Os ETFs estão todos a receber entradas, mas o feedback dos preços destes três ativos é diferente. De acordo com o mercado OKX, o $BTC está atualmente a $84,017, com uma subida de 0,04% nas últimas 24 horas. O $ETH está atualmente a $2,688.56, com uma descida de 0,20% nas últimas 24 horas. O $ZEC está atualmente a $1,546.03, com uma descida de 1,62% nas últimas 24 horas. O ETF de BTC teve entradas líquidas durante sete dias de negociação consecutivos, totalizando cerca de $2,978 milhões, mas as compras diárias desta semana estão a arrefecer gradualmente. O BTC mantém-se perto dos $84,000, o que indica que as subscrições dos fundos estão a absorver as vendas de lucros e as vendas provocadas pelas altas taxas de juro, em vez de formar uma subida unilateral. O ETH teve uma entrada líquida de ETF de cerca de $86,95 milhões em 25 de setembro, com o ETHA e o ETHB com rendimento de staking a contribuírem para as principais compras. O preço continua a oscilar em torno dos $2,690, com os fundos a preferirem uma alocação contínua, sem ainda haver compras agressivas. O fundo do ZEC aproxima-se dos $1 mil milhões, mas a entrada líquida acumulada é de cerca de $306 milhões, com grande parte do crescimento recente dos ativos a vir da valorização do preço da moeda. Nos últimos três dias de negociação, o ZCSH não teve novas entradas, e o ZEC mantém uma taxa de financiamento positiva, mas a absorção a curto prazo é mais fraca do que anteriormente. A força atual não pode ser avaliada apenas pelo tamanho dos ativos do ETF. Para o BTC, é preciso observar se a velocidade das entradas consegue travar a queda; para o ETH, se os fundos conseguem impulsionar o preço para fora do intervalo $2,630-$2,800; e para o ZEC, primeiro é preciso ver se as compras à vista conseguem suportar os fundos de lucro.

$BTC está em consolidação, com os fundos a escolher ativos de alta elasticidade. De acordo com o mercado OKX, $BTC está atualmente a $84,161, com uma queda de 0,36% nas últimas 24 horas; $SOL está a $120,68, a subir 2,12%; $UNI está a $9,717, a subir 4,43%. Desde o pico de $87,399 em 21 de setembro, o BTC tem-se movido principalmente entre $83,000 e $85,000 nos últimos três dias. As compras de ETF continuam a fornecer suporte; em 24 de setembro, o ETF spot de BTC nos EUA teve um fluxo líquido de cerca de $191 milhões, mas o preço não acelerou em simultâneo, parecendo mais uma compensação entre as compras e a pressão das altas taxas de juro a curto prazo. Por isso, os fundos estão a dispersar-se para ativos com catalisadores mais claros. O SOL recebeu cerca de $86,67 milhões em fluxos líquidos de ETF spot em 25 de setembro, com o preço a atingir momentaneamente $122,97, sincronizando a força dos fundos ETF e spot. O UNI é apoiado pelo plano da CME de lançar futuros padrão e microfuturos a 19 de outubro, e pela contínua entrada de taxas de protocolo no mecanismo de queima, mas o saldo na exchange subiu para cerca de 113,9 milhões de unidades, aumentando também os chips disponíveis para venda em níveis elevados. Se o BTC continuar dentro do intervalo, a rotação pode continuar; se cair abaixo de $83,000, as posições alavancadas que perseguem altas em SOL e UNI sofrerão primeiro pressão de liquidação.

$SUI começou a subir, mas a pressão de oferta em outubro também está a chegar Até às 13h do dia 26 de setembro, o $SUI spot na OKX estava a $1.1602, com um aumento de 14,83% nas últimas 24 horas, e um pico intradiário de $1.2172; as posições perpétuas eram cerca de $43,01 milhões, com taxa de financiamento positiva. Esta subida tem um catalisador de produto verificável: a DeepBook App foi lançada a 24 de setembro, integrando spot e Predict de curto prazo, com o livro de ordens subjacente a processar acumuladamente mais de $20 mil milhões. O RWA tokenizado pela Bitwise também começou a entrar no cenário de penhor Bluefin Lend. O próximo evento será a libertação de tokens no início de outubro. Entre aproximadamente 30 de setembro e 3 de outubro, a escala de libertação varia de cerca de 2,07 milhões a 25,8 milhões de $SUI. A página oficial apenas fornece uma curva estimada e esclarece que o ritmo de libertação será ajustado conforme o planeamento da fundação. A verificação negociável é a mudança no volume circulante on-chain, se os endereços relacionados transferem para exchanges, e se o spot consegue absorver a nova oferta. Ao mesmo tempo, a AlphaFi sofreu perdas devido a uma configuração errada do oráculo e saiu da Sui, com utilizadores a retirar fundos das estratégias relacionadas. Se o saldo nas exchanges não aumentar significativamente antes do desbloqueio, e as transações na DeepBook continuarem a expandir, o impacto da oferta pode ser limitado. Se uma grande quantidade de tokens entrar e os contratos longos continuarem a aumentar posições, a pressão de venda no spot e as liquidações concentradas irão amplificar a retração simultaneamente.

