Die Kursentwicklung von $BTC erzeugt leicht eine Illusion: Nach so langem Fallen soll es endlich wieder durchstarten Von etwa 63.600 $ bis auf 81.400 $ stieg der Kurs in nur wenigen Tagen um fast 28 %. Besonders am 28. August, als er die 80.000 $ erreichte, stieg die Stimmung sofort an, und manche begannen sogar wieder über 100.000 $ zu diskutieren. Doch genau hier liegt das Problem. Nachdem BTC auf 81.000 $ gestiegen war, setzte es keinen weiteren Anstieg fort, sondern fiel schnell wieder zurück. Der aktuelle Preis liegt bei etwa 78.000 $, und in den letzten 24 Stunden fiel er zeitweise auf knapp 77.500 $. Das macht mich etwas vorsichtig. Nicht weil ich denke, dass $BTC bald stark fallen wird, sondern weil dieser Anstieg bereits von „niemand wagt zu kaufen“ zu „alle wollen aufspringen“ gewechselt hat. Und genau in solchen Momenten wird man am leichtesten von Emotionen mitgerissen. Besonders bemerkenswert ist das Kapital. Der US-Spot-BTC-ETF verzeichnete zuvor neun Handelstage in Folge Nettomittelzuflüsse von insgesamt über 3 Milliarden Dollar, doch am 28. August gab es plötzlich einen Nettoabfluss von etwa 202 Millionen Dollar, der diese Serie unterbrach. Ein einmaliger Abfluss bedeutet natürlich keine Trendwende, aber er zeigt zumindest: In der Nähe von 80.000 $ wird das blinde Nachkaufen weniger. Das ist auch der Grund, warum ich an dieser Stelle nicht gerne weiter auf steigende Kurse setze. Der Anstieg von 63.000 $ auf 80.000 $ ist keine gewöhnliche Erholung mehr. Die kurzfristige Steigerung von fast 30 % hat den vorherigen Käufern bereits beträchtliche Gewinne beschert. Sobald oben Druck entsteht, werden Gewinnmitnahmen folgen. Außerdem gab es oberhalb von 80.000 $ bereits einen deutlichen Anstieg mit anschließendem Rückgang, und die 81.000 $ markieren das neue Hoch dieser Rallye. Dass der Preis nun wieder auf etwa 78.000 $ gefallen ist, zeigt, dass die Bullen diese Marke noch nicht wirklich halten konnten. Daher ist künftig nicht so sehr interessant, ob $BTC weiter steigen kann, sondern ob nach einem Rückgang Käufer bereitstehen. Wenn 77.000–78.000 $ gehalten werden können und anschließend die 80.000 $ zurückerobert werden, könnte diese Korrektur eine normale Umschichtung auf hohem Niveau sein. Wenn das Kapital zurückkehrt, kann man erneut die 81.000 $ und sogar höhere Niveaus anpeilen, was überzeugender wäre. Wenn aber 77.000 $ nicht gehalten werden, sieht die Lage anders aus. Das würde bedeuten, dass nach dem gescheiterten Versuch bei 80.000 $ die Verkäufer die Kontrolle übernehmen und als nächstes die Unterstützung bei etwa 75.000 $ entscheidend wird. Einige Analysen sehen 75.000 $ als wichtiges Rückzugsziel dieser Rallye. Eine weitere interessante Veränderung ist, dass $BTC immer weniger wie ein reines „technologisches Risikoinvestment“ wirkt. Die Korrelation mit Gold nimmt zu, während die mit dem Nasdaq 100 abnimmt. Hinter dem jüngsten Anstieg steht auch die Logik einer „Währungsabwertung“ durch US-Dollar-Anlagen, Haushaltsdefizite und langfristige Änderungen der US-Staatsanleihenpolitik. Die Geschichte von $BTC ist also viel komplexer als nur „der Bullenmarkt ist da“. Einerseits fließt ETF-Kapital zurück und stützt den Spotpreis; andererseits drücken die hawkischen Zinserwartungen der Fed die Bewertungen von Risikoinvestments. Zwei Kräfte prallen auf hohem Niveau aufeinander. Meine Einschätzung bleibt vorsichtig: Die mittelfristige Struktur des Anstiegs ist vorerst intakt, aber kurzfristig ist es kein angenehmer Zeitpunkt, um weiter auf steigende Kurse zu setzen. Wenn die 80.000 $ nicht gehalten werden, sollte man nicht voreilig von 100.000 $ sprechen; wenn 77.000 $ gehalten werden, gibt es noch Spielraum für weitere Bewegungen; erst wenn das Volumen wieder steigt und die 80.000–81.000 $ nachhaltig gehalten werden, gilt der Ausbruch als bestätigt. Letztlich ist das Interessanteste an $BTC jetzt: Die Bullen haben ihre Stimmung zurückgewonnen, aber noch nicht die absolute Kontrolle. Die Phase, in der man am leichtesten Geld verdienen konnte, ist vorbei, und nun wird es vor allem auf eines ankommen: Geduld. $ETH $OKB #BTC高位多空拉锯，黄金联动增强

