5连阳 最近5连阳的资产：黄金、大饼、原油。 最近5连跌的资产：纳指。 这背后是10年美债重回4.26%，贝森特的救市起到了完全反向作用，市场认为政府已经对长债失控，暴露软肋等于失去信用。 所以懂主要求贝森特和预算办公室主任一起重做财政计划，削减开支，但是市场选择不相信，去年马斯克的DOGE计划泡汤还历历在目，美国的财政问题是烂到根里了。 并且博通又要发600亿AI债，叠加最近OpenAI和Anthropic的财务数据都不好看，纳指继续往下看，先看到2.5万。 A股缩量震荡，没啥特别要说的，3850的买点没到，也不会动，继续熬着吧。 黄金继续往上4650，很稳，继续持仓。 大饼冲破7.8万以后现在回踩，看起来是能够破的样子。 黄金和大饼接下去继续受益于美债问题，这波转折要到9月美联储会议，如果美联储加息，黄金和大饼才会有实质利空。 就这么多，周末愉快。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

国债问题重来 昨天我刚评价贝森特的回购力度不够，今天美债收益率就重新走高，又到了4.6%附近。 这就是政府干预的恶果，会让市场陷入更大的反噬，把短期问题暴露成长期结构性问题。 好在全球的宏观对冲基金基本都在华尔街，应该不至于残暴到自己做空自己国家吧，应该吧... 今晚美国股汇债三杀，纳指下方支撑26000岌岌可危，昨天说过本次危机的跌幅可能在10%，也就是7月底2.44万附近。当然也可能到不了，做好心理预期建设，就不会被股价回撤吓到。 同时现在也不用急着抄底，从时间和空间上看都还没到，事态要进一步发展，28号沃什讲话是重点。 黄金继续保持强势，现在华尔街集体开始唱多，花旗研报表示基准情况看5000美元，乐观看到6000美元，我认为能到5000就不错了，我会止盈。 昨晚美国Moderna传出免疫药物Keytruda的三期试验成功，癌症复发概率大幅降低，是人类的好消息，今天A股创新药板块大涨。之前重点提过创新药是短期强势板块，热度持续不减，继续持有即可。 而科技板块热度被吸血，再加上债券利空AI基建，最近都在回调，小幅减仓或者继续站稳扶好持仓都可以，这轮债券风波要到9月结束。 大饼昨天表现亮眼，来自懂王召集加密行业高管并再次喊单，我觉得这也是个短期行为，更大支撑因素和黄金一样，来自美债问题。大饼能否突破7万，并后续突破牛熊分界的7.8万，要看Clarity Act能否9月通过。 还是继续强调仓位和风险控制，现在黄金可以占10%的长线配置，黄金ETF比较适合新手。白银由于金融属性不如黄金，要等黄金上涨以后才会跟涨，保持耐心。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

这场美债风暴，何时才能脱险？盯紧这个数字 警钟敲响了。最近美国十年期美债收益率一直在4.7的上方，这是一个非常严重的信号，为全球的资产定价敲响了警钟。 按照经济学的规律，美国的长期国债收益率是挂钩长期通胀预期的。如果通胀下来了，美债的收益率应该下降。但我们看到，自从美联储七月会议之后，美国的十年期国债收益率完全摁不住，不断的突破4.5、4.6和4.7。 这到底是为什么呢？这就涉及到现在投资者担心的，其实并不是美国长期的通胀，而是长端收益率反映的是期限溢价。 什么叫期限溢价呢？以十年期美债收益率为例，那就是我买这个债券要持有十年，未来十年要发生各种各样的风险，如果不确定性越高，我要求你的债券卖给我越便宜。 美国遇到了哪些不确定性呢？ 首先就是美联储新主席沃什失信于市场。