O rendimento dos títulos de longo prazo atinge um novo máximo, o mercado cripto enfrenta um limiar de avaliação mais elevado A 25 de setembro, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiu 5,5016% durante o pregão, o valor mais alto desde 2004; o rendimento a 10 anos subiu para 5,2251%, o nível mais elevado desde 2007. Esta subida não se deve apenas a um novo aumento das taxas pelo Federal Reserve. O aumento do preço do petróleo e das expectativas de inflação, a resiliência da economia dos EUA e a contínua emissão de dívida pelo governo exigem conjuntamente que os investidores recebam uma compensação maior por manter títulos de longo prazo. O rendimento dos títulos do governo japonês a 30 anos também está acima de 4%, indicando que a reavaliação dos títulos de longo prazo já se espalhou globalmente. O setor real é o primeiro a sentir pressão, especialmente o imobiliário. Dados da Freddie Mac mostram que a taxa fixa dos empréstimos hipotecários a 30 anos nos EUA subiu para 7,03%, aumentando as prestações mensais dos compradores, o que comprime o financiamento dos promotores e as transações imobiliárias; no setor empresarial, o aumento dos juros da nova dívida representa uma pressão maior para empresas com baixa classificação de crédito e para empresas em crescimento que dependem de financiamento externo. Até ao momento, o BTC da OKX está em cerca de $84,027, com uma queda de 0,23% nas últimas 24 horas, sem uma queda descontrolada acompanhando o aumento dos rendimentos; recentemente, os fluxos para ETFs continuam a absorver as vendas no mercado à vista. Mas quanto mais tempo a taxa de rendimento sem risco acima de 5% se mantiver, maior será o custo de oportunidade de manter cripto. Antes da reunião do Federal Reserve a 26-27 de outubro, é importante observar se o preço do petróleo, a inflação e o rendimento a 10 anos conseguem recuar. Se os títulos de longo prazo continuarem a ser vendidos, a compra por ETFs terá de ser mais forte para manter a resiliência atual do $BTC. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温

BTC mantém o ritmo, ZEC espera pelo próximo ponto crítico. De acordo com o mercado OKX, $BTC está atualmente a $84,053, com uma queda de 0,38% nas últimas 24 horas; $ETH está a $2,691, com um aumento de 0,15%; $ZEC está a $1,555, com um aumento de 0,53%. Nos últimos cinco dias completos de negociação, o BTC fechou em quatro dias na faixa de $83,800 a $86,419, atualmente apenas operando dentro dessa faixa, não podendo ser considerado uma nova quebra. O ETF continua a fornecer suporte ao mercado à vista. Até 24 de setembro, o ETF à vista de BTC acumulou um fluxo líquido de cerca de $2,84 mil milhões em seis dias; os produtos ETH acumularam cerca de $747 milhões em cinco dias. O ZEC é apoiado tanto pelo fluxo de produtos quanto pelas expectativas de atualização: os produtos ZEC nos EUA tiveram um fluxo líquido de cerca de $35,17 milhões esta semana, com 62,379 transações blindadas na semana passada, e o preço atual ainda está cerca de 24,63% acima do preço de abertura de 16 de setembro. O próximo ponto crítico é a atualização NU7. O ZEC planeia concluir a versão em 30 de setembro, entrar na rede de testes em 6 de outubro, e só decidirá a altura de ativação da rede principal em 20 de outubro; 5 de novembro é apenas a data alvo. Se o BTC mantiver a oscilação acima de $83,000, o ZEC poderá continuar a testar a faixa de $1,625 a $1,680; se as posições e a taxa de financiamento continuarem a subir antes da rede de testes, mas o preço à vista não ultrapassar $1,625, os compradores que perseguirem a alta poderão tornar-se vendedores ativos durante a retração.