Wosch gibt harte Worte von sich, die Zinserhöhungserwartungen für September steigen plötzlich, die wirkliche Gefahr liegt nicht in der Zinserhöhung selbst Diesmal wurde der Markt wirklich erschreckt. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Wosch, sendete auf dem Jackson Hole Symposium ein Signal, das viel hawkisher war als viele ursprünglich erwartet hatten. Er kündigte nicht direkt eine Zinserhöhung im September an, aber die Botschaft war klar: Wenn die Inflation nicht deutlich auf den 2%-Pfad zurückkehrt, hat die Fed „noch Arbeit zu tun“, eine Zinserhöhung ist nicht ausgeschlossen. Deshalb sind die Zinserwartungen für September nach seiner Rede deutlich gestiegen. Laut CME-Daten stieg die Marktwahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September von etwa 35 % auf fast 60 %, aktuell liegt sie bei etwa 58 %. Ich denke jedoch, dass man das nicht einfach als „Wosch hat sich für eine Zinserhöhung im September entschieden“ verstehen sollte. Das eigentliche Problem ist, dass die Signale von Inflation und Beschäftigung nicht vollständig übereinstimmen. Im Juli stieg der US-PCE im Jahresvergleich um 3,7 %, was im Wesentlichen dem Juni entspricht und deutlich über dem 2%-Ziel der Fed liegt; der Kern-PCE blieb bei 3,3 %. Mit anderen Worten, die Inflation sinkt nicht so schnell, wie die Fed es sich wünscht. Andererseits kühlt sich der Arbeitsmarkt deutlich ab. Im Juli sank die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft um 23.000, die Arbeitslosenquote lag bei 4,1 %. Zudem wurden die Daten für Mai und Juni zuvor deutlich nach unten korrigiert. Das führt zu einer unangenehmen Situation: Die Inflation ist noch nicht gesunken, aber die Beschäftigung schwächt sich bereits ab. Deshalb kann man jetzt noch kein endgültiges Urteil darüber fällen, ob im September die Zinsen erhöht werden. Die Fed trifft sich offiziell erst am 15. und 16. September, davor gibt es noch sehr wichtige Arbeitsmarktdaten für August, die am 4. September veröffentlicht werden. Diese Daten werden wahrscheinlich entscheiden, wie es im September weitergeht. Wenn die Beschäftigung im August deutlich anzieht und die Inflation hoch bleibt, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September weiter; umgekehrt, wenn die Beschäftigung sich weiter verschlechtert, steht die Fed vor dem Dilemma „Zinserhöhung gegen Inflation oder erst den weiteren Beschäftigungsrückgang verhindern“. Das Wichtigste ist also nicht die Aussage „Zinserhöhung im September“, sondern dass sich die geldpolitische Logik der Fed ändert. Früher hat der Markt eher spekuliert, wann die Fed die Zinsen senkt, jetzt wird wieder darüber gehandelt, ob sie erhöhen wird. Das wirkt sich auch direkt auf die Vermögenspreise aus. Nach Woschs Rede stiegen die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen deutlich, der US-Dollar wurde gestützt, Gold fiel deutlich zurück, und risikoreiche Assets gerieten unter Druck. Ich persönlich sehe das eher als eine „Neubewertung der Erwartungen“ und nicht als den offiziellen Beginn eines neuen Zinserhöhungszyklus. Denn die US-Wirtschaft ist auch nicht komplett überhitzt. Das BIP-Wachstum im zweiten Quartal betrug nur 1,5 %, weniger als die 2,1 % im ersten Quartal. Der wichtigste Punkt für die Zukunft ist also: Wird die Inflation hartnäckig bleiben? Wenn ja, könnte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September weiter steigen, und die Volatilität von Gold, BTC und hoch bewerteten Tech-Aktien würde deutlich zunehmen; wenn die Inflation wieder abkühlt, könnten die aktuell hohen Zinserwartungen schnell zurückgehen. Der häufigste Fehler jetzt ist, die „58 % Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September“ als sichere Tatsache zu betrachten. Die Preise sind immer ehrlicher als Worte. Es ist wichtiger, die Arbeitsmarktdaten für August, den Verbraucherpreisindex für August und die Inflationsdaten vor der September-Sitzung genau zu beobachten, als jetzt voreilig zu spekulieren, ob die Fed die Zinsen anheben wird. $BTC $ETH $SOL #沃什强调通胀风险，9月加息预期升温

BTC scheiterte erneut am Versuch, 80.000 $ zu erreichen; die eigentliche Veränderung liegt nicht im Anstieg oder Fall, sondern darin, dass das Kapital beginnt, die Richtung neu zu wählen. Diesmal konnte BTC nicht einmal die 80.000 $ halten, sondern kehrte nach dem Anstieg schnell auf etwa 78.000 $ zurück. Noch alarmierender ist, dass das ETF-Kapital, das BTC in den vergangenen Tagen kontinuierlich unterstützte, gerade eine deutliche Schwäche zeigt. Bis zum 30. August schwankte BTC etwa um die 78.000 $. Am 28. August stieg es zwar kurzzeitig über 81.000 $, fiel dann aber schnell zurück, sodass die 80.000 $ keine wirksame Unterstützung bildeten. Man kann also nicht einfach sagen, „BTC konsolidiert nach dem Durchbruch über 80.000 $ auf hohem Niveau“. Genauer gesagt: BTC hat die 80.000 $ kurzzeitig überschritten, ist aber jetzt wieder darunter und der erneute Versuch, diese Marke zu durchbrechen, ist gescheitert. Das macht einen großen Unterschied. Denn ein echter Durchbruch bedeutet nicht nur, den Preis kurz zu berühren, sondern