在七月的会议上，沃什进行口头加息，虽然嘴上喊着与通胀不共戴天，但事实上却拿不出任何加息的行动，并且还幸灾乐祸地讽刺美债市场在替他加息。这基本上就是惹怒美债投资者的一颗大雷，美债投资者直接用脚投票，抛售手中的长期美债。 另外沃什还推出了所谓的"不前瞻、不指引"的新沟通机制。在这种情况下，等于投资者要去盲猜未来美联储到底对新的经济数据会是鸽派还是鹰派。这也造成了以谨小慎微的机构投资者为主导的债券市场，对利好消息不敏感，对利空消息更悲观。不管你非农数据和通胀数据怎么放利好，债券投资者认为美联储既然不前瞻，就代表美联储对短期数据很可能是不看重的。 我们看到数据出来之后非常割裂——美股哗哗哗地涨，甚至黄金都在上涨，只有美债在下跌。 这就是对美国现在越来越糟糕的财政状况的反映。美债整体规模已经突破了40万亿，而美国的财政赤字已经超过了2万亿，这些坑到底怎么填？市场不想替贝森特去回答。市场用期限溢价来代表投资者的心里话，放到台面上翻译过来就是：我不知道未来美国的财政好不好得了，你美联储新主席沃什说话到底算不算数。我只知道今天给更多利息，买多点美债。 比十年期美债更糟的是更长期限的30年期美债，收益率已经来到了5.27，大幅超过了5%的历史重要关口。按照历史，只要美债收益率突破5%，投资者都可以闭眼买。但是这一次突破5%的上方，而且来到了5.27，仍然没有停止的迹象，投资者已经不看好美国的国债能够在短期内回到牛市。 在最近美国财政部融资的公开说明中，贝森特首次从"未来潜在增加发债"改成了"未来潜在不增加"的措辞，可以说为市场吃了一颗小小的定心丸。效果如何？稍微取得了一点点效果，十年期美债收益率从4.27仅仅回到了4.65左右，而30年期的美债收益率仍然牢牢定死在5.2%的上方。 这对我们普通投资者到底会产生什么样的影响呢？最值得关注的就是刚才提到的全球套息交易和美债之间的这个链接。如果美债收益率居高不下，会带动全球包括日债、欧债、英国国债在内的全球债券市场集体上涨，而债券的上涨会引发另外一个问题——美国AI企业债的融资不畅，很可能会造成现在以融资投资、股价上涨为循环的AI股价链出现崩盘，从而把金融的流动性危机从债券市场传递到美股。而美股的科技板块和咱们A股的科技板块是完全联动的，因此会从美股再传递到A股，这对大家的账户会产生一定影响。 所以我建议大家牢牢盯住美国十年期国债收益率。十年期美债收益率何时能够重新回到4.6甚至4.5的下方，这才代表短期金融风险的释放，大家才能期待牛市走得更高更远。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

美国财政部增加回购 今晚美国财政部宣布增加每次40亿回购长债的限额，美债收益率跳水后稳住，黄金涨破4500美元，美股低开高走。 首先，这个动作具有象征意义，代表美国财政部意识到问题严重性，并开始下场解决。 然后，这次回购的力度并不大，每次增加40亿，每个月回购4次，增加160亿，正好对冲美联储停止RMP的回购量，等于不增不减。 第二，回购资金还是发短债融来的，没有解决长期问题，甚至是更进一步暴露出，现在美国只能拆东墙补西墙的窘境，和日元一样的。 第三，问题的症结在于，沃什和贝森特的一系列骚操作，失去了市场信任，要解决问题，就要重塑信任。 结论和之前一样，黄金是双重利好，今天突破4500的200日均线非常关键，突破后直接涨到4550，后市继续看好，如果有回调，要稳稳关注机会。 美股乐观情绪支撑下，也迅速修复，但是警惕事情还会发酵，特别是今晚还有议息会议纪要，以及8月28号Jackson Hole会议，以及9月日央行加息，如果市场仍然下跌，跌幅较大时，就是关注时机（AI基本面改变）。 大饼逻辑参见黄金，但弱于黄金，看能否突破6.5-7万的区间。 A股3900以下，不用悲观，3850以下机会大于风险。 今天事态好转一些，但是接下去变数还很多，总体看流动性危机就是砸黄金坑。 如果美股/A股/黄金的优质资产能跌更多，给更多上车机会，那就更好，现在仓位控制很重要，7层左右可进可退，出风险了有子弹加，反弹也能吃到，这样比较合适。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