$ENA subiu 17%, USDe começa a expandir o trading de base para ações americanas De acordo com os dados atuais da OKX, o spot $ENA está cotado a $0.25559, com um aumento de 16,72% nas últimas 24 horas, enquanto o BTC caiu 0,64% no mesmo período. A movimentação de preço coincide basicamente com o anúncio da nova estratégia de colateral da Ethena. A Ethena planeia comprar bStocks na Binance como colateral spot para USDe, enquanto faz short nas ações correspondentes em contratos perpétuos, ganhando com as taxas de financiamento e a base. O quadro do comité de risco já foi aprovado, com um fornecimento de USDe de cerca de $4,9 mil milhões. O valor desta expansão não está na narrativa de "ações na blockchain", mas sim em adicionar ao USDe uma fonte de rendimento com menor correlação às taxas de financiamento cripto. Se a profundidade dos perpétuos de ações, a base e a execução da cobertura forem estáveis, o USDe pode reduzir a volatilidade de receita quando as taxas de financiamento cripto caírem. Se a liquidez do mercado for insuficiente ou houver desvios entre spot e perpétuos, o novo colateral pode aumentar os riscos de trading, custódia e base. No lado dos tokens, ainda há um obstáculo: o mecanismo de recompra do ENA, embora aprovado por votação, só será ativado quando a média de fornecimento de USDe em 14 dias atingir $7,5 mil milhões. Com base no valor atual no site de cerca de $5,4 mil milhões, é necessário um crescimento de aproximadamente 39%. O aumento atual reflete a expectativa de expansão da receita de trading; o verdadeiro impulso dependerá do fornecimento de USDe, da receita da base não cripto e da ativação da recompra. No trading, primeiro observe se há depósitos em exchanges, aprovações para venda ou transferências OTC, e depois veja se o fornecimento de USDe pode continuar a crescer.

O ETF ainda está a comprar, mas o $BTC não acompanhou a velocidade de entrada para continuar a subir. De acordo com o mercado OKX, o $BTC está atualmente a $84,166, com um aumento de 0,41% nas últimas 24 horas, recuando cerca de 3,7% em relação ao pico de $87,399 desta semana. O ETH está a $2,702, com um aumento de 1,49%. O ETF spot de BTC nos EUA teve entradas líquidas consecutivas durante seis dias de negociação, acumulando cerca de $2,061 mil milhões de segunda a quarta-feira, e mais $191 milhões na quinta-feira. O volume de compras não é pequeno, mas as entradas diárias diminuíram de $999 milhões para $715 milhões, $347 milhões e $191 milhões, com uma desaceleração contínua na velocidade marginal. Por outro lado, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu 5,2% durante o dia, mantendo o custo de oportunidade de ativos sem rendimento elevado. Endereços médios na cadeia aumentaram cerca de 113.950 BTC desde 15 de julho, mas esta estatística inclui endereços de custódia e de exchanges, pelo que nem todos podem ser considerados novas compras. A evidência mais forte atualmente é a subscrição contínua do ETF, enquanto o feedback do preço é um ponto mais fraco. Há ainda um evento que afeta o mercado: A Bitget foi atacada, afetando algumas hot wallets e warm wallets, mas as cold wallets não foram afetadas. Atualmente, as perdas ultrapassam os 350 milhões, e os levantamentos continuam suspensos. Se isto levar os utilizadores a retirarem-se ativamente das exchanges centralizadas, a liquidez da plataforma será reduzida, o que poderá amplificar a volatilidade do mercado. O próximo passo é ver se as entradas do ETF podem recuperar para níveis de centenas de milhões de dólares e impulsionar a expansão do volume spot. Se o fluxo continuar a diminuir, a pressão de venda contínua continuará a limitar a subida.

