Изначально я хотел снова поговорить об анализе повторного закрепления BTC на высоких уровнях Но заметив данные по золотым ETF, я изменил заголовок Изначально эта статья действительно была задумана как анализ повторного закрепления BTC на высоком уровне. Но когда я увидел, что за прошлую неделю в золотые ETF было вложено около 6,38 млрд долларов — максимальный недельный приток за последние десять месяцев, — я вдруг почувствовал, что рост BTC на этот раз может быть лишь частью более крупного явления. 1. По-настоящему переоценивается, возможно, покупательная способность доллара Самое интересное в эти дни — не то, что BTC снова вырос, и не то, что золото однажды приблизилось к 4700 долларов, а то, что два актива, которые казались совершенно разными, вдруг начали одновременно привлекать капитал. Многие сводят всё это просто к «убежищу». Но если видеть только слово «убежище», я считаю, что это слишком упрощает ситуацию. В последнее время люди беспокоятся уже не только о каком-то экономическом показателе или о том, вспыхнет ли следующая геополитическая конфронтация. По-настоящему переоценивается, возможно, то, сколько вещей доллар сможет купить в будущем. 2. Бюджетный дефицит и долг в конечном итоге возвращают нас к самой валюте Дефицит бюджета США продолжает расти, долг тоже неуклонно увеличивается. Долг не исчезнет сам по себе, а давление процентов не исчезнет внезапно. И вот всё больше людей сталкиваются с неприятным вопросом: если этот долг в итоге нельзя будет погасить за счёт реального роста, кто понесёт эти издержки? Рынок всё больше опасается, что ответ постепенно указывает на саму валюту. Низкие реальные процентные ставки, более мягкая финансовая политика — на первый взгляд, разные решения, но в итоге они могут привести к одному результату: покупательная способность ваших денег постепенно размывается. 3. Золото и BTC, возможно, вовсе не конкурируют за одни и те же деньги Поэтому я считаю, что одновременный рост покупок золота и BTC не обязательно означает конкуренцию. Золото — самый традиционный ответ. Как только люди начинают сомневаться в бумажных деньгах, оно снова становится актуальным. BTC — это другой ответ нашего времени. Он не обязательно стабильнее золота, даже наоборот — волатильность у него огромная, но ограниченное предложение придаёт ему естественную роль в противостоянии бесконтрольному расширению денежной массы. И вот возникает тонкая картина: Те, кто боится рисков, покупают золото, те, кто боится упустить ликвидность, покупают BTC, а те, кто покупает и то, и другое, возможно, делают ставку на одно и то же: деньги в будущем будут стоить всё меньше. 4. Поэтому эти 6,38 млрд долларов в золотые ETF могут быть важнее, чем повторный рост BTC Они не просто говорят нам, что золото может продолжить расти, а напоминают рынку: всё больше капитала ищет якорь покупательной способности вне доллара. Дальше стоит внимательно следить, будут ли золотые ETF и BTC ETF продолжать привлекать средства одновременно. Если золото продолжит привлекать капитал, а BTC отстанет, значит, люди действительно хотят защититься. В критический момент деньги всё равно сначала уйдут к старому другу, который существует уже несколько тысяч лет. Но если оба будут продолжать привлекать капитал, и даже ликвидность BTC станет более гибкой, это может означать, что дело уже не только в убежище. А всё больше людей начинают серьёзно задумываться над вопросом, который раньше не требовал особого внимания: Если долг растёт, а деньги множатся, во что мне стоит конвертировать свои средства, чтобы максимально сохранить сегодняшнюю покупательную способность? Так что я изначально хотел поговорить о повторном росте BTC. Но увидев данные по золотым ETF, я понял, что на самом деле стоит смотреть не столько на BTC. А на то, что всё больше денег тихо ищут ответы вне доллара. #黄金ETF大额吸金，避险资金如何重配 $XAU $XAUT $BTC

