Imbal hasil Treasury AS 10 tahun telah menembus 5%, dan banyak orang bertanya-tanya apakah itu akan menjadi normal baru. Saya pikir yang lebih mengkhawatirkan bukanlah angka "5," melainkan bahwa angka itu membentuk siklus yang memperkuat dirinya sendiri. Semakin tinggi suku bunga, semakin berat pembayaran bunga pemerintah AS; Semakin besar defisit, semakin banyak obligasi yang perlu diterbitkan oleh Departemen Keuangan; Peningkatan pasokan menuntut investor menerima premi jangka waktu yang lebih tinggi. Pada saat yang sama, perusahaan teknologi sangat membiayai pusat data, dan sektor swasta bersaing untuk modal jangka panjang. Tidak heran meskipun The Fed hanya mengendalikan bagian pendek, obligasi jangka panjang tetap naik dengan keras kepala. Ini berarti hari-hari paling berbahaya ke depan mungkin bukan ledakan CPI, melainkan lelang Departemen Keuangan AS yang lemah. Lonjakan mendadak imbal hasil jangka panjang akan sekaligus menekan valuasi saham pertumbuhan dan menaikkan biaya hipotek, memaksa aset dengan leverage tinggi untuk mengurangi risiko. Tidak ada yang tahu apakah 5% akan selalu ada, tetapi pengalaman "ketika ekonomi melemah, obligasi jangka panjang menyelamatkan pasar" selama dekade terakhir sudah tidak dapat diandalkan. Pasar tidak beradaptasi ke tingkat baru, melainkan ke sistem pendanaan yang lebih mahal dan volatil. Apakah #长端美债5% akan menjadi normal baru?

Iran mengklaim telah memberikan syarat gencatan senjata, dan harga minyak segera mendapat alasan baru untuk penurunan harga. Namun pasar energi paling baik dalam menghukum dengan retorika diplomatik karena pasokan sudah pulih. Sekarang, tiga lapisan fakta perlu dibedakan: apakah kedua belah pihak bersedia bernegosiasi, apakah serangan maritim telah berhenti, dan apakah kapal tanker minyak dapat melintasi Selat Hormuz dengan stabil. Hanya lapisan ketiga yang benar-benar menentukan apakah minyak mentah fisik dapat dipulihkan. Baru-baru ini, Iran masih mengklaim telah menyerang kapal tanker minyak yang mencoba menyeberangi selat, tetapi klaim ini belum dikonfirmasi secara independen; Organisasi Maritim Internasional juga terus mencantumkan keamanan pengiriman lokal sebagai isu utama. Pandangan saya sederhana: kondisi gencatan senjata dapat menurunkan premi risiko terlebih dahulu, tetapi tidak bisa langsung menormalkan premi asuransi, jadwal pelayaran, dan aliran kargo. Selanjutnya, fokuslah lebih sedikit pada slogan dan lebih pada perbedaan harga bulanan terbaru, tarif angkutan tanker, dan volume lalu lintas aktual. Perdagangan harga minyak berkaitan dengan probabilitas konflik; yang benar-benar menentukan arah adalah berapa banyak barel minyak yang aman meninggalkan pelabuhan setiap hari. #伊朗称已转达停战条件, harga minyak menghadapi variabel baru

SOL terus naik, dan pasar suka mengaitkannya dengan "data on-chain yang baik," tetapi frasa ini sudah terlalu luas. Perubahan baru yang benar-benar patut diperhatikan adalah perluasan Solana dari kasino koin meme menjadi lapisan perdagangan aset segala cuaca. Saham yang ditokenisasi, penyelesaian stablecoin, dan jaminan multi-aset menciptakan permintaan baru untuk ruang blok; Beberapa transaksi saham on-chain bahkan terjadi secara signifikan setelah pasar tradisional tutup. Jika permintaan ini berlanjut, SOL tidak hanya akan menjadi token untuk membayar bensin, tetapi juga akan menjadi bagian dari ekonomi routing likuiditas, jaminan, dan validator. Namun saya tidak ingin hanya fokus pada jumlah transaksi, karena cross-brush bot juga bisa menciptakan kemakmuran. Indikator yang lebih efektif adalah apakah alamat berbayar terdesentralisasi, pergantian stablecoin tetap terjaga, dan biaya berasal dari beberapa aplikasi, bukan hanya satu atau dua proyek yang berumur pendek. Kenaikan harga dapat menciptakan lebih banyak jaminan dan likuiditas, yang pada gilirannya mendorong aktivitas on-chain; Roda gila ini sangat menarik, dan pembalikannya sama kuatnya. Anda bisa mengikuti tren pasar, tetapi Anda harus melihat data dengan cermat. #SOL延续涨势, modal beresonansi dengan permintaan on-chain