$ONDO subiu 27%, o mercado está a precificar a "estratégia on-chain" Até ao momento, o ONDO spot na OKX está a $0.5482, com uma subida de 27,34% nas últimas 24 horas. No mesmo período, BTC e ETH caíram ligeiramente; a subida concentrou-se após a Ondo anunciar os Intelligent Portfolios, com características de mercado independentes evidentes. Os primeiros BLKHIon, BLKDIGon e BLKGRWon encapsulam rendimento, crescimento equilibrado e crescimento elevado numa única Token. As posições subjacentes, pesos e reequilíbrios periódicos podem ser consultados on-chain, podendo também ser transferidos ou integrados em DeFi. O produto RWA evoluiu de "títulos individuais on-chain" para "alocação de ativos on-chain", mas a escala da procura ainda não foi validada. A BlackRock apenas fornece estratégias de modelo não autónomas, não sendo responsável pela emissão, gestão ou operação. O produto é executado pela Ondo e apenas está disponível para investidores qualificados não americanos em regiões autorizadas. Mais importante, o ONDO atualmente desempenha principalmente funções de governação; as subscrições e taxas das novas combinações não fluem automaticamente para os detentores do token. O futuro dependerá do montante líquido de cunhagem das três combinações, número de detentores, integração de colateral DeFi e profundidade de resgate. Se estes indicadores não crescerem, a subida de 27% será apenas o mercado de capitais a antecipar a narrativa RWA.

O aumento das taxas não é assustador, a verdadeira pressão para o $BTC é a interrupção dos fluxos de ETF O Federal Reserve já elevou as taxas para 3,75%-4,00%, e os dados do CME mostram que a probabilidade de novo aumento em outubro chegou a 73%. Paulson afirmou que o progresso da inflação é insuficiente, e um aperto moderado adicional pode ainda ser necessário. O mercado já deu duas respostas antecipadas. De um lado, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos ultrapassou 5,1%, o dólar fortaleceu-se, e o BTC recuou do pico de $87.399 desta semana. Do outro lado, os ETFs spot dos EUA tiveram entradas líquidas de cerca de $999 milhões e $715 milhões em 21 e 22 de setembro, absorvendo grande parte da oferta spot. A Strategy adicionou 950 BTC, cerca de $75,7 milhões, muito menos que o fluxo diário dos ETFs, incapaz de alterar a direção macro. Atualmente, o BTC spot na OKX está em cerca de $84.258. O que deve ser observado a seguir é a continuidade dos fluxos, e não discutir se o BTC já se desvinculou das taxas. Se os ETFs mantiverem subscrições líquidas de centenas de milhões de dólares, mesmo com mais aumentos, a oferta spot ainda pode ser absorvida. Se os fluxos encolherem para cerca de $32,4 milhões como em 23 de setembro, e os rendimentos continuarem a subir, as compras institucionais terão dificuldade em compensar o custo de oportunidade de manter moedas e a redução de ativos de risco. #美联储重启加息，BTC为何仍有韧性？

A entrada institucional para $ZEC foi aberta, e a compra contínua ainda requer prova de AUM. Na manhã de 25 de setembro, o $ZEC à vista na OKX foi cotado a $1.554,69, com alta de 3,24% nas últimas 24 horas e cerca de 97% de valorização nos últimos 30 dias. A posição perpétua é de aproximadamente $168 milhões, com a taxa de financiamento ainda positiva. Na última semana, a valorização foi de cerca de 4,9%, com o preço recuando do pico de $1.680 em 23 de setembro, entrando em alta volatilidade e rotatividade. Em 22 de setembro, a 21Shares listou na Euronext Paris e Amsterdão um ETP lastreado fisicamente em Zcash, com taxa anual de 2,5%, sendo o ativo subjacente detido por uma instituição custodiante. Isto adiciona uma entrada regulamentada para contas de corretores europeus, mas o lançamento do produto apenas significa que é possível comprar. As mudanças subsequentes em AUM e nas quotas mostrarão se há um aumento real. A Ledger também integrou o saldo blindado nativamente na carteira de ambiente de trabalho, reduzindo a barreira para o uso de ativos privados. Quanto aos dados on-chain: Na semana passada, as transações blindadas aumentaram para 62.379, com um pool blindado de cerca de 4,91 milhões de ZEC. Estes tokens têm uma oferta circulante visível reduzida. Se o tamanho do ETP não aumentar, mas o preço disparar novamente durante a elevação das posições, os principais responsáveis podem ser os longos alavancados em níveis elevados, e uma queda poderá desencadear liquidações concentradas. Se AUM, transações blindadas e volume à vista aumentarem simultaneamente, a entrada institucional se converterá verdadeiramente em pressão de compra.