auch, ob er danach gehalten werden kann. Besondere Aufmerksamkeit verdient das ETF-Kapital. Der US-Spot-BTC-ETF verzeichnete vom 17. bis 27. August neun Handelstage in Folge Nettomittelzuflüsse von insgesamt über 3 Milliarden Dollar, was tatsächlich ein wichtiger Treiber der aktuellen BTC-Rallye war. Am 28. August kam es jedoch plötzlich zu einem Nettoabfluss von etwa 201,9 Millionen Dollar, womit die kontinuierlichen Zuflüsse unterbrochen wurden. Ich denke, hier liegt der derzeit wichtigste Punkt. Das bedeutet nicht, dass ein Abfluss von 200 Millionen Dollar gleich den Rückzug der Institutionen signalisiert, und man kann auch nicht anhand eines Tages die Beendigung des Bullenmarktes beurteilen. Im August verzeichneten ETFs weiterhin monatliche Nettomittelzuflüsse von über 3 Milliarden Dollar, die Kapitalbasis ist also intakt. Das Problem ist jedoch, dass BTC sich bereits um die 80.000 $ bewegt. Was der Preis jetzt braucht, ist nicht „ob noch Kapital zum Kauf vorhanden ist“, sondern „ob mehr Kapital bereit ist, auf höheren Niveaus weiter zu kaufen“. Wenn BTC während der kontinuierlichen ETF-Zuflüsse die 80.000 $ nicht stabil halten konnte, wird der Preis natürlich unter Druck geraten, sobald die Kapitalzuflüsse nachlassen. Deshalb bin ich derzeit nicht geneigt, euphorisch von 100.000 $ zu sprechen. Ein Blick auf Gold zeigt eine noch interessantere Entwicklung. Neueste Daten zeigen, dass die 90-Tage-Korrelation zwischen BTC und Gold über 50 % liegt, während sie zu Jahresbeginn nahezu null war; gleichzeitig ist die Korrelation zwischen BTC und dem Nasdaq 100 auf etwa 33 % gesunken, deutlich unter den über 60 % zu Jahresbeginn. Das zeigt, dass die jüngste Aufwärtsbewegung von BTC nicht mehr ausschließlich der Logik folgt „US-Aktien steigen, Tech-Aktien steigen, also steigt BTC mit“. Das Kapital beginnt, BTC und Gold im gleichen Rahmen zu betrachten. US-Dollar-Kredit, Haushaltsdefizit, Schulden und Kaufkraft des Geldes – diese Faktoren fließen zunehmend in die Preisbildung von BTC ein. Das ist eigentlich eine langfristig eher positive Entwicklung. Kurzfristig sollte man jedoch nicht zu optimistisch sein. Denn „BTC wird immer mehr wie Gold“ bedeutet nicht, dass es kurzfristig zusammen mit Gold steigen wird. Besonders nachdem Walsh auf der Jackson Hole-Konferenz gesprochen hat, hat der Markt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September wieder erhöht, und BTC fiel daraufhin unter 78.000 $, was zeigt, dass die Zinsen weiterhin eine wichtige Variable zur Unterdrückung von Risikoanlagen sind. Deshalb befindet sich BTC jetzt in einer sehr interessanten Position. Oben liegt die psychologische Marke von 80.000 $ sowie das vorherige Hoch von etwa 81.000 $; unten befindet sich die kurzfristige Unterstützung um 77.000 $. Wenn BTC es schafft, sich zwischen 77.000 $ und 78.000 $ zu stabilisieren und die ETF-Zuflüsse wieder anziehen, halte ich das Scheitern des jüngsten Anstiegs nicht unbedingt für negativ. Denn ein wirklich gesunder Aufwärtstrend verläuft nicht immer geradlinig nach oben. Wenn jedoch auch die 77.000 $ nicht gehalten werden können und die ETF-Zuflüsse weiterhin abfließen, muss man vorsichtig sein, dass sich die Bewegung von einer „Konsolidierung auf hohem Niveau“ zu einem „Trendrückgang“ wandelt; die Region um 75.000 $ sollte dann erneut beobachtet werden. Ich persönlich neige derzeit dazu, eher von einer Seitwärtsbewegung auszugehen, statt vorschnell das Ende des großen Trends zu verkünden. Der Grund ist einfach: Das Kapital hat sich noch nicht vollständig zurückgezogen, die Korrelation zwischen BTC und Gold nimmt zu, und die langfristige makroökonomische Erzählung ist nicht verschwunden. Kurzfristig ist die Stärke jedoch nicht so ausgeprägt, dass der Druck bei 80.000 $ ignoriert werden könnte. Deshalb werde ich diesmal nicht den Fokus darauf legen, „wann BTC 100.000 $ erreicht“. Zuerst schauen wir, ob die 80.000 $ wieder zurückerobert werden können. Wenn nicht, geht die Seitwärtsbewegung weiter; wenn ja und die ETF-Mittelzuflüsse deutlich zurückkehren, kann man wieder über 81.000 $, 82.000 $ oder sogar höhere Niveaus sprechen. Wenn nicht einmal die 77.000 $ gehalten werden, sollte man nicht voreilig nach positiven Nachrichten suchen, sondern erst einmal sehen, wie viele Käufer noch bereit sind, einzusteigen. Der Preis lügt nicht. Wahre Stärke zeigt sich nicht darin, 80.000 $ zu erreichen, sondern darin, dass bei jedem Rückgang Käufer bereit sind, zurückzukaufen. $BTC $ETH $SOL #BTC高位多空拉锯，黄金联动增强

