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说一个很多人没意识到的事：BTC的第一次"机构熊市"正在发生。 2018年的熊市是散户熊市——ICO泡沫破了，散户割肉。 2022年的熊市是连环暴雷——Terra、3AC、FTX一个接一个倒。 2026年的熊市是机构熊市——没有人暴雷，但资金在通过正规渠道流出。 ETF赎回、上市公司卖币、组合再平衡、税损卖出……这些操作不戏剧化、不上新闻、不引发恐慌。但它们在持续消耗BTC的需求。 CryptoSlate有一篇文章用了一个很精准的词："aggressively boring"——激进地无聊。 机构熊市的特点就是无聊。没有戏剧性的崩溃，只有每天的慢慢失血。你的ETF持仓亏22%，你不会发推特骂街，你只会默默地在季度调仓时把BTC的比例从5%降到3%。 这种熊市的结束方式也跟以前不一样。不是"某一天突然反转"，而是"某天你发现资金流开始转正了"。 耐心。这是机构熊市里最需要的东西。