую платформу на 500 млрд, что равно годовому ВВП Словакии. Ещё 3 млрд вложил в техасскую энергетическую компанию Lancium, арендовавшую дата-центр на 1 ГВт. Продавать лопаты уже не интересно, теперь хотят строить собственные электросети. Но есть одна вещь, которая всё больше пугает: у Nvidia два клиента дают 40% выручки, три — 54%, это Microsoft, Meta и Amazon, которые безумно заказывают, а деньги берутся в долг. Сейчас Nvidia ещё и кредитует AI-заводы — точно так же, как Cisco в 2000 году давала деньги стартапам на покупку своего оборудования. Можно сказать, что сейчас всё иначе, Google Cloud имеет отложенный доход в 514 млрд, Copilot уже приносит деньги. Но все тратят деньги, когда же будет расчёт? Капзатраты AMD в три раза выше ожиданий — акции падают; SpaceX потратила на AI 15,8 млрд за квартал — акции тоже упали после торгов. Рынок голосует ногами — история красивая, но когда я увижу возврат денег? 26 августа — ключевая дата, если прогноз превысит 107 млрд, можно будет расти, если Huang не сможет объяснить капзатраты и концентрацию клиентов — значит, позитив исчерпан. Для криптосферы это два слова: ликвидность. Огромные капитальные затраты сопровождаются масштабным выпуском долговых обязательств, доходность американских облигаций растёт, рисковые активы под давлением. Но с другой стороны, AI-вычисления и криптомайнинг конкурируют за электроэнергию и дата-центры, многие майнеры уже перешли на AI-хостинг. Не смотрите только на графики, посмотрите, как другие тратят деньги. Каждая потраченная ими копейка рано или поздно отразится на вашем портфеле. #财报观察员：AI基建财报接力登场