$BTC schafft es nicht über 80.000 USD, fällt stattdessen unter 78.000 USD: Diesmal ist nicht die Korrektur wirklich gefährlich, sondern dass das Kapital sich zu verändern beginnt BTC steht wieder vor der 80.000 USD-Marke, aber diesmal hat es nicht einmal die Schwelle überschritten. Die neuesten Marktdaten zeigen, dass BTC derzeit etwa zwischen 77.000 und 78.000 USD liegt, mit einem Höchststand in den letzten 24 Stunden von nur etwa 79.000 USD, also noch ein Stück von 80.000 USD entfernt. Im Vergleich zu den letzten Tagen, als es über 81.000 USD stieg, ist es jetzt deutlich schwächer. Besonders bemerkenswert ist, dass dieser Rückgang keine reine technische Korrektur ist. Der US-Spot-BTC-ETF verzeichnete am 28. August einen Nettoabfluss von etwa 201,9 Millionen USD und beendete damit die vorherigen neun Handelstage mit Kapitalzuflüssen. Der kumulierte Nettozufluss im August liegt jedoch immer noch über 3 Milliarden USD, sodass man nicht von einem vollständigen Rückzug der institutionellen Gelder sprechen kann, aber zumindest ist der kurzfristig wichtigste Zufluss an neuem Kapital ins Stocken geraten. Dies korrespondiert mit der aktuellen Preisentwicklung von BTC. Zuvor stieg der Preis von etwa 62.000 USD schnell auf über 80.000 USD, angetrieben sowohl durch die Rückkehr von ETF-Geldern als auch durch umfangreiche Short-Coverings. Nun, nahe der 80.000 USD-Marke, hat das neue Kaufinteresse nicht weiter zugenommen, stattdessen treten Gewinnmitnahmen und Kapitalabflüsse in den Vordergrund. Deshalb bin ich jetzt nicht in Eile, auf 100.000 USD zu schauen. Ob die 80.000 USD durchbrochen werden, ist der wichtigste Prüfstein für die nächste Phase. Wenn BTC wieder in die Nähe von 80.000 USD zurückkehrt und dort stabil bleibt, während der ETF-Zufluss wieder einsetzt, deutet das darauf hin, dass diese Korrektur nur eine normale Umschichtung nach dem Anstieg ist, und die vorherigen Höchststände bei 81.000–82.000 USD könnten erneut herausgefordert werden. Wenn aber jedes Mal, wenn BTC die 80.000 USD erreicht, es nach unten gedrückt wird und sogar die 77.000 USD nicht gehalten werden können, sollte man vorsichtig sein. Das bedeutet, dass die oberen Festhalte- und Gewinnmitnahmepositionen zunehmen, während das Kapital, das bereit ist, die Coins zu übernehmen, nicht so stark ist wie angenommen. Besonders jetzt gibt es eine neue Variable – die US-Notenbank. Nach der Rede von Waller in Jackson Hole hat der Markt die Befürchtungen einer restriktiveren Geldpolitik wieder verstärkt, die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar sind gestiegen, und BTC ist erneut unter 78.000 USD gefallen. Das bringt BTC kurzfristig in eine unangenehme Lage: Oben gibt es starken Widerstand bei 80.000 USD, unten wird es durch den US-Dollar und Zinserwartungen belastet. Deshalb achte ich jetzt besonders auf die Marke von 77.000 USD. Wenn diese gehalten wird, zeigt das, dass die Korrektur vorerst eine Seitwärtsbewegung auf hohem Niveau ist und es weiterhin Chancen gibt, die 80.000 USD erneut anzugreifen. Wenn die 77.000 USD jedoch effektiv unterschritten werden, könnte die Region um 75.000 USD zur nächsten wichtigen Beobachtungszone werden. Dann macht es wenig Sinn, über „wann 100.000 USD“ zu sprechen, wichtiger ist, ob das Kapital zurückkehrt. Eine weitere Veränderung ist ebenfalls bemerkenswert. Die Korrelation von BTC mit Gold hat sich deutlich verstärkt, die 90-Tage-Korrelation liegt jetzt über 50 %, während die Korrelation mit dem Nasdaq 100 auf etwa 33 % gesunken ist. Ich finde diese Veränderung interessanter als kurzfristige Kursbewegungen. Wenn BTC künftig immer mehr als Absicherung gegen US-Dollar- und Fiskalrisiken betrachtet wird, könnte die Beziehung zu Gold weiter zunehmen. Das bedeutet aber nicht, dass BTC kurzfristig zwangsläufig steigt, denn Gold selbst ist nach Wallers Rede ebenfalls durch Zinserwartungen deutlich gefallen. Deshalb sollte man den Begriff „digitales Gold“ nicht zu einfach verstehen. Was die nächste Richtung von BTC wirklich bestimmt, ist das Kapital. Fließt ETF-Geld wieder zu, steigt BTC zurück über 80.000 USD, tendiere ich wieder zu einer Aufwärtsbewegung; fließt ETF-Geld weiter ab und fällt BTC erneut unter 77.000 USD, dann braucht dieser schnelle Anstieg eine tiefere Korrektur zur Konsolidierung. Meine persönliche Einschätzung ist: Kurzfristig nicht voreilig kaufen. 80.000 USD sind nicht durchbrochen, der Preis hat die Antwort gegeben. Jetzt ist nicht die Frage, wann BTC 100.000 USD erreicht, sondern ob nach dem Rückzug von der 80.000 USD-Marke genügend Kapital bereitsteht, um zwischen 77.000 und 75.000 USD wieder einzusteigen. Der wahre Trend zeigt sich nie am leichtesten, wenn es nach oben geht. Sondern danach, ob jemand bereit ist, auf dem Rückgang zu kaufen. Das ist die entscheidende Hürde für BTC in nächster Zeit. $ETH $OKB #BTC高位多空拉锯，黄金联动增强