日元突然升值引发全球市场跳水 突然的跳水，今天中午一点之后，全球市场突然经历了一波下跌，包括A股、亚洲的日本韩国股市，还包括黄金，都出现了一波下跌。 而这背后的原因竟然是日元。就在中午一点钟的时候，日元突然出现了小幅的升值，对美元的汇率从159.5突然升值到159.3附近。而背后的原因是媒体爆出，日本高市早苗政府突然180度转弯改变了态度，从之前反对日本央行加息变成支持日本央行近期内就进行加息。很可能在接下去的九月或者十月议息会议上，日本央行即将进行12年来的第三次加息，很可能把利率从1%提高到1.25%，这是近几十年来日本央行最快速的连续加息。 今年以来日元快速贬值，从150出头一直贬值到160多。日本央行在年内两次出手，在四月动用了大概667亿美金进行干预，效果乏善可陈。七月再次下场出手，动用了580亿美元左右拯救日元。更稀奇的是美国政府也同时联手下场，美国财长贝森特不仅写下便条告诉市场他将在未来买入50-100亿美元左右的日元，同时美联储进行窗口汇率检查，给市场打了一剂警惕针，让市场从疯狂做空日元中收敛下来。 但是接连的出招市场并不买账。从7月30号日美联手干预以后，日元一度上涨到157附近，短短一周左右又重新回到了159.5，又向着一百六的大关进发。这背后做空日元的，就是高达两万亿美金的全球套息交易资金。 市场的资金为何有恃无恐，面对美日联手干预还敢继续做空？深层次原因是看出来日本经济存在着短期内无法修复的巨大困境——日本债台高筑，债务占GDP比重超过204%，在所有发达国家中排名第一。日本经济结构转型远远落后于东亚邻居，经济一直萎靡不振。而面对今年全球油价高涨，输入性通胀让日本国民叫苦不迭。 按道理日本央行应该加息应对通胀，但高市早苗政府害怕加息让日本经济停滞，也担心加息带来的新增利息支出让本已捉襟见肘的财政更加难堪，因此一直牢牢摁住不加息，仅仅动用外汇救市。这样一来等于是变相把美国也拖到了陷阱里——日本央行要救日元必定卖出美元买入日元，手头外汇储备不多的日本央行只能变卖美债变成美元，这就使得美债市场出现了一股巨大抛压。而美债收益率居高不下，是本届懂王政府排名第一的心头难题，怎么能容忍日本小兄弟在这种时候火上浇油？ 懂王三番五次指责日本汇率低估，要求提升汇率，美国财长贝森特也多次访问日本督促加息。在美国巨大政治压力下，以及今年两次动用真金白银救市失败的情况下，今天传出的消息——高市早苗已经不得不认怂了。 现在全球资金市场面对的状况就是：美元美债、日元日债、以及美国大型AI公司发行的企业债，这三个不可能的三角同时用全球资金去填平，最终结果就是为了保住美债及AI公司顺利发行企业债，牺牲掉日元和日债。 高市早苗等于终于放行让日本加息，后果是由日本来承担高息背后的财政支出，牺牲日本财政信用，让日债更加被市场抛弃。已有全球资本大佬警告，日本国债即将进入英国的特拉斯时刻——指当年特拉斯首相为推出财政减税刺激，引发投资者对英国债券的担忧，疯狂抛售国债，财政大臣无奈辞职收场。 今天日本政府认怂以及日本央行接下去的加息行动，代表着日债最终扛下了所有。