Post

昨晚，两份财报同时落地。微软盘后大涨8%。Meta盘后暴跌8%。同样的AI叙事，完全相反的结局。市场在用脚投票——告诉你一件事：AI故事正在分化，而且速度比你想象的要快。微软交了一份“闭环”的答卷。第四财季营收900亿美元，超预期。Azure云业务增长43%，年化收入首次突破1000亿美元。Microsoft 365 Copilot付费席位超3000万。更狠的是——微软把2027财年资本支出预期从1900亿下调到1750亿。账面上看，资本开支少了。但别被骗了——只是财务处理方式变了，以前算“购买资产”，现在部分改算“长期租金”。未来租金承诺从1970亿涨到了3290亿。但市场不在乎这些会计细节。市场在乎的是：Azure还在加速，下季度指引45%。客户在排队等算力。新增产能一上线就能变成收入。投入→产能→收入→现金流——这个闭环跑通了。自由现金流虽同比下降23%，但管理层明确说2027财年保持正向。 Meta交了一份“豪赌”的答卷。营收608亿，同比增28%，略超预期。然后呢？净利润同比下滑14%，从183亿掉到158亿。成本和费用暴增55%。资本开支311亿，同比增长83%。自由现金流——7.84亿美元。去年同期这个数字是85亿。跌了91%。一个季度忙活下来，兜里只剩7亿多现金。创下近四年最低水平。然后扎克伯格说：我还要继续烧。全年资本开支从1250-1450亿收窄到1300-1450亿。问题出在哪？微软有Azure。 AI算力在微软这里——是有客户排队买单的。客户在等算力，算力一上线就变成收入。商业剩余履约义务6780亿美元，还在增长。钱花出去，能收回来。 Meta有什么？广告。AI确实能改善推荐效率，但这些收益——被更快的折旧、基础设施和人员成本全吃掉了。 Meta没有成熟的云业务。扎克伯格在电话会上说“考虑向第三方出租富余算力”——翻译成人话：我还没想好怎么赚钱。市场不是不让你烧钱。是让你烧了钱得让人看到回头钱。谷歌上周自由现金流转负，盘后跌7%。Meta自由现金流只剩7亿，盘后跌8%。市场对“纯烧钱”已经零容忍了。今晚亚马逊和苹果接棒。亚马逊规划2026年资本支出约2000亿。AWS上季度增长28%，但过去12个月自由现金流从259亿骤降到12亿。市场在害怕什么，亚马逊比谁都清楚。它会怎么讲故事？强调自研芯片成本优势？强调客户订单排队？用长期租赁承诺减轻账面冲击？换说法没用。市场的考核标准已经变了—— 自由现金流能不能扛住？新增算力是不是一上线就能收钱？两个AI故事，同一个晚上。一个在兑现，一个在等待。一个闭环跑通了，一个还在烧钱等答案。 Meta股价今年涨了一年，自由现金流却创了四年新低。这到底是合理透支未来，还是危险信号？ $MSFT $XMETA $XAAPL #财报观察员：微软云收入破千亿，Meta却指引拉胯——AI故事分化了？

Samma natt steg Microsoft med 8 %, Meta med 8 % – AI-berättelsen började avvika I går kväll, efter att den amerikanska aktiemarknaden stängt, Microsoft steg över 8 %. Meta föll med mer än 8%. Samma kväll, samma spår, helt motsatta slut. AI-berättelser börjar skilja sig åt. Vissa har börjat infria sina löften, medan andra fortfarande skapar drömmar. Låt oss börja med Microsoft – det är dags att lämna in artikeln. Intäkterna nådde 90 miljarder dollar, en ökning med 18 % jämfört med föregående år, vilket överträffade förväntningarna. Vinsten per aktie var 4,74 dollar, en ökning med 23 % jämfört med föregående år, vilket överträffade förväntningarna. Men det verkliga genombrottet är molnverksamheten – Azures molnbaserade årliga intäkter översteg för första gången 100 miljarder dollar, en ökning med 43 % jämfört med föregående år. Tillväxttakten var 3 procentenheter snabbare än föregående kvartal, vilket markerar den snabbaste takten sedan början av 2022. Microsoft 365 Copilot har över 30 miljoner betalda platser. Kommersiella reståtaganden för uppfyllande uppgick till 678 miljarder dollar, dubbelt så mycket som den årliga omsättningen. Viktigare – kapitalutgifterna överträffade inte förväntningarna. Kapitalutgifterna i fjärde kvartalet var 41 miljarder dollar, vilket behöll helårsplanen oförändrad. Marknadens största rädsla – "prisökningen" – har inte inträffat. Microsofts logik är enkel: de investerade pengar och började tjäna pengar. AI-monetisering går in på en accelererad bana. Tittar på Meta—fortfarande brinnande. Intäkterna nådde 60,8 miljarder dollar, en ökning med 28 % jämfört med föregående år, vilket satte ett nytt rekord. Annonsintäkterna var 59,36 miljarder yuan, en ökning på 27 % jämfört med föregående år. Nettovinsten var dock 15,8 miljarder dollar, en minskning med 14 % jämfört med föregående år, långt under marknadens förväntade 18,5 miljarder dollar. Rörelseflödet var 31,8 miljarder yuan och kapitalutgifterna var 31,08 miljarder yuan. Fritt kassaflöde – endast 784 miljoner dollar återstår. Detta är en kraftig minskning med 91 % från 8,55 