Ursprünglich hatten alle auf eine Aussage von Walsh über eine Zinssenkung im September gewartet, doch nach seiner Rede kam die Antwort völlig anders. Am Abend des 28. August, Pekinger Zeit, hielt Walsh seine erste Grundsatzrede während seiner Amtszeit in Jackson Hole. Er kündigte keine direkte Zinserhöhung im September an und gab auch keine klare Sitzungsempfehlung, doch seine Haltung war deutlich restriktiv: Wenn die Inflation nicht schnell genug auf 2 % zurückkehrt, hat die Fed „noch Arbeit zu erledigen“. Er stellte außerdem klar, dass der aktuelle Leitzins weiterhin das Hauptinstrument zur Inflationssteuerung ist. Diese Aussage ist eigentlich schon sehr gewichtig. Denn der PCE stieg im Juli im Jahresvergleich bereits auf 3,7 %, der Kern-PCE liegt weiterhin bei 3,3 %, und Walsh ist der Ansicht, dass die jüngsten Daten keine ausreichende Verbesserung der Inflation belegen. Noch bemerkenswerter ist, dass er das 2 %-PCE-Ziel als festes Ziel bestätigte und es nicht aufgrund vorheriger Diskussionen über eine Anpassung der Inflationsmessung geändert wurde. Nach dieser Rede ist die größte Veränderung nicht, dass die Fed bereits eine Zinserhöhung beschlossen hat, sondern dass das Thema „Zinserhöhung“ wieder auf dem Tisch liegt. Daten von CME zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von etwa 35,4 % vor der Rede auf etwa 55,7 % gestiegen ist. Das heißt, die Märkte beginnen ernsthaft darauf zu wetten, dass im September eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte erfolgen könnte. Das ist auch der Punkt, den ich an dieser Rede am bemerkenswertesten finde. Walsh gab dem Markt keine klare Antwort, aber er machte die Beurteilungskriterien klarer: Die Beschäftigung ist derzeit relativ stabil, die Wirtschaft zeigt noch Widerstandskraft, und die Finanzbedingungen zeigen keine deutliche Straffung, daher gibt es für die Fed keinen Grund, die Politik vorzeitig zu lockern aus Angst vor einer zu schwachen Wirtschaft. Mit anderen Worten: Der Markt handelte bisher die „schwächere Beschäftigung → Zinssenkung“, jetzt lenkt Walsh die Aufmerksamkeit zurück auf „Inflation sinkt nicht → Politik könnte weiter verschärft werden“. Und tatsächlich hat der Markt bereits eine Antwort gegeben. Bei US-Staatsanleihen stieg die Rendite der 2-jährigen Anleihen am Tag auf 4,36 %, die der 10-jährigen auf 4,728 %, und die der 30-jährigen überschritt 5,21 %; der US-Dollar-Index stieg um 0,61 %. BTC fiel deutlich vom Hoch zurück, mit einem Rückgang von bis zu 3,34 % und schloss bei etwa 77.414 USD. Gold fiel noch deutlicher, der Spotpreis sank um etwa 3,19 %. Das zeigt, dass nicht nur die Frage „Zinserhöhung im September ja oder nein“ neu bewertet wird, sondern das gesamte Liquiditätsumfeld. Ich persönlich denke, dass die Auswirkungen dieser Rede auf die Zukunft möglicherweise wichtiger sind als das September-Treffen selbst. Denn er hat ein Signal ausgesendet: Man sollte nicht mehr erwarten, dass die Fed Monate im Voraus klar sagt, was sie tun wird. Walsh stellte klar, dass seine Rede nicht als traditionelle „Forward Guidance“ verstanden werden sollte und keinen konkreten Zeitplan für Zinserhöhungen enthielt. Das bedeutet, dass die Märkte künftig wahrscheinlich noch stärker „datengetrieben“ sein werden. Die Beschäftigungs- und Inflationsdaten Anfang September werden direkt bestimmen, ob der Markt weiterhin auf Zinserhöhungen setzt oder die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung wieder anzieht. Das Gefährlichste ist jetzt nicht die Zinserhöhung selbst, sondern dass viele Vermögenswerte bereits im Vorfeld aufgrund von Lockerungserwartungen gestiegen sind. Insbesondere BTC. BTC hatte gerade erst die 80.000 USD-Marke erreicht, ETF-Gelder flossen wieder deutlich zu, und nun, da der US-Dollar stärker wird und die kurzfristigen US-Staatsanleihenrenditen steigen, werden kurzfristige Gewinnmitnahmen natürlich einsetzen. Ich werde aufgrund dieser einen Nacht nicht direkt das Ende des langfristigen BTC-Trends prognostizieren. Aber zumindest ist sicher: Über 80.000 USD ist kein Bereich, der leicht zu durchbrechen ist. Wenn BTC sich nun zwischen 75.000 und 80.000 USD stabilisieren kann und ETF-Gelder weiter fließen, dann ist diese Korrektur eher eine Konsolidierung nach einer negativen Nachricht. Wenn jedoch der US-Dollar weiter steigt, die 2-jährigen US-Staatsanleihenrenditen weiter zunehmen und BTC unter 75.000 USD fällt, muss der vorherige Anstieg neu bewertet werden. Diesmal hat uns der Preis die Antwort schon halb gegeben. Walsh hat keine Zinserhöhung angekündigt, aber er hat den Markt wieder Angst vor einer Zinserhöhung machen lassen. Und was die weitere Marktentwicklung wirklich bestimmt, ist nicht Walshs nächste Aussage, sondern ob die Beschäftigungs- und Inflationsdaten im September ihm einen Grund für „keine Zinserhöhung“ liefern können. $BTC $ETH $SOL #沃什今晚亮相杰克逊霍尔，能否明确政策框架？