全球债券市场将进入更波动、争夺流动性更紧张的状况，对全球股票市场也不是什么利好消息——不管是高风险资产美股，还是黄金，都需要流动性才能继续推动牛市。债券市场的岌岌可危，为全球资产敲响了警钟。 今天消息传出后，日元经过小幅上涨又逐步稳定下来，说明投资者在逐渐消化九月十月日本央行加息的利空消息。一旦市场定价完成，这一轮风波暂时告一段落。关键就要看日元能不能稳定在160下方。如果还是稳不住这个重要关口，日本央行还会抛售美债，甚至最差情况是美联储也要下场通过FIMA美债回购对日本进行支持，等于是美联储向全球大放水，下一轮量化宽松即将到来。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

继续按照剧本走 今晚美国7月CPI全面符合预期，顶住了7月中东冲突的油价回弹风险，继续走下降通道，给市场卸掉最大的尾部风险。 9月加息概率从46%下降到40%，市场逐步认识到今年不会加息，而可能降息，也就是我一直给大家讲的剧本，美联储先放鹰误导市场——市场绝望——再数据反转——市场认识转变——美联储降息。 这个过程就是市场先跌，然后逐步转涨的过程，踏准节奏以后稳定持仓，体感是非常舒服的。 今晚黄金冲击4500美金没成功，不用担心，压力位存在分歧很正常，多震荡一下，充分交换筹码以后，突破才更有力度。 从基本面看，接下去美国经济数据大概率继续走弱，而懂王施压库克、美债发行问题（贝森特不得不出手）都继续利空美国信用，利好黄金。 黄金突破后，就会轮到白银，因为金融属性低于黄金，属于跟随型资产，因此适当埋伏也是可行策略。 今天企鹅家公布财报，资本开支大超预期，特别是workbuddy表现亮眼，说明其AI落地顺利，虽然现金流转负是个短期问题，今晚股价下跌，但长期看，是支撑了国内中下游AI叙事，对整个国内AI主线都是好事。 央妈今晚公告，接下去一周将开展3次6000亿逆回购操作，放水对冲市场流动性紧缺，对大A是好消息，特别对流动性品种，比如中小盘，短期可以关注。 大饼进入8月消息真空期，时间换空间，要等9月重新审理法案才有新行情，当下如果下跌反而是给低价筹码，上涨反而是垃圾时间。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

关键CPI数据决定反弹命运 今晚8点半，美国7月CPI即将出炉，这可能是全年最重要的一次通胀数据，因为它将直接决定当前的反弹行情是继续还是转入震荡。 回顾去年8月，同样是这个关键节点——美国经济开始逐步走弱，非农就业数据意外下修，懂王对美联储穷追猛打，市场对美联储公信力产生严重担忧。后来的剧情是美联储9月紧急进入降息，连续三次降息，市场迎来大涨。 今年几乎是同样的剧本。美国经济指数意外转负，7月大非农从正变负，懂王又开始追查美联储理事库克的刑事问题，而刚刚结束的7月美联储会议被市场认为是彻头彻尾的失败。沃什的讲话导致美债收益率大幅上涨，10年期美债收益率目前就在4.7%附近徘徊。美国现在急需通过降息来压制长期利率，剧本何其相似。 年初我就判断过，美国9月就该降息。如果不是3月中东冲突导致油价跳涨，降息预期早就开始交易了。 现在市场对加息还是降息分歧极大，今晚的CPI数据极有可能成为扭转所有人预期的关键。 这次CPI主要看三个变量：第一，7月油价的反弹是否会传导到CPI数据中；第二，美国经济全面走弱是否会导致商品CPI大幅下降；第三，占通胀权重最大的住房通胀是否如期继续下行。 目前市场一致预期7月CPI整体环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%。我认为整体环比有可能会低于预期，其他项大致持平。 数据如果低于预期，市场将延续反弹；如果高于预期，市场可能还要继续震荡一段时间。结果如何，等数据出来自然见分晓。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