BTC сейчас немного похож на экзамен, когда дошёл до последнего сложного вопроса. Ранее выборочные вопросы помогли решить медведи. Теперь очередь за теми, кто действительно платит, чтобы написать ответы. После того как BTC взлетел до 80 000 долларов, а затем упал, я скорее считаю, что сейчас самый неловкий момент не для быков, а для «движущей силы» этого роста, которая внезапно должна смениться. Предыдущий этап рынка на самом деле легко понять: массовое сжатие коротких позиций толкало BTC всё выше, многие, кто изначально ставил на падение, в итоге стали самыми активными покупателями. Звучит немного магически: те, кто меньше всего верил в BTC, в итоге сами подняли его до 80 000 долларов. Но тут и возникла проблема: давление коротких позиций не может продолжаться бесконечно. Когда короткие позиции почти закрыты, дальнейший рост цены уже нельзя ожидать только за счёт «продолжающейся поддержки со стороны медведей». Теперь наступает второй этап: кто докажет, что 80 000 долларов — это не просто временный рывок? Недавно средства ETF снова начали поступать, что показывает, что внебиржевой рынок не пуст, и этот рост — не только заслуга медведей, загнавших себя в ловушку. Но чем ближе цена к максимуму, тем легче тем, кто купил на низах, начать фиксировать прибыль. Сейчас настоящая борьба идёт между новыми покупателями и продавцами на высоких уровнях — кто из них проявит больше терпения. И как раз в это время 28 августа истекает около 6,4 миллиарда долларов в BTC-опционах, сосредоточенных в районе 75 000–80 000 долларов, что делает игру ещё более оживлённой. Поэтому дальше самое интересное — не угадывать, вырастет BTC или упадёт, а наблюдать, как он будет двигаться. Если он не упадёт, значит, снизу действительно есть поддержка; если не сможет пробить вверх, значит, инерция, оставшаяся от предыдущего сжатия коротких позиций, возможно, уже почти исчерпана. BTC сейчас немного похож на экзамен, когда дошёл до последнего сложного вопроса. Ранее выборочные вопросы помогли решить медведи. Теперь очередь за теми, кто действительно платит, чтобы написать ответы. #BTC冲高回落，期权到期放大关口博弈 $BTC

Отчет Nvidia за второй квартал 2027 финансового года опубликован. Рынок ранее ожидал: выручка 92 млрд долларов. Фактическая выручка — 3 юаня? ??? Конечно, не настоящие 3 юаня. Но, глядя на нынешнее отношение Уолл-стрит к Nvidia, я вдруг почувствовал, что разница между 3 юанями и 92 млрд долларов, кажется, не так уж велика. Потому что сейчас самое абсурдное — это не сможет ли Nvidia превзойти ожидания, а считается ли вообще превышение ожиданий превышением. 1. 92 млрд долларов — это уже не цель, а минимальный проходной балл. До выхода отчета Уолл-стрит уже поднял ожидания почти до 92 млрд долларов, что почти вдвое больше по сравнению с прошлым годом, и для любой компании это повод открыть шампанское. Но для Nvidia это не так. Ты заработал 92 млрд: ну, так и должно быть. Ты заработал 95 млрд: неплохо. Ты заработал 100 млрд: а что насчет следующего квартала? Если ты не поднимешь прогнозы на будущее, Уолл-стрит может даже устроить «распродажу хороших новостей» прямо на месте. Поэтому я сейчас действительно начинаю сомневаться, не подменили ли в отчете Nvidia единицы измерения тайком на Уолл-стрит. 2. Сейчас Уолл-стрит ждет вовсе не отчет, а волшебный фонтан желаний. За последние несколько кварталов Nvidia уже не раз показывала результаты выше ожиданий, но цена акций после отчетов часто сначала падала. Почему? Потому что всем давно уже недостаточно просто «ты много заработал». Теперь хотят знать: сможет ли Blackwell продолжать взрывной рост, когда следующая генерация Rubin вступит в игру, сможет ли доход от дата-центров еще ускориться, упадет ли маржа, что будет с китайским рынком, когда гиганты AI окупят вложенные деньги. Даже участие самой Nvidia в финансировании AI-инфраструктуры стало предметом постоянных обсуждений. Сейчас никто не спрашивает Дженсена Хуана: сколько ты заработал в этом квартале. Спрашивают: можешь ли ты за один вечер доказать мне AI-историю на ближайшие три года. 3. Поэтому мем про «фактическую выручку 3 юаня» очень похож на нынешний Уолл-стрит. Не то чтобы Nvidia действительно заработала всего 3 юаня. А ожидания уже настолько безумно высоки: 92 млрд долларов — это, возможно, просто нормально. 