#GoldmanSees1.2TAICapex
About GoldmanSees1.2TAICapex
Goldman Sachs expects combined 2027 capital spending by Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon and Oracle to reach about $1.2 trillion, up from roughly $800 billion in 2026, largely driven by AI infrastructure. The buildout may support demand for chips, memory, data centers, power and cloud services, but monetization remains the key test. Can AI applications generate enough revenue and cash flow to justify the rising investment?
Populär
Senaste
GoldmanSees1.2TAICapex Populära inlägg
🚨 Michael Burry säger att AI-företag är på väg att spendera mer än även dotcom-bubblan.
Han säger att sådana överutgifter har markerat toppen av varje större bubbla under de senaste 40 åren.
S&P 500:s nettoinvesteringar nådde 2,07 % av BNP under andra kvartalet, den högsta nivån på nästan 40 år förutom toppen år 2000.
Han förväntar sig att den siffran fortsätter att stiga, och kanske passerar dotcom-nivån helt under de kommande kvartalen.
År 2000 fortsatte kapitalinvesteringarna att öka även efter att Nasdaq nådde sin topp, och det tog 15 år att helt återhämta sig.
År 2007 nådde nettoinvesteringarna sin topp månader innan S&P 500 själv nådde sin topp, precis före bostadskraschen.
Under skifferboomen på 2010-talet nådde energiaktier sin topp mitt under borrningscykeln, för att sedan kollapsa.
Burry säger att kraschen efter 2000 lämnade en så stor depreciering att den drog nettoinvesteringarna negativt under 12 raka kvartal mellan 2003 och 2006.
Den baksmällan hjälpte till att utplåna Lehman Brothers, Bear Stearns, Washington Mutual, Countrywide och AIG.
De fem största hyperskalerarna har nu 3 biljoner dollar i sammanlagda köpeåtaganden, leasingavtal och skuldgarantier kopplade till AI-datacenter.
Deras fria kassaflöde blir negativt när lånetagningen accelererar för att finansiera utbyggnaden.
Varje gång investeringar har varit så här höga i förhållande till ekonomin har det slutat i en krasch.
FALLSTUDIE: ORAKEL
De spenderade mer på att bygga AI-datacenter på 90 dagar än vad hela företaget genererade i kontanter.
I onsdags skickade de ett force majeure-meddelande på Project Jupiter, OpenAI-datacentret i New Mexico för 18 miljarder dollar. Force majeure är den klausul du åberopar när du inte kan uppfylla dina skyldigheter. Det låter Oracle skjuta upp leasingbetalningar till Blue Owl om sidan inte är i drift senast 2028.
Deras egen med-VD sa att alla som förväntar sig "100 % uppfyllelse av alla sina leveranser" har "en dålig plan."
Den platsen har redan fått sin gasledning avvisad två gånger av staten, vilket har skjutit elen från augusti 2026 till februari 2027. Aktien sjönk till 139 dollar i nyheten. Den var 248 dollar i juni.
Det här är företaget som säljer AI-bygget som alla andra fortfarande väntar på att få betalt för.
Siffror för första kvartalet 2027, rapporterade den 10 september:
Capex: 28,5 miljarder dollar
Rörelsekassaflöde: 23,1 miljarder dollar
Fritt kassaflöde: minus 5,4 miljarder dollar
Total skuld: 125 miljarder dollar. S&P sänkte dem till BBB – i juli, ett snäpp över skräp. Den nedgraderingen löste ut säkerhetsreglerna i Wisconsin som kunde kosta dem 100 miljoner dollar om året på deras plats i Port Washington. Oracles svar var att stämma staten.
Oracles obligationer för 2055 handlas nu till 77 cent per dollar. I Michigan avstod Blue Owl från att finansiera Saline Township-anläggningen i Saline Township på 10 miljarder dollar på grund av Oracles skuldbörda. I Texas skrotade de en 600 MW-utbyggnad i Abilene.