A股科技板块的结构性机会 如果说A股接下去阶段性的结构看点，第一层就是盯紧AI科技。AI科技里面盯住龙头没问题，但要领先市场一步、战胜大部分股民，还要问这个龙头到底是什么龙头。 再往下一层，就是选国产算力龙头、国产替代龙头。国产算力包括最上游的芯片设计、半导体设备制造，这两个都是国外卡脖子卡得比较紧的，价值高，是未来应该关注的龙头。其中最具代表性的当然是华为，以华为为龙头的整个产业链，就是国产算力板块的核心方向。 另一条线是以美国为链主的海外算力链，比如光模块，业绩经得住考验，也是长期值得关注的龙头。但问题在于它的波动跟着美股走，受海外科技股影响较大。 除了这两个，其他在我看来都是杂毛。比如市场炒作的玻璃基板、MLCC之类，一是全球都有，不是中国独一份；二是在产业链上偏低端，不像光模块有技术含量还有海外需求。甚至机器人、商业航天——商业航天阶段太早，不完全一样，但很多类似方向即使是龙头，我认为也没有长期价值。 回到这轮AI科技投资，现在可能还要布局中下游。海外AI已进入从上游到中下游的轮动，光模块有可能进入相对瓶颈。如果光模块轮动下去，那么海外轮动到的新方向跟国内有没有映射、有没有产业链配套？ 目前看，中下游可以找大模型公司和云计算公司——主要在港股，增速没有美国快。但中国的大模型公司会跟着美国进行下一轮短线轮动，或者叫炒作。跟着海外链走，必须有做波段的把握能力，时刻把握海外科技风向，在国内公司上阶段性把盈利揣进兜里，善于止盈。 而国产算力，是可以做长线的。 两个方向都能做，关键在于认清自己的操作风格，匹配对应的策略。这是A股普通投资者真正能抓住的、有机会赚钱的方向。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

说白了，规则从来都是美国给别人定的。别国的汇率有漏洞，活该被美国资本收割。 最近沸沸扬扬的日本广场协议2.0，美日联手干预汇率。背后真正的推手是美国财长贝森特——他是美元体系设计者之一，曾担任索罗斯基金首席投资官，一手操办了狙击英镑和亚洲金融危机。 从贝森特的发家史，可以看清楚当下他在干什么。 1992年英镑狙击战，贝森特观察到欧洲汇率机制的问题。英国经济疲软却硬扛高利率，他认为英国央行只能在汇率和房地产之间选一样。索罗斯认同他的判断，借钱加杠杆做空英镑。黑色星期三，英国一天加息两次到15%，耗尽269亿美元外汇储备，仍然挡不住进攻，最终退出欧洲汇率机制，英镑单日暴跌4%。索罗斯一战成名，获利超十亿美金。贝森特后来还精准押注日元贬值，以及亚洲金融危机中狙击泰铢等一系列货币，每次都获利颇丰。 风水轮流转。当年叱咤风云的华尔街大鳄，现在成了守住资本大鳄进攻的消防队长，处境比当年被狙击的国家还要拧巴。 美国联邦债务突破40万亿，30年期美债收益率突破5%，创2007年以来新高。贝森特不仅要不停借新还旧，还要压低借钱利率，告诉市场美元有信用。但这两件事当下都不成立。 美国信用被美联储主席沃什败光了。沃什在会议上对债券市场说"欢迎市场替美联储加息"，激怒华尔街大佬疯狂抛售美债。开会后一小时，10年期美债收益率就突破4.7%。沃什捅的篓子，贝森特只能跟在后面收拾。 所以贝森特着急给日本救火，就是因为美债连自己人都不信了，海外央行也在抛售，全球去美元大潮滚滚而来。日本央行是最重要的大买家，必须稳住。