95 млрд — может быть, и не так уж впечатляет. 100 млрд — еще нужно смотреть на прогнозы. Если после отчета акции упадут, Уолл-стрит, скорее всего, скажет: дело не в плохих результатах, а в слишком высоких ожиданиях. Я действительно поражен. Вот в чем сейчас самая магическая особенность Nvidia. Раньше все боялись, сможет ли она заработать 92 млрд долларов. Теперь настоящая проблема в том, что: Если Nvidia заработает 92 млрд, не подумает ли Уолл-стрит, что она «всего лишь» заработала 92 млрд? $NVDA #波动雷达：币种异动观察

3,3% базового индекса PCE не дали однозначного ответа, но казначейские облигации США, возможно, уже заранее приняли решение за Уоша В июле базовый индекс PCE вырос на 3,3% в годовом выражении, что совпало с предыдущим значением и ожиданиями рынка, в месячном выражении вырос на 0,2%; скорректированный годовой темп роста реального ВВП за второй квартал остался на уровне 1,5%. Эти данные на самом деле довольно неловкие. Инфляция не продолжила ухудшаться, но до цели ФРС в 2% ещё далеко; экономика действительно замедляется, но 1,5% — это далеко не тот уровень, при котором ФРС нужно срочно вмешиваться. Поэтому главная особенность этого PCE в том, что он не дал чёткого ответа. Нельзя сказать, что инфляция уже решена, но и нельзя утверждать, что экономика уже не выдерживает. Вопрос естественно сместился на выступление Уоша в Джексон-Хоуле в пятницу. Но я думаю, что все, возможно, сосредоточились не на том. Сейчас действительно стоит обратить внимание не на то, скажет ли Уош прямо рынку, будет ли повышение ставки в сентябре, а на то, переопределит ли он вопрос: Что же на самом деле считается «достаточно жёсткой» политикой? Потому что недавний рост доходности долгосрочных казначейских облигаций сам по себе повышает стоимость заимствований в экономике. Другими словами, даже если ФРС ничего не сделает, рынок облигаций, возможно, уже частично нажал на тормоза. И вот в чём вопрос. Если Уош признает, что оценивать достаточность ужесточения политики нельзя только по ставке федеральных фондов, а нужно учитывать и долгосрочные доходности и общие финансовые условия, тогда 3,3% базового PCE не обязательно означает необходимость продолжать повышение ставок. Но если он считает, что рост доходности казначейских облигаций больше связан с долгом, предложением и премией за срок, а не с настоящим денежно-кредитным ужесточением, тогда всё меняется на противоположное. ФРС может решить: рынок облигаций растёт сам по себе, а я всё равно должен продолжать повышать ставки. Поэтому настоящим серьёзным испытанием в пятницу может стать не то, будет ли Уош более жёстким или мягким. А признает ли он, что теперь не только ФРС отвечает за торможение экономики США. PCE не дал ответа. Но казначейские облигации, возможно, уже заранее приняли решение за Уоша. $BTC #美国核心PCE持平上月，沃什杰克逊霍尔讲话如何定调？

В ближайшее время маловероятно, что отношения между США и Ираном действительно улучшатся США продолжают расширять санкции против Ирана С другой стороны, переговоры о возобновлении судоходства в Ормузском проливе продолжаются. Эти два, на первый взгляд, противоречивых действия на самом деле указывают на одно: США не собираются легко отказываться от санкционного рычага, а Иран вряд ли пойдет на полное уступки после нескольких раундов переговоров. В краткосрочной перспективе вряд ли можно говорить о реальном улучшении, скорее стороны пытаются найти баланс, который никого не устраивает, но