З огляду на рекордний рівень доходності довгострокових облігацій, ринок криптовалют стикається з вищими бар'єрами для оцінки 25 вересня дохідність 30-річних казначейських облігацій США досягла 5,5016% внутрішньоденно, що є найвищим показником з 2004 року; Дохідність 10-річних колись зросла до 5,2251%, що є найвищим показником з 2007 року. Цей хвиля зростання пов'язаний не лише з черговим підвищенням ставок ФРС. Зростання цін на нафту та очікування інфляції, стійкість економіки США та продовження випуску державних облігацій вимагають вищої компенсації для інвесторів, які тримають довгострокові облігації. Дохідність 30-річних державних облігацій Японії також трималася вище 4%, що свідчить про поширення довгострокової переоцінки у світі. Сектор нерухомості першим опиняється під тиском. Дані Freddie Mac показують, що 30-річна фіксована іпотечна ставка у США зросла до 7,03%, при цьому покупці житла збільшують щомісячні платежі та скорочують фінансування забудовників і угоди з житлом; З корпоративної сторони нові відсоткові ставки за боргами зросли, що створює більший тиск на компанії з низьким рейтингом і компанії, що покладаються на зовнішнє фінансування. Станом на даний момент BTC OKX становить близько $84,027, що на 0,23% знизилося за 24 години, але не спостерігалося за прибутковістю у стрімке падіння. Останні надходження ETF все ще підтримуються спотовими продажами. Але чим довше зберігається безризикова дохідність понад 5%, тим вища альтернативна вартість утримання криптовалюти. Перед засіданням ФРС 26-27 жовтня давайте спочатку подивимось, чи можуть впасти ціни на нафту, інфляція та дохідність 10-річних облігацій. Якщо довгострокові облігації й надалі будуть продаватися, купівля ETF має бути сильнішою, щоб зберегти нинішню стійкість $BTC. #美债长端利率持续攀升 фінансовий тиск посилюється

BTC зберігає свій ритм, ZEC чекає на наступний ключовий вузол. За даними ринку OKX, $BTC наразі котується на $84,053, що на 0,38% нижче за 24 години; $ETH становить $2,691, що на 0,15%; $ZEC — $1,555, що на 0,53%. BTC закрився в діапазоні $83,800-$86,419 у чотири з останніх п'яти повних торгових днів, наразі торгуючись лише в межах діапазону і не розглядаючись як повторний прорив. ETF досі пропонують спотові проєкти. Станом на 24 вересня спотові BTC ETF мали сукупний чистий приплив близько $2,84 мільярда за шість днів; продукти ETH накопичили близько $747 мільйонів за п'ять днів. ZEC, зі свого боку, підтримується очікуваннями щодо товарного трафіку та оновлення: продукти ZEC у США цього тижня зафіксували чистий приплив близько $35,17 мільйона, з 62 379 захищених транзакцій минулого тижня. Поточна ціна все ще приблизно на 24,63% вища за відкриття 16 вересня. Наступний ключовий вузол — оновлення NU7. ZEC планує завершити версію 30 вересня, увійти в тестову мережу 6 жовтня та визначити висоту активації основної мережі 20 жовтня; 5 листопада — це лише цільова дата. Якщо BTC продовжить коливатися вище $83,000, ZEC може продовжувати тестувати $1,625-$1,680; якщо позиції до мережі та ставки фінансування продовжать зростати, але спот залишиться вище $1,625, бичачі стануть активними продавцями під час відкотів.

