#30YrYieldTopOrStart

#30年期美债收益率创19年新高 Das Risiko von US-Staatsanleihen ist bereits mit bloßem Auge sichtbar, also wird die Fed im September wirklich sicher die Zinsen anheben? Eine Zinserhöhung würde die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe treiben und die Finanzierungskosten des US-Finanzministeriums erhöhen. ┈➤ Die "ambivalente" Beziehung zwischen der Fed und der Bundesregierung Obwohl die Fed unabhängig ist, besteht zwischen der Fed und dem Finanzministerium eine "ambivalente" Beziehung. ╰✦ Die Fed überweist den Nettogewinn an die Bundesregierung Einerseits ist die Fed zwar selbsttragend, muss aber den verbleibenden Nettogewinn an die US-Regierung abführen. Die US-Regierung gewährt der Fed keine Zuschüsse. Darüber hinaus wird die Fed nach Deckung der Kosten, Zahlung von Dividenden an Mitgliedsbanken, Ausgleich früherer Verluste und gesetzlich vorgeschriebener Rücklagen den Großteil des Nettogewinns an das US-Finanzministerium abführen. ╰✦ Der Großteil der Einnahmen der Fed stammt aus US-Staatsanleihen Andererseits stammen die meisten Einnahmen der Fed aus dem Besitz von Staatsanleihen, die vom Finanzministerium ausgegeben werden (unter normalen Umständen). Die Fed setzt durch den Kauf von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) US-Dollar-Liquidität frei. Der Kauf/Abbau von Staatsanleihen ist eine der Hauptformen von QE/QT. Daher hält die Fed langfristig große Mengen an US-Staatsanleihen, deren Zinsen eine Hauptquelle der Fed-Einnahmen sind. Außerdem kauft die Fed während der QE-Phase MBS und hält diese für eine gewisse Zeit, wodurch ebenfalls Zinseinnahmen generiert werden können. In den meisten Jahren sind die Zinseinnahmen aus US-Staatsanleihen jedoch höher. Als Bank der Geschäftsbanken bietet die Fed auch Diskont- und Kreditdienstleistungen an, die ebenfalls Einnahmen bringen können. Außer in Krisenzeiten sind diese Einnahmen jedoch meist gering. Insgesamt sind US-Staatsanleihen also eine der Hauptquellen der Fed-Einnahmen. Wird die Fed also die Zinsen erhöhen, ohne Rücksicht auf US-Staatsanleihen und die US-Regierung? ┈➤ Bedeutet Inflation zwangsläufig Zinserhöhungen? Feng hat das unzählige Male analysiert: Inflation, die durch Ölpreise verursacht wird, kann durch Zinserhöhungen nicht grundlegend behoben werden. Zinserhöhungen wirken hauptsächlich dämpfend auf die Lohnerwartungen, um die "Lohn-Inflations"-Spirale zu bremsen. Daher kann auch die Erwartung einer Zinserhöhung diese Wirkung haben. Ob im September die Zinsen erhöht werden, hängt noch von den Daten der nächsten zwei Monate, also Juli und August, ab. Wenn der Verbraucherpreisindex (CPI) sich nicht verschlechtert, könnte die Fed auch untätig bleiben. ┈➤ Zum Schluss Einerseits hält Feng eine Zinserhöhung im September nicht für sicher. Wird die Beziehung zwischen Fed und Bundesregierung wirklich so sein, dass die Fed bedenkenlos zulasten der USA die Zinsen erhöht? Andererseits ist die Zinserwartung für September bereits eingepreist, der Anstieg der US-Staatsanleihenrenditen bedeutet im Wesentlichen, dass der Markt die Zinserhöhung bereits berücksichtigt. Feng hält eine Bilanzreduzierung für möglicherweise geeigneter als eine Zinserhöhung. Denn auch eine Bilanzreduzierung erzeugt eine Straffungserwartung, die die Lohnerwartungen dämpft und die "Lohn-Inflations"-Spirale bremst. Die monatliche Lohnwachstumsrate in den USA zeigt keine Beschleunigung. Der Unterschied zwischen Bilanzreduzierung und Zinserhöhung besteht darin, dass jede Zinserhöhung eine abrupte Straffung darstellt, während die Bilanzreduzierung graduell erfolgt. Bei der Bilanzreduzierung werden fällige US-Staatsanleihen der Fed nicht vollständig ersetzt, was die Nachfrage nach US-Staatsanleihen allmählich verringert und die Auswirkungen auf diese Anleihen relativ milder sind. Washs Vorschlag war ursprünglich erst Bilanzreduzierung, dann Zinssenkung. Natürlich ist dies Fengs persönliche Meinung; die Entscheidungen der Fed werden wahrscheinlich von den Entwicklungen in den Beziehungen zu Iran und der Inflation in Juli und August abhängen.