временно приемлем — одновременно оказывая давление и ведя переговоры. Поэтому в ближайшее время не стоит ожидать внезапного примирения или немедленной эскалации. Более реалистичный сценарий — продолжение напряженности, но с попытками избежать долгосрочного выхода ситуации в Ормузском проливе из-под контроля. Если предположить, что судоходство в Ормузском проливе в итоге стабилизируется, влияние на активы может быть более прямым, чем многие думают. Во-первых, я считаю, что первыми отреагируют цены на нефть. Ранее рост цен на нефть частично был обусловлен премией за риск, связанную с Ормузским проливом. Рынок действительно беспокоится не о том, как складываются отношения между США и Ираном, а о том, сможет ли нефть свободно транспортироваться. Как только судоходство стабилизируется, вероятность худшего сценария снизится, и эта премия за риск может быть первой, которая исчезнет. Даже если санкции останутся, а отношения останутся напряженными, при нормализации транспортировки нефть, скорее всего, отреагирует первой. Во-вторых, золото тоже будет подвержено влиянию, но логика здесь не так прямолинейна, как у нефти. Снижение риска в Ормузском проливе естественно ослабит настроение к безопасным активам, и часть геополитической поддержки золота может исчезнуть. Однако золото также зависит от доллара, процентных ставок и глобального настроения инвесторов, поэтому возобновление судоходства не обязательно приведет к немедленному падению золота, скорее исчезнет один из краткосрочных факторов для роста. В-третьих, BTC, возможно, не отреагирует сразу максимально, но дальнейший потенциал стоит наблюдать. Стабильное судоходство означает, что премия за риск нефти может снизиться, после ослабления давления на цены нефти рынок может снизить опасения по поводу инфляции, что даст шанс постепенно улучшиться аппетиту к риску и ожиданиям ликвидности. Поэтому я не согласен с простой логикой «возобновление судоходства в Ормузском проливе = мгновенный рост BTC». Настоящая выгода для BTC — не в самом факте возобновления судоходства, а в снижении макроэкономического давления, которое это событие может принести. Если судоходство в итоге стабилизируется, я сначала посмотрю, вернулась ли премия за риск в ценах на нефть, затем — снизится ли спрос на золото как на безопасный актив, и только потом — начнет ли BTC торговаться с улучшенными ожиданиями ликвидности. В ближайшее время маловероятно, что отношения между США и Ираном действительно улучшатся, но для активов иногда не нужно ждать настоящего примирения. Как только худшие ожидания начнут постепенно исчезать из цен, направление торгов может уже измениться. $CL #美扩大对伊制裁，海峡复航谈判推进 $BTC $BZ

Solana, действительно ли у неё есть шанс занять второе место в криптоиндустрии? Согласно сегодняшним данным по Solana, я нахожу много интересных моментов. Сегодня вечером TheKobeissiLetter внезапно опубликовал набор данных: в июле количество транзакций в сети Solana достигло рекордных 4,2 миллиарда, что на 13,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем и на 2 миллиарда больше, чем в декабре прошлого года — рост составил целых 91%. В то же время SOL вырос на 40% за 8 дней. И что ещё интереснее, это не только SOL растёт. С 16 августа общая рыночная капитализация криптовалют увеличилась на 580 миллиардов долларов, а активность в цепочке вернулась к историческим максимумам. Поэтому я внезапно подумал, что вопрос о том, сможет ли Solana бросить вызов ETH, возможно, стоит обсудить заново. Во-первых, самая сильная сторона SOL сейчас — это «появление реальных пользователей». Раньше, когда говорили о Solana, упоминали скорость, низкие комиссии, а также токены, MEME и малоизвестные проекты, много трафика, но всегда казалось, что чего-то не хватает. Сейчас всё иначе. 