Anthropic menunda IPO-nya, namun laporan valuasi mendekati $2 triliun tetap dilaporkan. Melihat angka ini, reaksi pertama saya bukanlah kegembiraan, melainkan bahwa akhirnya ada seseorang yang membawa mitos AI ke ruang interogasi pasar publik. Di pasar swasta, Anda bisa membicarakan total ruang pasar, kepemimpinan teknologi, dan visi sepuluh tahun; Setelah go public, investor akan menanyakan setiap kuartal tentang margin kotor inferensi, konsentrasi pelanggan, kontrak daya komputasi, insentif ekuitas, dan konsumsi kas. Lebih tajam lagi, perusahaan yang secara konsisten menekankan risiko keamanan AI harus membuktikan kepada pasar bahwa mereka layak mendapatkan valuasi pertumbuhan paling agresif di dunia—tentu saja ada ketegangan di sini. Saat ini, yang disebut $2 triliun terutama berasal dari ekspektasi listing dan harga pra-pasar, bukan valuasi final penerbitan; Tanggal listing masih dipengaruhi oleh perubahan laporan. Jadi penundaan ini mungkin bukan kabar buruk; kemungkinan besar akan melengkapi tata kelola, pengungkapan, dan penjelasan risiko. Drama sebenarnya bukanlah bunyi lonceng, melainkan prospektus yang untuk pertama kalinya menempatkan mimpi, biaya, dan tanggung jawab AI di meja yang sama. #AnthropicIPO推迟, ekspektasi valuasi mendekati 2 triliun

SanDisk melonjak dan masuk ke S&P 100. Banyak orang hanya fokus pada pembelian dana indeks, tapi saya pikir sinyal yang lebih penting adalah: perdagangan AI menyebar dari "komputasi" ke "penyimpanan, pengambilan, dan transfer data." Parameter model semakin besar, perusahaan menghasilkan lebih banyak data, dan inferensi membutuhkan akses dengan latensi rendah. Penyimpanan tidak lagi menjadi peran pendukung di komputer, melainkan tautan kunci apakah infrastruktur AI dapat berjalan lancar. SanDisk secara resmi bergabung dengan S&P 100 sebelum pasar dibuka pada 21 September, yang merupakan hasilnya, bukan awal dari cerita. Namun industri penyimpanan memiliki masalah lama: ketika harga naik, produsen memperluas produksi; ketika pasokan meningkat, siklusnya cepat berbalik. Mengejar stok-saham ini tidak hanya melihat permintaan AI, tetapi juga harga NAND, hari persediaan, dan pengeluaran modal. Status indeks bisa menarik perhatian, tetapi tidak bisa menghilangkan siklus. Logika bullish sebenarnya adalah ketika permintaan naik, pasokan tetap terkendali, bukan hanya candlestick bullish 11%. #闪迪涨近11%, akan dimasukkan dalam S&P 100 minggu depan

Industri AI sedang membahas "melambat" sambil dengan panik memperluas pusat data di sisi lain. Mungkin terlihat terpecah, tapi sebenarnya sangat rasional. Bagi raksasa teknologi, berinvestasi dalam daya komputasi bukan hanya tentang memprediksi berapa banyak pengguna yang akan mereka miliki tahun depan—melainkan membeli opsi yang tidak akan dihilangkan oleh model generasi berikutnya. Membangun terlalu sedikit berarti model usang bisa berarti kehilangan status platform secara permanen; Membangun terlalu banyak sarana paling banyak menanggung tekanan depresiasi, pemanfaatan, dan margin keuntungan. Jadi meskipun CEO secara terbuka membahas keselamatan, regulasi, dan perlambatan, dewan sangat sulit untuk benar-benar menekan rem pengeluaran modal. Namun, fase berikutnya dari kesepakatan AI tidak lagi "beli GPU dan menang." Akses daya, trafo, komunikasi optik, penyimpanan, pendinginan, dan efisiensi inferensi akan bersaing untuk mendapatkan keuntungan. Penilaian saya adalah AI belum berhenti; AI hanya beralih dari membicarakan kemampuan model menjadi meninjau apakah seluruh rantai industri dapat mewujudkannya. Proses ini akan bergelombang dan membuat perusahaan yang benar-benar menjadi bottleneck lebih berharga daripada pencerita. #AI降速争议未退, investasi daya komputasi terus meningkat

AS secara bersamaan mendorong aturan pajak aset digital dan pengaturan cadangan Bitcoin. Jika dilihat bersama, kedua hal ini jauh lebih penting daripada judul yang "positif untuk BTC." Aturan pajak mengatur apakah perusahaan biasa berani menggunakannya, apakah akuntan dapat menanganinya, dan apakah investor memahami biayanya; Cadangan nasional mengatur apakah pemerintah dapat menyimpannya dalam jangka panjang, siapa yang bertanggung jawab atas hak asuh, dan apakah aset dapat dipinjam atau digadaikan kembali. Cadangan nasional mengurangi gesekan penggunaan, sementara yang kedua mengubah identitas aset. Komite Ways and Means DPR AS telah mengatur untuk meninjau Digital Asset Tax Certainty Act, tetapi memasuki proses tersebut tidak menjamin persetujuan akhir. Rencana cadangan juga menekankan "netralitas anggaran," dengan fleksibilitas signifikan dalam cara membeli, berapa banyak, dan kapan harus menerapkannya. Yang saya harapkan bukanlah pengambilan saham pemerintah secara tiba-tiba, melainkan aturan yang memungkinkan lebih banyak neraca keuangan mengakomodasi BTC secara legal dan transparan. Lambat, tapi lebih solid daripada slogan. #美国加密税收与BTC储备法案获推进