日元下跌导致日本央行不断卖美债救日元，拆东墙补西墙。贝森特先口头打压，再亲自飞日本指导，日本央行仍不加息。最后贝森特妥协下场，通过美联储做汇率窗口指导，违反市场规律来稳住局面。 最讽刺的是金融规则的双重标准。当年做空英镑时，西方话术是"自由市场定价，纠正经济失衡"，完全不管货币暴跌后当地资产崩盘、企业倒闭、民众财富缩水的代价。轮到美债承压时，说辞全变了——恶意做空成了破坏金融市场，维护美债和美元成了符合全球利益。 规则从来都是美国给别人定的。别国有漏洞活该被收割，美国自己出了问题，就得全世界一起兜底。 贝森特从屠龙少年变成了恶龙，变的是身份位置，不变的是底层逻辑。当年攻击的是别国政策失误留下的漏洞，如今美元的债务窟窿，恰恰是美国几十年财政挥霍、滥发货币堆积的恶果。当年教育全球的汇率机制恶果，现在全部反噬到了美国身上。 这大概就是最生动的轮回。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。

美联储也难救市场 大新闻，时隔24年，日美再次联手下场干预汇率，影响可能不亚于当年的广场协议。 今年日元像吃了泻药一路下跌，不仅破了150，现在又破了160大关，7月一度跌到162。日本央行连续下场救市，但全球狙击日元的基金完全不买账，整个2万亿美元的套息交易不仅不给面子，还不停把日本央行砸进来的钱变成平仓利润。 坐不住的反而成了美国财长贝森特。 本周，日本央行首先出手，砸下528亿美元进行外汇干预。更令市场惊讶的是，贝森特意外泄露出一张酒店便签，上面写着"买入100亿日元"——显然不是疏忽，而是故意放给市场的信号。 随后纽约美联储出手干预汇市，进行汇率窗口检查，向华尔街大型外汇报价银行询问"500亿卖出欧元买入日元"的交易报价。消息迅速传遍外汇市场，交易员都知道了——美联储准备下场。日元火速上涨，空头踩踏式平仓，从162回到157。 这一操作让人感慨。当年贝森特代表索罗斯基金打爆英国央行，是坐在桌前打压英镑的金融猎手；现在他坐在桌子的另一边，成为美国财长，亲自下场守外汇防线，天道好轮回。 这个行为完全违背了美国一直倡导的市场主导原则，以国家之力干预汇率，背后一定是出现了重大风险。 风险有两重。 第一重，稳住日元背后其实是稳住美债。日本央行最近不停卖出美债筹集美元来挽回汇率，每次大约300到500亿美元。这个规模一旦持续下去，不仅会让美债收益率上涨、美债价格下跌，而且市场会不停脱敏——市场知道你子弹有限，每次打完总要停一阵子，空头会不停吃掉你的筹码。而美债市场失去了日本这个最大海外买家，AI企业还在市场上一年掏出几千亿发私募债，本来全球资金池就是一口小井，现在两只大手不停往外掏，水快干了。美债收益率保不住，美国金融市场流动性都可能保不住，甚至殃及美股稳定性。 第二重风险，会影响到美国实体经济。如果美债收益率持续上涨，美股这一轮AI下跌已经打了预防针——流动性加上AI叙事双重挤兑。如果日本套息交易反转，全球2万亿资金同时从美国抽离，叠加美国中期选举干扰，美股很可能陷入螺旋式下降。到时候AI企业的融资还不上，这轮美国期待的AI产业革命可能再次夭折。 贝森特作为美国财长和金融体系最后的守卫者，不得不牺牲自己信誉下场干预——从当年的屠龙少年变成了自己曾经对抗的那条龙。 本轮干预才刚刚开始，日元刚站稳在160下方。下一个风险点是日元能不能涨破150，如果冲破，整个套息交易资金可能出现雪崩式踩踏流出，全球金融市场将迎来一场金融海啸。会不会演变成黑天鹅，就看贝森特接下来的出招了。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。