4,2 миллиарда транзакций на виду, Jupiter уже обработал 71% объёма DEX-агрегаторов на Solana, а RWA (реальные активы) начинают активно переноситься в сеть. Проще говоря, Solana раньше была очень оживлённым торговым рынком, а теперь начинает превращаться в финансовую инфраструктуру. Во-вторых, говорить, что SOL скоро заменит ETH, всё же преждевременно. Самое большое конкурентное преимущество ETH никогда не было в скорости. Это стейблкоины, DeFi, институциональные инвестиции и глубина ликвидности, накопленная за годы. Solana может обрабатывать десятки миллиардов транзакций в день, но чтобы занять второе место, одного «огромного объёма транзакций» недостаточно. Ей нужно доказать одно: Останутся ли эти пользователи и капиталы в сети. В-третьих, самая опасная черта SOL сейчас именно в этом. Раньше она была заменой ETH. Теперь она всё больше похожа на альтернативный путь. ETH строит глобальную финансовую платформу на блокчейне, а Solana активно борется за транзакции, платежи, RWA и массовых пользователей. Один — стабильный, другой — быстрый. Один — как финансовый центр Уолл-стрит, уже построенный, другой — как внезапно возникший новый финансовый город. Поэтому будущая борьба за второе место, возможно, не сведётся к вопросу «когда SOL превзойдёт ETH в цене». Главное — понять, что именно будет нужно для будущих финансов на блокчейне. Если нужна самая глубокая ликвидность и максимальное доверие институциональных инвесторов, ETH по-прежнему очень сложно превзойти. Но если в будущем больше транзакций, платежей, акций, RWA и обычных пользователей перейдут на более быструю и дешёвую сеть — то эти 4,2 миллиарда транзакций Solana могут быть только началом. По крайней мере, после сегодняшних новостей мне уже не хочется воспринимать вопрос «может ли SOL бросить вызов ETH» как шутку. ETH сейчас уверенно занимает второе место. Но следующий стул Solana действительно начинает занимать. #波动雷达：币种异动观察 $SOL $ETH

Окно промежуточных выборов в сентябре только что открылось Все наблюдают за предстоящим сегодня вечером отчетом Nvidia, на первый взгляд это просто отчет компании, на самом деле это скорее стресс-тест для всего рынка AI. Сейчас рынок уже не просто «главное, чтобы Nvidia росла», а требует от неё продолжать значительно превосходить ожидания, при этом всем показывать: капитальные затраты на AI ещё не достигли пика, деньги на дата-центры можно продолжать тратить, и в итоге эти затраты действительно окупятся. Если хоть немного не дотянуть до уже безумно высоких ожиданий рынка, основная тема AI может подвергнуться коллективной переоценке. Но что ещё интереснее, производные финансовые инструменты уже смотрят не только на сегодняшний вечер. Фьючерсы на VIX постепенно растут с сентября по октябрь и ноябрь, что означает, что рынок готов платить всё дороже за «страховку» по мере приближения промежуточных выборов в США. Это не значит, что американский рынок обязательно упадёт, но все уже принимают как должное: сейчас спокойствие — это временно, а неопределённость в будущем может стать всё дороже. В истории промежуточных выборов есть типичный ритм: перед выборами из-за политики, контроля над Конгрессом и экономических ожиданий часто происходят колебания, волатильность растёт; когда же результаты объявлены, неопределённость обычно снижается. Проблема в том, что этот год отличается от обычных промежуточных выборов — американский рынок уже на высоком уровне, AI внёс значительный вклад в рост, поэтому, когда начнётся переоценка, колебания могут быть более резкими, чем многие ожидают. Так что впереди на самом деле два этапа. Первый — это Nvidia: если отчет и прогнозы останутся сильными, американский рынок, особенно AI и полупроводники, могут ещё подрасти; если же будет просто «неплохо», но не настолько, чтобы все продолжали увлекаться, высоко оценённые технологические акции могут начать ослабевать. Второй этап — вот где настоящие сложности: после сентября неопределённость, связанная с