miljarder yuan under samma period förra året. Detta är den lägsta nivån på nästan fyra år sedan 2022. Zuckerberg höjde också den årliga kapitalutgiftsgolvet från 125 miljarder till 130 miljarder dollar. Intäktsprognosen för tredje kvartalet är 61–64 miljarder, med en median på 62,5 miljarder, vilket är under analytikernas förväntningar på 63,2 miljarder. Metas logik är enkel: de investerar, och de fortsätter att investera. När ska du tjäna pengar? Ingen aning. Var ligger skillnaden? Affärsmodell. Microsofts Azure säljer spadar till alla AI-företag. Oavsett vem som vinner måste de använda molnet. OpenAI använder Azure, Anthropic använder Azure, och alla AI-startups använder Azure. Det här är en verksamhet som tar ut avgifter. Metas AI är till för sitt eget bruk. Förbättra annonsrekommendationer, skapa AI-assistenter och utveckla metaversum. Alla insatsvaror är kostnader, inte intäkter. Reklam ökade med 27 %, men kapitalutgifterna ökade med 83 %. Inkomsten kan inte överstiga insatsen. Den ena är att tjäna pengar, den andra är att spendera. Den ena börjar uppfylla sitt löfte, medan den andra fortfarande väntar på ett svar. Zuckerberg talade öppet: "Jag kommer inte att sälja hashkraft för kortsiktiga vinster." Översatt till ett enkelt språk: Fortsätt brinna, stressa inte. Men marknaden var tydligt orolig. Metas aktiekurs har fallit i tio dagar i rad. Privatinvesterare kan vänta, men institutioner kan inte. Det fria kassaflödet är nu bara 784 miljoner, bara ett andetag från att bli negativt. Analytiker hade tidigare förutspått att det fria kassaflödet under andra kvartalet skulle bli negativt, men det gjorde det inte – men inte mycket bättre. Ikväll tar Amazon och Apple över stafettpinnen. Amazon: Marknaden förväntar sig en omsättning på cirka 196,4 miljarder dollar, vinst per aktie på 1,82 dollar. AWS tillväxt är en viktig höjdpunkt. Men Amazons kapitalutgiftsplan för 2026 är cirka 200 miljarder dollar – ännu mer aggressiv än Meta. Apple: Marknaden förväntar sig en omsättning på cirka 108,9 miljarder dollar, vinst per aktie på 1,89 dollar. iPhone är den främsta tillväxtkällan. Apple följer en "light-capital AI"-metod – inga datacenter, utan förlitar sig på AI:n på enheten. Kvällens höjdpunkt är: Kommer Amazon att krossas av kassaflödet som Meta? Kommer Apples "lätt kapital"-strategi att bli den nya riktningen för AI-berättelser? Min bedömning: Microsofts berättelse är trovärdig. För pengarna har redan börjat komma tillbaka. Metas historia kan fortfarande tros. Men premissen är – du måste vara tålmodig nog att vänta på den dag det lönar sig. Zuckerberg sade att AI har börjat förbättra effektiviteten i annonsrekommendationer, med 9 miljoner företag som använder Metas AI-annonseringsverktyg, och Advantage+ som har uppnått årliga intäkter på över 75 miljarder dollar. AI fungerar verkligen. Men investeringar överstiger intäkterna. Två AI-berättelser: en som tjänar pengar, den andra investerar. Vilken du väljer att skicka beror på din tidsdimension. Kvällens resultatrapporter från Amazon och Apple kommer att berätta om denna divergens – om den fortsätter att vidgas eller börjar minska. $MSFT $META $AMZN #财报观察员: Microsofts molnintäkter överstiger 100 miljarder, men Metas vägledning är nedslående—Håller AI-berättelsen på att skilja sig åt?