沃什今晚亮相杰克逊霍尔，真正的风险不是降不降息，而是他到底怎么定义“通胀” 今晚，北京时间8月28日22点，沃什将在杰克逊霍尔发表讲话。 这场讲话现在之所以重要，不是因为所有人都等着他宣布9月加息或降息，而是因为过去这段时间，美联储给市场留下了一个很大的问题：通胀还没回到2%，但政策到底准备怎么走？ 截至8月22日当周美国初请失业金人数。最新数据显示，初请人数降至20.3万，连续第二周下降，失业率此前也回落至4.1%，就业并没有出现明显失速。 更关键的是通胀。 美国7月PCE同比为3.7%，已经连续两个月维持在这个水平，明显高于美联储2%的目标；核心PCE也仍处于3%以上。也就是说，现在的美联储并没有一个“通胀已经解决，可以放心转向”的环境。 所以我觉得，今晚最值得盯的不是沃什会不会直接给出9月答案。 他大概率不会。 真正重要的是，他会不会给出一个更清晰的政策框架。 如果沃什继续强调通胀风险，同时对9月会议保持模糊，那么美元和美债收益率可能重新获得支撑，黄金和BTC短线都会面临压力。现在BTC能够重新回到8万美元附近，很大一部分原因来自现货ETF连续8个交易日净流入，累计约28亿美元。但如果美联储讲话比预期更偏鹰，这波资金推动的上涨同样可能出现剧烈回吐。 但如果沃什承认通胀仍然偏高，同时又把重点放在经济增长、金融条件和长期收益率上，释放出“不急着继续收紧”的信号，那市场的理解可能完全不同。 因为现在真正麻烦的地方就在于：短端利率由美联储决定，但长端收益率已经开始自己往上走。10年期美债收益率仍在4.6%以上，30年期收益率一度冲到5%以上。沃什怎么处理“高通胀、高债务、高长端收益率”这三个问题，可能比一句简单的加息或不加息更重要。 我的看法是，这次杰克逊霍尔很可能不是一个给市场送钱的夜晚，而是一次重新定价。 最近美股因为英伟达财报重新兴奋，BTC也借着ETF资金回暖反弹，黄金则在高位震荡。表面上看，风险资产和避险资产似乎都在涨，但背后的逻辑其实并不完全一样。 接下来如果沃什讲话偏鹰，BTC冲上8万美元后的获利盘可能先跑，黄金也可能承压，美元和收益率则有机会反弹。 如果讲话没有市场想象中那么强硬，甚至释放出对金融条件和长期利率的担忧，那么最近重新回来的风险偏好可能继续延续。 所以今晚我不会只盯着“沃什说了什么”。 更重要的是看他说完之后，美元涨不涨，美债收益率怎么走，以及BTC还能不能守住8万美元。 因为到了现在，价格往往比讲话本身更诚实。 $BTC $ETH $SOL #沃什今晚亮相杰克逊霍尔，能否明确政策框架？

Der US-Spot-BTC-ETF verzeichnet bereits seit 8 Handelstagen kontinuierliche Nettozuflüsse und hat insgesamt etwa 2,8 Milliarden US-Dollar eingesammelt, wobei die kumulierten Nettozuflüsse im August bereits über 3 Milliarden US-Dollar liegen. Das Kapital ist tatsächlich zurückgekehrt, was eine der wichtigsten Veränderungen dieser Erholungsphase darstellt. Aber hier liegt auch das Problem: Obwohl der ETF weiterhin Zuflüsse verzeichnet, hat der jüngste Tageszufluss bereits von den vorherigen Höchstständen nachgelassen. Gleichzeitig ist BTC nach dem Erreichen von über 80.000 US-Dollar wieder zurückgefallen, was zeigt, dass es an dieser Stelle viele Verkaufsaufträge und Gewinnmitnahmen gibt. Ich persönlich denke, dass man nicht mehr einfach davon ausgehen sollte, dass ein "Durchbruch über 80.000" automatisch eine Fortsetzung des Bullenmarktes bedeutet. 80.000 US-Dollar wirken eher wie eine Überprüfungslinie. Wenn der Preis nach einem Rücksetzer weiterhin ETF-Kapital anzieht und die Spot-Käufe die Verkaufsaufträge im Bereich von 75.000 bis 80.000 US-Dollar langsam aufzehren können, dann besteht die Chance, dass diese Rallye von einer "Short-Squeeze-Erholung" zu einer echten Trendkorrektur wird. Wenn die ETF-Zuflüsse jedoch deutlich nachlassen und BTC wieder unter 75.000 US-Dollar fällt, sollte man vorsichtig sein, denn dieser Anstieg könnte eher eine kurzfristige Short-Squeeze gewesen sein und nicht der Beginn eines neuen Aufwärtstrends. Außerdem laufen um den 28. August herum größere BTC-Optionskontrakte aus, wobei die beobachteten Positionen sich hauptsächlich im Bereich von 75.000 bis 80.000 US-Dollar konzentrieren. Das Optionsverfall-Datum bestimmt zwar nicht unbedingt die Richtung, kann aber in kritischen Preisbereichen kurzfristige Volatilität verstärken. Meine derzeitige Einschätzung ist daher einfach: Der schwierigste Teil für BTC liegt teilweise hinter uns, aber die entscheidende Überprüfung steht erst noch bevor. Der Anstieg von den Tiefstständen bis auf 80.000 US-Dollar wurde durch verbesserte Liquidität, Rückflüsse von ETF-Kapital und Short-Covering gemeinsam angetrieben. Ob es weiter nach oben geht, kann nicht mehr nur durch Short-Squeezes bestimmt werden. Wirklich entscheidend für die nächste Phase ist, ob neues Kapital weiterhin in den Markt fließt. Der Preis ist ehrlicher als Worte. Wenn BTC nach wiederholten Schwankungen um 80.000 US-Dollar stabil bleibt, öffnet sich der Raum nach oben wirklich; wenn der Kurs nach einem Hoch die Gewinne wieder abgibt, könnte diese Erholung auch nur eine Gelegenheit für festgefahrene Positionen und Gewinnmitnahmen gewesen sein. Ich tendiere dazu, die aktuelle Phase als "Trendkorrekturphase" zu definieren, anstatt direkt einen neuen großen Bullenmarkt auszurufen. In Zukunft sollte man nicht nur darauf achten, wie stark BTC steigt. Es reicht, zwei Dinge im Auge zu behalten: Ob ETF-Kapital weiterhin zufließt und ob der Bereich von 75.000 bis 80.000 US-Dollar nach einem Rücksetzer gehalten werden kann. Wenn diese beiden Fragen beantwortet sind, wird auch die nächste große Richtung ziemlich klar sein. $BTC $SOL $ETH #BTC冲高回落，期权到期放大关口博弈