процентными ставками, политикой и промежуточными выборами, будет нарастать. Поэтому я склоняюсь к мысли, что во второй половине года не будет простого ответа на вопрос «закончился ли бычий рынок». Скорее всего, будет другая ситуация: индекс может расти, но всё труднее будет удерживать рост — сегодня AI поднимает, завтра процентные ставки давят, послезавтра ожидания выборов наносят ещё один удар, и волатильность постепенно истощает терпение всех. Сегодня вечером Nvidia решит, пойдёт ли американский рынок вверх или вниз в ближайшее время. Но настоящий экзамен, возможно, начнётся с сентября, по мере приближения промежуточных выборов. $NVDA

Самая большая опасность американского фондового рынка может заключаться не в немедленном падении, а в том, что доходность за следующие десять лет, возможно, уже значительно опережена сегодняшним временем. 1 Сейчас проблема не в том, что какой-то один показатель говорит о дороговизне американских акций, а в том, что несколько различных оценочных индикаторов одновременно начинают подавать тревожные сигналы в одном направлении. Марк Халберт проанализировал 9 показателей с долгосрочной прогностической способностью, включая коэффициенты P/E, P/S, P/B, дивидендную доходность, отношение общей рыночной капитализации акций к ВВП и другие. Результат: 7 из них считают, что реальная доходность S&P 500 за следующие 10 лет будет ниже инфляции, 1 — примерно на уровне инфляции, и только 1 прогнозирует положительную реальную доходность. Что ещё более болезненно, среднее значение по 9 показателям предсказывает годовую реальную общую доходность примерно -3,2% на следующие 10 лет. Разные алгоритмы, разная логика, но в итоге всё всё больше похоже на один и тот же вывод: текущие цены, возможно, уже не просто немного завышены. 2 Более важным, чем оценка стоимости, является то, насколько оптимистичны сейчас инвесторы. Один из интересных индикаторов — доля акций в портфелях американских домохозяйств. Он не оценивает напрямую, дорогие ли акции, а показывает, какую часть активов обычные семьи вложили в акции. Логика проста: чем дольше растёт рынок, тем больше люди верят, что рост продолжится; чем выше цены, тем смелее инвесторы готовы покупать. Когда акции действительно дешёвые, никто не решается покупать, а когда все начинают думать «на этот раз всё иначе», деньги уже почти полностью вложены. Поэтому сейчас проблема не только в дороговизне акций, но и в том, что оптимизм сам по себе стал дорогим. 3 Но высокая оценка никогда не означает, что американский рынок упадёт завтра. История с AI ещё продолжается, технологические гиганты продолжают зарабатывать, и индекс вполне может обновлять максимумы. Настоящее изменение — в соотношении рисков и доходности. Раньше рост компаний и оценка шли вместе вверх, теперь всё больше похоже на то, что компании продолжают расти, но инвесторы уже заранее включили в сегодняшние цены рост на многие будущие годы. Поэтому рост, конечно, может продолжаться, но всё больше будет казаться, что вы зарабатываете деньги будущего. 4 Вот почему сейчас для американского рынка важнее не пытаться предсказать, когда будет падение, а обращать внимание на «запас прочности». Государственный долг США, геополитические конфликты, споры вокруг оценки AI — эти неопределённости всегда присутствовали. Разница в том, что раньше, когда оценки были ниже, плохие новости могли быть поглощены рынком. Сейчас цены очень высоки, и любое изменение ожиданий может быть усилено. Плохих новостей не стало больше. Просто нынешние цены всё меньше выдерживают плохие новости. 