$ENA зріс на 17%, USDe почав розширювати базову торгівлю на американські акції Згідно з поточними даними OKX, спотовий $ENA котується на рівні $0,25559, що на 16,72% за 24 години, тоді як BTC знизився на 0,64% за той самий період. Рух ціни приблизно співпав із оголошенням Ethena про свою нову стратегію забезпечення. Ethena планує купувати bStock на Binance як спотову заставу USDe, одночасно коротко розміщуючи безперервні акції, щоб отримати ставки та базис. Рамка Risk Committee була затверджена, з приблизно 4,9 мільярда доларів USDe постачання. Цінність цього продовження полягає не в наративі «акції на ланцюгу», а в додаванні набору джерел доходності до USDe, які менш корелюють із ставками фінансування криптовалют. Якщо постійна глибина, базис і виконання хеджування акцій стабільні, USDe може зменшити волатильність доходів при падінні ставок фінансування криптовалют. Якщо ліквідності ринку недостатня або спот і постійне відстеження відхиляються, нове забезпечення натомість збільшить ризики торгівлі, зберігання та базису. Існує поріг на стороні токенів: хоча механізм викупу ENA був схвалений голосуванням, перша партія вимагає очікування, поки USDe досягне $7,5 мільярда у середньому пропозиції за 14 днів. Згідно з поточним офіційним сайтом близько $5,4 мільярда, це означає, що все ще потрібно збільшити близько 39%. Наразі ціну зростання слід спочатку обмінювати з урахуванням очікувань зростання доходів; реальне реле залежить від пропозиції USDe, доходу без криптовалют та того, чи будуть активовані викупи. Під час торгівлі спочатку перевірте, чи є депозити, пов'язані з біржею, затверджені продажі або позабіржові перекази, а потім подивіться, чи може пропозиція USDe продовжувати зростати.

ETF все ще купують, але $BTC не встигаємо за притоком. За даними ринку OKX, $BTC наразі котується на рівні $84,166, що на 0,41% за 24 години, що приблизно на 3,7% менше від цьогорічного максимуму $87,399. ETH котирувався на рівні $2,702, що на 1,49% більше. Спотові BTC ETF США демонструють чисті надходження протягом шести поспіль торгових днів, з сумарними припливами близько $2,061 мільярда з понеділка по середу та ще $191 мільйоном у четвер. Обсяг закупівель був значним, але щоденні надпливи знизилися з 999 мільйонів до 715 мільйонів, 347 мільйонів і 191 мільйона, при цьому граничний темп зростання продовжував знижуватися. Тим часом дохідність 10-річних казначейських облігацій США досягла 5,2% всередині дня, що свідчить про те, що альтернативна вартість утримання активів без прибутковості залишається високою. З 15 липня середні за розміром онлайн-адреси додали близько 113 950 BTC, але цей рахунок включає адреси зберігання та біржі, тому не всі з них можна вважати новими покупками. Наразі сильнішими доказами є продовження підписок на ETF, тоді як слабшим ланцюгом є зворотний зв'язок щодо цін. Є ще одна ринкова подія: Bitget зазнали атаки, стверджуючи, що це вплинуло на деякі гарячі та теплі гаманці, тоді як холодні гаманці залишилися незмінними. Наразі збитки перевищують 350 мільйонів, і поточна ситуація досі призупинена. Якщо користувачі добровільно відмовляться від централізованих бірж, це пригнічуватиме ліквідність платформи та посилить волатильність ринку. Наступний крок — перевірити, чи зможуть надходження ETF повернутися до сотень мільйонів доларів і сприяти розширенню обсягу спотової торгівлі. Якщо трафік продовжить знижуватися, постійний тиск на продажі все одно обмежить потенціал зростання.

$ONDO зріс на 27%, а ринок оцінив його як «стратегічний онлайн-мережу». На даний момент спотовий ONDO на OKX котирується на рівні $0.5482, що на 27.34% за 24 години. За той самий період BTC та ETH зазнали незначного падіння; Зростання було зосереджено після оголошення Ondo про Intelligent Portfolios, що показало чіткі риси окремого ринку. Перша партія BLKHIon, BLKDIGon і BLKGRWon об'єднує доходність, збалансований ріст і високошвидкісні розподіли в один токен. Базові активи, ваги та періодичне ребалансування можна переглядати в ланцюгу та переносити або інтегрувати в DeFi. RWA еволюціонувала від «єдиних цінних паперів на ланцюзі» до продуктів «розподіл активів на ланцюзі», але масштаб попиту ще не підтверджено. Blackstone пропонує лише неавтономні стратегії моделей і не відповідає за їх публікацію, управління чи експлуатацію. Продукт реалізується компанією Ondo і доступний лише для інвесторів, які не є з США, у затверджених регіонах. Ще важливіше, що наразі ONDO переважно займається функціями управління; підписки та збори за нові комбінації не надходять автоматично власникам токенів. Далі слід розглянути чисту суму монетного двору, кількість власників, доступ до DeFi-застави та глибину викупу для трьох портфелів. Якщо ці показники не зростатимуть, зростання на 27% — це просто превентивна торгівля наративами RWA на ринках капіталу.