Pasar mendorong kemungkinan kenaikan suku bunga Fed lagi pada bulan Oktober di atas 55%, tetapi kesalahpahaman paling berbahaya adalah: karena hanya sedikit lebih dari setengah, sebaiknya bertaruh pada hasilnya. Faktanya, yang benar-benar memengaruhi valuasi aset bukanlah apakah akan ada kenaikan di bulan Oktober, melainkan bahwa ekspektasi akan pemotongan suku bunga benar-benar hilang. The Fed menaikkan rentang suku bunga menjadi 3,75%–4,00% pada bulan September; Jika pertumbuhan tetap tangguh, inflasi dan harga minyak tetap membandel, bahkan jika jeda terjadi pada Oktober, pasar akan memperpanjang durasi suku bunga tinggi. Ini keras bagi saham BTC dan teknologi: suatu hari mereka mungkin akan melonjak meskipun ada berita negatif, tetapi sulit untuk mengabaikan biaya pendanaan dalam jangka panjang. 55% bukanlah jawaban untuk arah, melainkan area lindung nilai yang paling terbagi dan paling mahal. Sekarang saya lebih fokus pada data yang mengubah jalur suku bunga daripada probabilitas fluktuasi harian. Jangan bertaruh pada konferensi; nilai apakah uang murah dari era lama akan dikembalikan. #美联储10月再加息概率破55%

Setelah ZEC mencapai titik tertinggi, posisi tersebut mulai berfluktuasi dengan sangat kuat, dengan posisi long-short mulai berbeda. Bagian paling membuat frustrasi dari tahap ini adalah meskipun logika kenaikan belum hilang, struktur perdagangan sudah sangat padat. Sebelumnya, saat harga spot ZEC naik, minat terbuka pada futures juga meningkat dengan cepat; Ini berarti bahwa di pasar, bukan hanya mereka yang sudah lama optimis tentang narasi privasi, tetapi juga sejumlah besar dana jangka pendek yang menggunakan leverage menunggu lilin bullish besar berikutnya. Perdagangan sideways tingkat tinggi mungkin tidak langsung mencapai puncak; ini juga bisa berupa chip swap. Namun jika harga terus mencapai level tertinggi baru dan lonjakan bunga terbuka sementara transaksi spot tertinggal, itu bukan turnover yang sehat—ini hanya menyimpan air untuk kaskade likuidasi. Saya tidak akan berdebat pada tingkat ini tentang berapa nilai ZEC pada akhirnya. Yang lebih praktis adalah mengamati apakah suku bunga pendanaan, bunga terbuka, dan harga spot bergerak ke arah yang sama: push spot, leverage mengikuti, dan tren berlanjut; Biaya leverage dan keraguan spot, sering kali menghasilkan kerumunan di mana semua orang berpikir mereka bisa mendapatkan yang pertama. #ZEC高位震荡, posisi long-short mulai bercabang

SEC mengizinkan beberapa saham AS yang ditokenisasi diperdagangkan di platform on-chain yang berizin, menyebabkan UNI melonjak. Pasar bersorak, "DeFi akhirnya diterima oleh Wall Street," tetapi yang saya lihat adalah sesuatu yang lebih menarik: di masa depan, mungkin ada dua sistem DeFi secara bersamaan—satu tanpa izin dan menekankan keterbukaan; dan yang lain dengan verifikasi identitas, daftar putih, dan tanggung jawab hukum, yang mengkhususkan diri melayani aset institusional. Ini bukan keuangan tradisional yang menyerah ke dunia kripto; ini lebih seperti mereka memilih komponen berguna seperti AMM, penyelesaian on-chain, dan perdagangan 24 jam, lalu memasukkannya kembali ke dalam kerangka regulasi. Bagi Uniswap, peluang sebenarnya mungkin bukan hanya beberapa pasangan perdagangan lagi, tetapi apakah Uniswap bisa menjadi standar dasar untuk likuiditas yang patuh. Perlu juga diwaspadai: SEC menyetujui uji coba bersyarat selama lima tahun, tidak semua saham on-chain tiba-tiba mendapatkan status legal. Rally UNI hanya untuk imajinasi, tetapi yang menanti selanjutnya adalah akses institusional, transaksi nyata, dan biaya kepatuhan. #SEC代币化股票创新豁免落地, UNI naik lebih dari 21% intraday