Im US-Aktienmarkt gibt es derzeit ein sehr interessantes Phänomen im AI-Bereich Früher kauften alle AI-Aktien wie beim Lottospiel: Zuerst kauften sie Chips, dann setzten sie auf die Geschichte, und ob man am Ende Gewinn macht, war zweitrangig – Hauptsache, der Kurs stieg zuerst Aber jetzt ist es anders, der Markt beginnt, die Bücher zu prüfen Nvidia liefert weiterhin über den Erwartungen liegende Ergebnisse, die Nachfrage nach AI-Rechenleistung bleibt stark, und was mich wirklich glauben lässt, dass sich der Markt verändert hat, ist, dass der Wind von AI vom Chip hin zu Software und Sicherheit weht Salesforce erreichte im letzten Quartal einen Umsatz von 11,35 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 11 % im Jahresvergleich, und hob gleichzeitig die Jahresprognose an. Das Wachstum bei Agentforce und Data 360 zeigt deutlich, dass Unternehmen bereit sind, für AI-Anwendungen wirklich Geld auszugeben CrowdStrike lieferte ebenfalls starke Zahlen: Quartalsumsatz von 1,47 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 26 % im Jahresvergleich, und ein Rekord bei den neu hinzugekommenen ARR. Je tiefer AI in Unternehmen eindringt, desto größer wird der Sicherheitsbedarf Auch die Situation bei Okta ist sehr bemerkenswert: Quartalsumsatzwachstum von 11 %, weiterhin steigende verbleibende Vertragspflichten, immer mehr AI-Agenten. Für Unternehmen ist die erste Frage vielleicht nicht mehr „Wie intelligent ist AI?“, sondern „Wer ist dieser AI-Agent und auf was kann er zugreifen?“ Deshalb habe ich persönlich das Gefühl, dass die AI-Rallye in die zweite Phase eintritt Phase eins war: Wer Chips herstellt, macht das große Geld Phase zwei ist: Wer AI in Aufträge, Verlängerungen und Cashflow verwandeln kann, hat das Recht, am Tisch zu bleiben Der nächste Bericht von Marvell ist ebenfalls wichtig, denn ob AI-Netzwerkverbindungen profitieren, wird entscheiden, ob diese Rallye nur ein Chip-Solo ist oder die gesamte AI-Wertschöpfungskette umfassend realisiert wird Der wahre Trend wird immer klarer Der Markt ist nicht mehr zufrieden mit dem Satz „Wir investieren in AI“ Jetzt wollen Investoren sehen, wie viel Umsatz AI tatsächlich bringt Unternehmen, die Geschichten erzählen können, werden vielleicht immer teurer bewertet Aber nur Unternehmen, die AI in ihren Finanzberichten verankern, können wirklich weit kommen $BTC $ETH $ZEC #财报观察员：英伟达超预期，软件收入开始兑现

$BTC Diese Welle hat sich wieder in der Nähe von 80.000 $ etabliert, und dahinter steckt tatsächlich nicht nur das Nachjagen von Kleinanlegern. In der letzten Woche verzeichnete der US-Spot-BTC-ETF einen Nettozufluss von etwa 1,9 Milliarden US-Dollar, was eine der stärksten Wochenleistungen seit Oktober letzten Jahres darstellt. Anschließend setzte sich der kontinuierliche Nettozufluss fort, was bedeutet, dass institutionelle Gelder zumindest wieder am Tisch sind. Noch bemerkenswerter ist, dass dieser Anstieg nicht in eine wie früher verrückt hebelgetriebene Einbahnbewegung umgeschlagen ist. Während BTC in einer Woche stark anstieg, blieb das offene Interesse bei Futures relativ niedrig, was darauf hindeutet, dass ein großer Teil des Preisanstiegs durch Short-Covering und Spot-Kapitalaufnahme getrieben wurde und nicht durch neu geschaffene, verrückt hebelgetriebene Blasen. Aber es gibt auch ein Problem. Über 80.000 $ ist kein gewöhnlicher Widerstand mehr, sondern ein Bereich, in dem Stimmung, Gewinnmitnahmen und Derivatepositionen zusammenwirken. Besonders nahe am Verfall der Optionen könnten die Preisschwankungen im Bereich von 75.000 bis 80.000 $ weiter verstärkt werden. Daher ist meine persönliche Ansicht, dass hier nicht mehr die Frage ist, ob BTC erneut 80.000 $ erreichen kann. Sondern wer nach dem Erreichen noch bereit ist, weiter zu kaufen. Wenn ETF-Gelder weiterhin zufließen und die Spot-Käufe den Verkaufsdruck auf hohem Niveau langsam absorbieren können, hat diese Bewegung die Chance, sich von einer reinen Short-Squeeze-Rallye zu einer echten Trendkorrektur zu entwickeln. Wenn jedoch der Kapitalzufluss nachlässt und der Preis weiterhin nur durch Stimmung hochgehalten wird, kann 80.000 $ leicht von einem Ausbruchspunkt wieder zu einer kurzfristigen Zone für Chip-Austausch werden. Der Markt ist jetzt nicht mehr in dem Zustand wie vor einiger Zeit, als "bei einem Rückgang niemand kaufte". Die wirkliche Veränderung ist, dass der Short-Squeeze nachlässt und Spot-Kapital beginnt, die nächste Richtung zu bestimmen. Ich konzentriere mich jetzt nur auf eine Sache: Fließt das ETF-Geld weiter hinein oder dreht es in der Nähe von 80.000 $ um? Denn wie weit diese Rallye gehen kann, hängt möglicherweise nicht davon ab, wie viele Shorts noch platzen können, sondern davon, ob es beim Auftreten von Verkaufsaufträgen auf hohem Niveau genügend Käufer gibt, die diese übernehmen. $ETH $ZEC #BTC冲高回落，期权到期放大关口博弈