5 Поэтому я считаю, что самая противоречивая черта американского рынка сейчас именно в этом. В краткосрочной перспективе AI ещё поддерживает воображение, прибыль гигантов держит индекс, и бычий рынок не обязательно закончится. Но в долгосрочной перспективе несколько оценочных индикаторов уже начинают предупреждать об одном и том же: Те, кто покупает сегодня, возможно, не останутся без роста. Но они покупают всё более дорогой ценой всё меньшую будущую доходность. Вот что действительно стоит опасаться на американском рынке сейчас. Источник анализа и цитаты: 1. Колонка Марка Халберта на MarketWatch от 25 августа, где он рассмотрел 9 долгосрочных оценочных индикаторов американского рынка. 2. Из них 7 прогнозируют, что реальная доходность S&P 500 за следующие 10 лет будет ниже инфляции, 1 — примерно на уровне инфляции, и только 1 — положительную реальную доходность. 3. Среднее значение по 9 индикаторам — около -3,2% годовой реальной доходности за 10 лет. 4. Рассматриваемые показатели включают P/E, P/S, P/B, дивидендную доходность, отношение общей рыночной капитализации к ВВП и долю акций в портфелях американских домохозяйств. $SNDK #波动雷达：币种异动观察 $SKHYNIX $SPCX

Сегодня меня действительно заставили обратить особое внимание не только на то, что BTC пробил отметку в 80 000, но и на экономическую изоляцию Ирана, инициированную США. BTC только что преодолел 80 000, почти одновременно США официально запустили «экономическую изоляцию» против Ирана. На этот раз это не просто традиционные санкции. Цифровые активы, технологии, золото, авиация и судоходство включены во вторичный санкционный список. Другими словами, США нацелены не только на Иран, но и на все возможные «посреднические каналы», которые помогают Ирану осуществлять движение средств, торговые перевозки и трансграничные расчёты. 1. Самое жёсткое в этих санкциях — не просто наказать Иран, а перекрыть все его экспортные пути. «Нулевые утечки» означают, что США хотят заблокировать не отдельную компанию, а целую систему обхода долларовой системы. • Включение цифровых активов означает усиление регулирования как в блокчейне, так и вне его • Золото, судоходство и авиация также под прицелом, традиционные пути обхода сжимаются • Вторичные санкции направлены на третьи стороны: кто продолжит сотрудничать, тот может столкнуться с давлением со стороны американской финансовой системы Проще говоря, подход США очень прямолинейный: не обязательно напрямую прижать Иран, но заставить всех, кто готов ему помогать, задуматься. 2. Нефть не продолжила резкий рост, что говорит о том, что рынок пока не верит в немедленное достижение «нулевых утечек». Вопрос в том, смогут ли санкции повлиять на цену нефти, зависит не от слов США, а от действий третьих стран. Иранский риал упал на неофициальном рынке до нового минимума около 2 039 000 за доллар, финансовое давление действительно растёт. Но нефть не пошла вверх, что говорит о том, что рынок пока наблюдает, насколько сильно будет сжат экспорт иранской нефти. Настоящая переменная — это степень сотрудничества третьих стран. Ведь мировая торговля настолько сложна, что деньги можно обойти, грузы перенаправить, а суда даже сменить «личность» и продолжить работу. США заявляют о «нулевых утечках», и это серьёзно, но финансовый мир отлично умеет искать пути обхода любых барьеров😭 3. Если санкции действительно начнут работать, их влияние распространится с Ирана на цены на нефть, золото и BTC. Настоящая торговая возможность — не в заголовках о санкциях, а в реальных изменениях потоков капитала и энергии. Если экспорт Ирана будет существенно ограничен, нефть может получить новый импульс для роста, а с ростом цен на энергоносители вернутся и инфляционные ожидания. Логика золота будет ещё более прямой: и защита от рисков, и инфляция могут поддержать его цену. Что касается BTC, сегодня он как раз пробил 80 000, что делает этот момент особенно интересным. BTC действительно может выиграть от переоценки «несуверенных активов», но с другой стороны, поскольку США включили цифровые активы в санкции и регулирование, при дальнейшем ужесточении долларовой ликвидности BTC не сможет оставаться полностью независимым. Поэтому я считаю, что сегодня пробитие BTC отметки в 80 000 — это, конечно, повод для радости, это действительно нелегко. Но главная интрига этой новости — сможет ли США действительно превратить свою «экономическую изоляцию» Ирана из лозунга в реальность. Если это будет только громкое заявление, нефть может не отреагировать. Если же действительно удастся ограничить трансграничные потоки капитала и экспорт нефти, тогда переоценка коснётся не только Ирана. #美启动对伊经济孤立，油价为何回落？ $CL $BZ $BTC