Підвищення ставок не лякає; справжній тиск на $BTC — це застій у надходженні ETF Федеральна резервна система підвищила процентні ставки до 3,75%-4,00%, а дані CME показують, що ймовірність подальших підвищень у жовтні сягала 73%. Полсон зазначив, що прогрес у боротьбі з інфляцією недостатній, і що помірне подальше посилення все ще може бути необхідним. Ринок заздалегідь дав дві реакції. З одного боку, дохідність 10-річних казначейських облігацій США перевищила 5,1%, долар зміцнився, а BTC відступив від цьогорічного максимуму в $87 399. З іншого боку, американські спотові ETF отримали чисті припливи близько 999 мільйонів доларів і 715 мільйонів доларів 21 та 22 вересня, поглинаючи значну частину спотової пропозиції. Strategy додала 950 BTC, з масштабом близько $75,7 мільйона, що значно менше за щоденний потік ETF і не могло вплинути на макронапрямок. Наразі спотовий BTC OKX становить близько $84,258. Далі слід спостерігати за безперервністю надходжень, а не сперечатися, чи BTC вже відокремився від процентних ставок. Якщо ETF збереже чисті підписки на рівні сотень мільйонів доларів США, навіть із подальшим підвищенням відсоткових ставок, спотовий пропозиція все одно може бути поглинута. Якщо припливи зменшаться приблизно до $32,4 мільйона станом на 23 вересня, а дохідність продовжить зростати, інституційні закупівлі будуть важко компенсувати альтернативні витрати утримання монет і зниження ризикових активів. #美联储重启加息, чому BTC досі має стійкість?

$ZEC Інституційні точки входу відкриті, але для тривалих закупівель все одно потрібна перевірка з AUM. Вранці 25 вересня спот OKX $ZEC був запропонований на $1,554,69, що на 3,24% за 24 години і приблизно на 97% за останні 30 днів. Постійні позиції становлять близько $168 мільйонів із позитивним рівнем фінансування. За останній тиждень він зріс лише приблизно на 4,9%, увійшовши в період високоволатильного обороту після падіння з максимуму 23 вересня у $1,680. 22 вересня 21Shares зареєструвалася на фізично забезпеченому Zcash ETP на Euronext Paris and Amsterdam з річною комісією 2,5%, а базовий рівень належав установі кастодіа. Це забезпечує відповідну точку входу для європейських брокерських рахунків, але вказування товару означає лише можливість його купити. Подальші зміни в AUM та частці покажуть, чи відбувається реальне зростання. Ledger також нативно інтегрує прихований баланс у настільні гаманці, знижуючи поріг використання приватних активів. Дані на блокчейні: Минулого тижня кількість захищених транзакцій зросла до 62 379, з приблизно 4,91 мільйона ZEC у захищеному пулі. Кількість видимих обігових жетонів цих монет зменшилася. Якщо масштаб ETP не зростатиме, а ціни зростають, основним реле можуть стати довгі позики з високим кредитним плечем, а відкати спричинять концентровані ліквідації. Якщо AUM, захищені угоди та спотові транзакції зростатимуть одночасно, інституційні точки входу справді перетворяться на покупки.