Jackson Hole hat noch nicht gesprochen, aber die Antwort wird immer komplexer Was diese Woche wirklich nervös macht, ist vielleicht nicht, was der Vorsitzende der Fed, Waller, sagen wird, sondern die Wirtschaftsdaten, mit denen er jetzt konfrontiert ist, die sich immer schwerer mit einem einfachen "Zinserhöhung" oder "keine Zinserhöhung" erklären lassen. Gerade heute sind die neuesten US-Daten veröffentlicht worden. Das annualisierte BIP-Wachstum im zweiten Quartal beträgt 1,5 %, was zeigt, dass die US-Wirtschaft nicht plötzlich zum Stillstand gekommen ist, aber das Wachstum ist tatsächlich nicht stark. Gleichzeitig stiegen die persönlichen Einkommen im Juli im Monatsvergleich um 0,4 %, die Konsumausgaben nur um 0,2 %, die Wirtschaft zeigt also keine besonders starke Nachfrage. Das Problem ist jedoch, dass die Inflation der Fed keinen einfachen Grund für eine Richtungsänderung gibt. Das ist jetzt der unangenehmste Punkt. Die Wirtschaft ist nicht stark genug, um eine weitere Straffung beruhigt fortzusetzen, und die Inflation ist nicht auf ein beruhigendes Niveau zurückgekehrt. Das Wichtigste, worauf man als Nächstes achten sollte, ist das Jackson Hole-Treffen an diesem Freitag. Die Bedeutung von Wallers Rede liegt nicht nur darin, dass er Fed-Vorsitzender ist, sondern auch darin, dass der Markt immer mehr wissen will, wie die Fed mit dieser Situation umgehen will. Wenn die Wirtschaft weiter abkühlt und die Beschäftigungsdaten sich weiter verschlechtern, wird der Druck auf die Fed, die hohen Zinsen beizubehalten, immer größer. Wenn die Inflation jedoch weiterhin hartnäckig bleibt und die langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen hoch bleiben, wird es für die Fed schwer sein, ein deutliches Signal für eine Richtungsänderung zu geben. Deshalb denke ich persönlich, dass der häufigste Fehler des Marktes jetzt darin besteht, im Voraus zu wetten, dass Waller entweder eindeutig hawkisch oder eindeutig dovish sein wird. Tatsächlich muss er in seiner Rede vor allem klären, wie die Fed die zukünftige Inflation, das Wachstum und die langfristigen Zinsen sieht. Es gibt auch einen leicht zu übersehenden Zeitpunkt. Das US-Arbeitsministerium wird an diesem Freitag die neuesten vorläufigen Überarbeitungen der Beschäftigungszahlen veröffentlichen. Diese Daten werden normalerweise wenig beachtet, könnten aber die Marktbeurteilung der tatsächlichen US-Beschäftigungslage verändern. Wenn das Beschäftigungsniveau deutlich nach unten korrigiert wird, bedeutet das, dass die bisher beobachtete Beschäftigungsresilienz möglicherweise nicht so stark ist, wie es scheint. Dann wird das Problem noch komplexer. Das Wirtschaftswachstum verlangsamt sich, die Beschäftigung könnte nach unten korrigiert werden, aber die Inflation ist noch nicht vollständig gelöst. Das ist keine einfache Geschichte von Zinssenkungen oder Zinserhöhungen. Ich denke, die Volatilität von US-Dollar, US-Staatsanleihen, Gold und sogar Risikoanlagen könnte in Zukunft deutlich zunehmen. Wenn Wallers Rede hart ausfällt und die Beschäftigungsdaten sich nicht deutlich verschlechtern, könnten US-Dollar und US-Staatsanleihenrenditen wieder Unterstützung finden, während Gold und Risikoanlagen kurzfristig unter Druck geraten. Wenn die Beschäftigungsüberarbeitung jedoch deutlich schwächer ausfällt und Waller das steigende Risiko eines wirtschaftlichen Abschwungs anerkennt, könnten die Markterwartungen für eine spätere Richtungsänderung der Politik schnell steigen. Es geht jetzt nicht mehr nur darum, ob im September die Zinsen erhöht werden oder nicht. Wirklich gehandelt wird, in welcher Phase sich die US-Wirtschaft gerade befindet. Das Wachstum verlangsamt sich, der Konsum ist nicht mehr so stark wie früher, aber die Inflation hat sich noch nicht vollständig beruhigt. Jackson Hole wird wahrscheinlich nicht allen direkt die Antwort geben. Aber sobald Waller auch nur einen kleinen Hinweis auf die politische Richtung gibt, wird der Markt selbst mit der Neubewertung beginnen. Deshalb ist das Wichtigste diese Woche vielleicht nicht, wer am lautesten ruft, sondern wie sich der US-Dollar, die US-Staatsanleihenrenditen und die Kapitalflüsse nach den Daten entwickeln. Denn in solchen Zeiten sind die Preise oft ehrlicher als Reden. Und nach Jackson Hole könnte der eigentliche Markt erst beginnen. $BICO $ZEC $SNDK #杰克逊霍尔临近，沃什能否明确政策路径