Eftersläpningen är 664 miljarder dollar. 300 miljarder dollar är OpenAI. Ett företag som aldrig har gått med vinst.
Michael Burry blankade aktien till 152 dollar i augusti. Den har gått ner 30 % i år efter två uppsägningsrundor.
Så det största AI-infrastruktursatsningen inom mjukvara just nu är: låna 125 miljarder dollar, bränn kontanter varje kvartal, säg upp personal, åberopa force majeure på din flaggskeppssida och vänta på att kunden som är skyldig dig 300 miljarder dollar hittar pengarna.
Diagrammet tar AI-kapitalinvesteringar (Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle + SpaceX, ackumulerade varje år) som en indata och omvandlar det sedan till den eviga årliga intäkten som krävs för en avkastning på 10 % enligt varje modells antaganden om avskrivningar, opex och avkastningsmått. Den årliga intäkten som krävs ligger på y-axeln; kommer att överstiga 1 biljon dollar per år år 2027.
Berättelsen "Är AI en bubbla?" har svalnat något under 2026 – delvis på grund av tillväxt i AI-intäkterna i agenternas tid, och delvis för att diskussionen har flyttats mot AI-säkerhet.
Men den växande konsensusen att nya AI-intäkter från hyperskalerarna måste närma sig 3 biljoner dollar årligen vid decenniets slut är fortfarande otroligt överväldigande.
Blockspace
Goldman Sachs: de senaste uppskattningarna av hyperscaler-investeringar visar 996 miljarder dollar år 2027
Neoclouds och tidigare Bitcoin-gruvarbetare har säkrat betydande hyperscaler-investeringar sedan 2025
$NBIS: Meta + Microsoft
$CRWV: Google, Meta, Microsoft
$CIFR: AWS + Fluidstack (Google-stödd)
$IREN: Microsoft
$WULF: Fluidstack (Google-stödd)
$HUT: Fluidstack (Google-stödd)
10,3 biljoner dollar. Det är Brookings uppskattning för investeringar i amerikansk AI-infrastruktur från 2025 till 2032, med @Axios som höjdpunkt.
Folk pratar mycket om huruvida AI är en bubbla. Denna artikel från Brookings ställer en annan, men relaterad, fråga: kan finansiering av utbyggnaden skapa systemrisk risk? En AI-bubbla och en systemrisk händelse är inte samma sak. En bubbla är när investerings- eller tillgångspriser går före avkastningen. Systemrisk är när förluster sprider sig bortom de projekt som gjorde de dåliga satsningarna och stör det bredare finansiella systemet.
Så vad skulle behöva hända? Artikeln pekar på koncentrerad exponering över banker, försäkringsbolag och fonder, alla beroende av samma AI-klienter. Om svagare AI-efterfrågan når utnyttjande, datacenter- och GPU-värden och refinansierar samtidigt, kan förlusterna spridas från projekt till långivare och investerare.
Författaren säger att det är för tidigt att dra slutsatsen att vi är där – och jag håller med. Men mycket av denna finansiering ligger i strukturer som gör det svårt att se vem som slutligen bär risken... Oavsett så håller vi fortfarande på att värma upp och det kommer inte att sakta ner inom den närmaste tiden.
TL/DR: Goldman tror att 1,42 biljoner dollar i intäkter under 2028-30, eller 11,6 miljarder dollar per GW, är avvecklingsbart (krävs för 15 % ROIC), med 59 % av det redan i molnbackloggar och ledningsteam som kräver återbetalningar på mellan ett och tre år
Och här är motargumentet: hindret är övervinnbart om beräkningen förblir knapp, om GPU- och tokenpriserna inte sjunker, om en nyttotid på fem år är verklig, om ett fåtal AI-laboratorier fortsätter betala sina räkningar, och om det 3 biljoner dollar stora isberget utanför balansen inte behöver en egen avkastning.