Стародавні монети рухаються у релейному режимі: чи це обертання капіталу, чи ринок входить у фінальну стадію? Увечері 24 вересня спот OKX $LTC котирувався на $73,87, що на 23,22% за 24 години. $ETC закрився на $10.19, зростання на 15.57%. $DASH також зріс на 6,95%. Тим часом BTC знизився на 0,06%. Кілька днів тому BCH зріс приблизно на 30% за один день через план CME запустити ф'ючерсні та конвертації ETF у Grayscale 19 жовтня. За останні сім днів BCH, LTC та ETC зросли приблизно на 46%, 38% і 37% відповідно. Не всі старі монети в цьому раунді покладалися на одні й ті ж новини. BCH підживлюється інституційними торговими каналами: обсяг торгівлі LTC і ф'ючерсні позиції зростають одночасно, тоді як ETC накладається на наратив пропозиції після липневого зниження блокової винагороди. Поширеним моментом є те, що після стрімкого зростання BTC і руху вбік фонди почали шукати недооцінені, пристойні та легко сформовані консенсуси щодо наздоганяючих прибутків. Щодо «машини битви Судного дня» ETC, ринок розглядає його як «зворотний індикатор» наприкінці бичачого ринку: після того, як нова версія з'являється спекуляції, кошти переходять до старих монет із слабшою активністю екосистеми та вищою еластичністю. Якщо BTC стабілізується, а спот-торгівля продовжує спредсуватися старими монетами, це буде горизонтальна ротація апетиту до ризику. Якщо BTC ослабне, але кредитне плече на старих монетах продовжить зростати, цей раунд наздоганяючих приростів міг увійти у фазу погоні за приростами на високих рівнях, і відкати можуть легко спричинити ліквідацію ланцюгів.

Два фінансові звіти, дві підказки щодо апетиту до ризику: капітальні витрати США та ШІ Costco розкрила чисті продажі за четвертий квартал у розмірі $93,9 мільярда, що на 11,3% більше у порівнянні з минулим роком; Порівнянні продажі зросли на 9,4%, а без урахування бензину та валютних курсів — 6,7%. Нова інформація у ранкові години 25 вересня була зосереджена на членстві та прибутку: минулого кварталу рівень поновлення у США та Канаді становив 92,2%, у світі — 89,7%, а доходи від членських внесків зросли на 10,7%; Якщо рівень поновлення залишатиметься стабільним, а валова маржа без урахування бензину покращиться, стійкість споживачів буде більш повно підтверджена. Але це не односторонній позитив для криптовалюти. Якщо сильне споживання підвищить зростання та очікування щодо процентних ставок, це може фактично підштовхнути дохідність казначейських облігацій США та пригнічити $BTC. Зростання прибутку здебільшого пов'язане з прихильністю членів, а не надмірним попитом, тому вплив буде значно м'якшим. Наступний годинник — це звіт про прибутки Micron у ранкові години 1 жовтня за пекінським часом, з офіційними прогнозами $50 мільярдів доходу, приблизно 86% валової маржі та не-GAAP прибутку на акцію у розмірі $31. Costco визначає наратив процентної ставки, $MU Micron підтверджує ризиковий апетит ШІ. Наразі BTC OKX становить близько $83,484, що знизилося на 2,41% за 24 години, і найчутливішим фактором є дохідність, а не прибутки окремих компаній.

США та Іран відновив контакт, Brent відновився з $97,36 до $103,08. Після відновлення непрямих контактів між США та Іраном у Нью-Йорку ринок спочатку торгував Hormuz, який може відновити східно-західний трубопровід із Саудівською Аравією, повернувши частину геополітичної премії цін на нафту. Однак жодна зі сторін не оголосила про жодних домовленостей про припинення вогню. Іран досі встановлює як передумову зняття блокади американських портів і пом'якшення військового тиску, а представники сил безпеки чітко дали зрозуміти, що протока не буде відкрита, доки не будуть виконані умови. Висновок, який дає ринок, дуже простий: Brent закрився з ростом на 3,86% 23 вересня, а 24 вересня ненадовго піднявся до $103,51. Це свідчить про те, що попередні знижки повертаються. Внаслідок цього крипто тимчасово не піддається впливу макрофакторів. Якщо навігація через протоку відновиться, енергетичний інфляційний тиск зменшиться, прибутковість облігацій і тиск на долар США зменшаться, а BTC та ETH спочатку виграють від відновлення апетиту до ризику. Однак 23 вересня сильний індекс PMI у США незалежно підвищив очікування щодо підвищення ставок. Наразі BTC OKX становить близько $84,556, а ETH — близько $2,694, що знизилося на 1,91% і 1,89% відповідно за 24 години. Надалі ми продовжуватимемо відстежувати щоденні обсяги польотів і те, чи зможе Brent залишатися нижче $100.