Индекс полупроводников Филадельфии упал на 2,7%, Nvidia — на 2,5%. Но после прочтения этих новостей у меня сложилось впечатление, что самая большая опасность для AI — это не «исчезновение спроса», а то, что AI продолжает бешено развиваться, а вся цепочка поставок становится всё дороже. Во-первых, самое большое изменение в AI сейчас — это переход от «нехватки вычислительной мощности» к «недостатку всего». Чипы дорожают, память тоже растёт в цене, стоимость серверов продолжает расти, а у дата-центров возникают проблемы с электроснабжением. Раньше все думали, что достаточно купить GPU, теперь стало понятно, что всё не так просто: GPU — это только билет на вход, а за ним стоит куча счетов в очереди. AI — это действительно умно, но заниматься AI становится всё дороже, что иронично, но правда. Во-вторых, падение полупроводников я склонен воспринимать как переоценку капитала. Раньше, если компания была связана с AI, инвесторы сначала давали волю воображению, а оценку ставили потом. Сейчас всё иначе: капитал начинает задавать серьёзные вопросы — кто покроет расходы? Будут ли клиенты покупать, если серверы подорожают? Откуда возьмётся электроэнергия для дата-центров? Когда такие большие вложения начнут приносить доход? Так что дело не в том, что логика AI исчезла, а в том, что AI переходит от «просто рассказывать истории и расти» к «сначала объясни мне свои расчёты». Проще говоря, раньше смотрели в будущее на слайдах презентаций, теперь приходится смотреть на остаток на банковском счёте. В-третьих, что ещё интереснее — ажиотаж вокруг AI нисколько не спал. Nvidia продолжает обсуждать инвестиции в AI-компании, Anthropic даже ходят слухи о возможной оценке в 2 триллиона долларов и крупном IPO, Alibaba продолжает активно развивать AI-видео. То есть все понимают, что конкуренция становится всё дороже, но никто не хочет выходить из игры. Потому что все боятся одного: а вдруг сэкономив сейчас, пропустят следующий взрыв AI? Поэтому одновременно жалуются на высокие затраты и продолжают вкладываться. Классика человеческого поведения в технологической гонке: знаем, что дорого, но боимся упустить, поэтому платим. В-четвёртых, я считаю, что теперь нельзя смотреть только на Nvidia. Конкуренция в AI уже перешла от «чьи чипы мощнее» к памяти, серверам, электроэнергии и всей инфраструктуре дата-центров. Покупка nVent за 1,75 млрд долларов компании по производству электрооборудования — явный сигнал. В будущем победит не тот, у кого самая большая модель, а тот, у кого самая низкая стоимость всей цепочки, кто сможет получить больше ресурсов и эффективно координировать электроэнергию, чипы и память. Поле битвы AI расширяется, деньги начинают течь в разные направления. В-пятых, я считаю, что самое важное в этой корректировке полупроводников — это то, что AI не закончился, но самый лёгкий этап заработка, возможно, постепенно уходит. Раньше AI = воображение, теперь AI = воображение + контроль затрат + исполнительность + способность зарабатывать. Истории ещё можно рассказывать, и я даже думаю, что гонка AI только на полпути, но дальше будет всё более дифференцированно. В итоге настоящими победителями станут не обязательно самые быстрые, а те, кто бежит быстро и при этом не разорился. AI продолжает жать на газ, но теперь все наконец поняли — чем сильнее газ, тем быстрее утекают деньги из бака. $NVDA $SNDK