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你手里的USDC正在替别人赚利息 Circle开完了二季度财报电话会，出来两个消息。一个是跟Coinbase的USDC合作协议续签了，条款没变，USDC继续深度接进Coinbase的各条产品线，具体分钱比例没披露。另一个是CFO明确表态不搞季度分红，大意是投在平台上的回报远超过给股东发股息。 先看数。这个季度Circle的总收入加储备收入是7.01亿美元，同比涨7%。季末USDC流通量733亿美元。 把这两个数摆一起，事情就清楚了。 USDC不是凭空印的，是有人拿真美元换来的。你打1美元进去，Circle给你1枚USDC，那1美元它拿去买短期美债和逆回购吃利息。733亿美元的盘子，按现在的短端利率粗算，一年光利息就是几十亿美元的量级。而你手里那枚USDC，利息是0。 这不是骂它，这就是稳定币的商业模式本身。你换到的是流动性和随时能用，代价是把利息让出去。愿不愿意换，本来就是自己的选择。 还有一层更有意思。这笔利息Circle自己也留不住全部，很大一块要按分销协议分给Coinbase。所以续约这件事对Circle才这么重要，条款没变意味着这块成本没变好也没变坏。市场之前担心Coinbase借谈判抬价，这个悬着的事暂时落地了。 然后是不分红。一家季度收入7亿的公司，账上不缺钱，却明确说不给股东发，理由是要投回平台。Circle现在有超过150个分销协议，还在继续铺渠道。说白了就是，它要拿这笔钱去买流量、买场景、买合作方，把USDC塞进更多地方。它赌的是规模，不是当下的现金回报。 对咱们做交易的人来说，这里藏着一个更实际的信号。稳定币发行方还在猛砸钱扩渠道，说明它们判断增量还在。而稳定币供应是链上买盘的燃料，燃料方在扩产，这跟前一段稳定币总量一个月缩水的数据是打架的。这个矛盾最后谁对，可能比这周ETF流入了多少更值得盯。 短期看这条对盘面基本没影响，USDC不会因为一场电话会掉锚。往长了看，谁掌握了美元上链的分发渠道，谁就握着下一轮资金进场的闸门。 最后问一句，你放在交易所和钱包里吃0利息的稳定币，大概有多少？你觉得这个买卖划算吗？