非常推荐大家去关注一下Cloudflare $NET 这家公司，目前市值在千亿的线上 我是近期自己建立了自己的网站之后，才意识这家公司未来可能会很牛逼 如果你现在和我一样，已经极少主动去打开某个网站了，都是让AI帮你调用，那你就能理解我接下来说的了 因为Cloudflare把其中一个业务场景给嵌入到了AI到网站的这个中间环节 ➠过去是：我有需求→打开网站→网站返回数据 ➠现在正在变成：我有需求→询问AI→AI访问网站/API→抓取并整理数据→返回给我 它做的事情其实不是新建一个全新的业务，我这几天拆解了一下才发现它几乎所有产品的推出都是围绕着这个传导路径来的： ➠客户→Cloudflare→源站/应用←Cloudflare←外部用户或Agent请求 包括未来的业务逻辑其实也是，可以说它是从“承载互联网”到“承载AI加持下的互联网” 截至2026Q2，全球约23%的网站已经使用Cloudflare作为反向代理(图1) 也就是说，Cloudflare已经站在相当大一部分网站的请求入口上 而且从最近七个季度的数据来看，它已经先期验证了原本业务环节的增长能力(图2) ➠单季度收入从4.60亿美元增长至6.96亿美元； ➠同比增速从27%提高至36%； ➠DBNR从111%回升至120%； ➠年收入超过10万美元的大客户，由3497家增加至4698家 这原本的业务其实真的不是很性感的那种，属于老故 新故事(AI请求网站访问的链路)本身才是最让我觉得空间非常大的 因为一个人在同一时间内，不可能连续打开十几个网站、反复调用几十个接口，并且全天候执行任务。但是这个行为方式，却是AI会做且能做到的事情。 按Cloudflare自身网络的观察口径，非人类流量已经首次超过50%。 这里面虽然不全是AI Agent，也包括传统爬虫、自动化工具和恶意Bot，但方向已经很清楚：机器正在成为互联网的重要访问者 还需要关注平台本身切的供给侧部分： ➠2026Q2，Cloudflare单季度新增接近200万开发者，而2025年一整年新增的开发者大概只有150万。目前，其活跃开发者已经超过740万（图3） 这意味着，越来越多机器正在“经过Cloudflare”的同时，也有越来越多人开始“在Cloudflare上构建应用” 更多开发者→更多应用与Agent→更多计算和网络请求→调用更多Cloudflare产品→形成更多使用量和收入 这才是Cloudflare让想象力闭环的地方： 过去，它等待网站建好以后，把流量接进来 未来，它希望应用从出生开始就在Cloudflare上 当然，还是那句话，这些是将来时的事情，不等于已兑现的收入 加上Cloudflare拥有很大的免费层，开发者平台也没有披露独立收入、付费比例和平均收入 但无疑这是一家值得长期跟踪的公司 原帖子的最后也有关于是否值得现在入，怎么入的观点，这里就不赘述了，只是摘一些观点出来作为补充

Q2 Pump fun$PUMP 的手续费规模约为2.12亿美元，将这部分拆开来看： Bonding Curve阶段中，真正归Pump Fun协议捕获的手续费为6206万美元，这个费用比例是0.95% 也就是每100万美元交易额，Pump Fun大约可以获得9500美元手续费收入 在这个阶段，用户买入或者卖出Meme时，Pump Fun会从交易手续费中获得平台分成 但是，从季度走势来看，这部分收入在2025 Q3达到阶段高点后整体进入了下行区间，虽然2026 Q1出现过一次短暂反弹，但Q2再次回落，整体趋势依然向下 Pump Fun基本已经告别了早期Solana Meme热潮带来的高速增长阶段。 更准确地说，Bonding Curve这部分业务高度依赖新Meme的发行和早期交易热度 因此当Solana上的Meme注意力下降，或者部分资金和用户被其他生态分流时，这部分收入往往会最先受到影响

一个冷知识：Pump fun的DEX同时也是Solana上最大的DEX 这意味着Pump Fun这个协议既是Solana上最大的Launchpad，也是最大的DEX，一个项目占了两个赛道的头部位置 目前这种情况在市场主流的链里面，是没有的 而且，Pump fun最大的手续费来源反倒是PumpSwap，不是LaunchPad部分的业务 在图2的图表里，其实可以把它们给分成三个部分去看它的主要营收结构 这还是我整理过后的图表数据，如果看Defillama原口径的数据，会更乱： （1）Bonding Curve手续费规模=6206万+1086万+522万，合计约7814万美元 这是Pump fun被市场所熟知的主营业务，这个部分承担的是Token生命周期的启动环节 从协议捕获角度来看，这一阶段仍是Pump Fun目前最大的现金来源 （2）Pump swap手续费规模=2340万+2564万+7487万，合计约1.24亿美元 这就是整个数据里最容易被市场忽略的一部分，因为过去市场对于Pump Fun的认知更多停留在“一个发Meme的平台” 但实际上在一个Meme或者代币在Pump fun上完成Bonding Curve阶段后，就会进入PumpSwap继续交易 这个阶段承接的是Token生命周期的第二阶段 （3）其他业务=905万+106万，合计约1011万美元 这部分目前规模较小，合计仅一千万左右，属于附属工具的部分，在此就不多展开了 _____________________________________ 图2还有个地方需要展开的： 在Defillama的原统计口径里，是将一个协议一共创造了多少收入给全纳入营收项了 所以在成本那里有几项是重复的，这部分很容易被混淆，所以就得看利润的部分，这才是协议留下的钱，在原图表里我没有展开细节 Q2共约2.12亿美元的手续费规模中，Pump fun最终留下约9155万美元毛利润，对应约43%的毛利率 ➠PumpSwap最终被协议捕获的利润为2340万美元，而Bonding Curve则留下6206万美元 这两块业务，手续费规模是前者大于后者，但协议最终捕获的价值却是后者明显更高 再对比两部分业务过往几个季度的变化曲线(图3)，Bonding Curve明显依赖市场情绪驱动，和Solana的链上活跃有很强的正相关，而且细化数据的变化节点，能看到这部分变化是很敏感的 反观PumpSwap的增长曲线则更加平滑，这也进一步说明Pump Fun的收入结构发生了变化 ➠过去平台主要靠Token发行阶段捕获价值，而现在交易阶段正在成为新的收入补充 发行阶段拥有更高的协议捕获能力，因此贡献了更高利润率 Swap业务虽然需要向流动性提供者和创作者分配更多价值，降低了协议利润率，但它覆盖的是Token发行之后更长周期的交易需求 最后需要简单提一下：从日K线图上看， $PUMP 处于上涨趋势中的回调段里，并且现在0.0022附近的价位并没有到支撑位 言尽于此~