Outro novo indicador — o Índice de Exaustão do Vendedor do BTC! Mede tanto baixa volatilidade quanto alta perda; Quando ambas as condições são atendidas, o indicador dispara um sinal. Primeiro, vamos falar sobre o presente: os vendedores entraram na "zona de exaustão extrema" (zona vermelha), que é a primeira vez nesse mercado de baixa que entram nessa zona. Comparando dados históricos, podemos ver que situações semelhantes ocorreram em todos os mercados de baixa anteriores; Às vezes mais de uma vez (marcado como metade no diagrama). Quando o atual 1 aparece, pode não ser o ponto mais baixo do mercado de baixa, mas definitivamente está na faixa inferior. Depois, se o preço flutuar ou permanecer baixo, mas o índice não cair, marco como 2; Historicamente, 2 sempre foi mais certo do que 1. Mas o risco é que o preço do 2 também possa ser maior que o 1. Com base nas observações acima, podemos concluir: Não é errado já ter posições estabelecidas; Esperar pela opção 2 para construir uma posição também é válido; Mas se você não ousar comprar depois de 2 aparições, vai perder todo o mercado de alta. (ps: Não diga que eu sempre crio novas métricas — é a equipe do Glassnode que as atualiza com frequência. Eu vi e achei útil, então estou compartilhando com todo mundo.)

A concentração de chips subiu para 14,8%! Meio pé entrou em uma "zona de alto risco". Atenção! Aqui, risco não se refere a subida ou descida, mas sim à volatilidade. A concentração de chip não pode prever a direção, mas com base em dados históricos, meus amigos e eu notamos um padrão: Quando a curva começa a girar, se o preço do BTC já havia subido, a probabilidade de novas flutuações para cima aumenta; Por outro lado, a probabilidade de continuar a flutuar para baixo é maior (como mostrado na figura); No entanto, neste momento, a curva ainda está subindo continuamente. Portanto, ainda não conseguimos prever qual lado será o próximo a ser mais provável. Mas o que é certo é que os riscos estão se acumulando e a volatilidade está se formando......

O debate atual do mercado sobre o fundo do BTC está todo refletido neste gráfico. Acho que isso é muito representativo e precisa de mais explicações: Este mapa coloca todos os dias desde 2015 em um sistema de coordenadas bidimensional. O eixo horizontal é o Percentual de Lucro (PSIP), que mede se o mercado é barato ou caro; O eixo vertical é a volatilidade realizada de 1 mês, medindo se o mercado está intenso ou calmo. A linha tracejada divide o avião em quatro quadrantes: Barato e Intenso (canto superior esquerdo), Barato e Silencioso (canto inferior esquerdo), Caro e Intenso (canto superior direito), Caro e Silencioso (canto superior direito). O losango vermelho representa a parte inferior dos últimos três ciclos. Todos eles ficam no canto superior esquerdo, significando barato e feroz. Isso é fácil de entender: historicamente, os fundos sempre forçaram a "rendição" a sair, fazendo com que os preços ultrapassem instantaneamente muitos custos dos detentores e vendas em pânico para amplificar a volatilidade. O ponto laranja é o presente, localizado na metade inferior esquerda. Isso indica que esse ciclo não teve capitulações concentradas, com chips trocando de mãos em um ambiente de baixa volatilidade. Confiando no tempo e na indiferença para absorver pressão sem um colapso violento. Meu entendimento pessoal disso é: A volatilidade reduzida geralmente significa que os vendedores esgotaram sua força, e aqueles que querem cortar já foram cortados, enquanto os demais não estão se movendo; Um PSIP de 55% significa que o preço está próximo do custo de quase metade dos chips. Baixa volatilidade + intensidade de custo, redistribuição típica e estrutura de fundo. Esse é o modelo de "fundo chato", não o script "baseado em dor". No entanto, é preciso dizer que a volatilidade é uma reversão à média. A compressão de longo prazo é frequentemente pré-requisito para explosões de volatilidade, mas a direção da explosão é incerta. Se uma onda descendente for liberada posteriormente, o ponto laranja se moverá instantaneamente para cima para a esquerda, tornando-se o histórico "fundo padrão". Isso nos mostra que a estrutura atual do mercado é diferente de todos os fundos históricos! Ou este é o primeiro fundo de perfuração, ou a verdadeira "rendição" ainda não chegou. Não é exatamente aí que está o desacordo atual de todos? Alguns acreditam que é a primeira opção, enquanto outros esperam a segunda. Como não estou mais na posição "superior direita" ou "inferior direita", e não quero apostar de um lado, então dividir a aposta é metade a metade. Isso deve ser suficiente, certo 😀?

Incrível! Na verdade, é mais de 1.000.000 Agora, o preço único de $63.000 acumulou-se para 1,15 milhão de BTC, um fenômeno extremamente raro ao longo da história. Embora uma recente violação de carteira de hardware da ColdCard tenha forçado alguns detentores de longo prazo a transferirem BTC, Mas isso não é de forma alguma a principal razão para a rotatividade explosiva dos chips em torno de 63 mil. Em vez disso, é resultado do preço do BTC mantendo baixa volatilidade por um longo período. Enquanto isso, a concentração de chips próximos subiu para 13,5%. Fichas não podem se acumular infinitamente; quando o jogo de alta e de baixa atinge um ponto crítico, os vencedores devem ser decididos. Estou cada vez mais animado para ver o que vai acontecer a seguir.....

É realmente meio estranho! Nos últimos dois dias, detentores de longo prazo (LTH) fizeram transferências em larga escala de ações de repente. Por dois dias consecutivos, 65.000+ BTC foram movidos (excluindo transferências internas dentro da mesma entidade), causando uma queda acentuada nas posições líquidas de LTH. Como mostrado na Figura 2, as posições líquidas de LTH começaram a mudar sua tendência de alta anterior de maio e permaneceram "estagnadas" até julho. Esse é um fenômeno extremamente raro no último ano. Quase 14.000 BTC foram transferidos para as exchanges. Por exemplo, a empresa listada de Trump transferiu 2.628 BTC para a exchange de .com cripto, que faz parte dela. Quanto a outras reduções líquidas no LTH, para onde foram e qual foi seu propósito, não sabemos. Será que eles sabiam de algo e escolheram evitar o perigo antecipadamente? Se falarmos sobre potenciais riscos macroeconômicos, especialmente aqueles que afetam o BTC, os que consigo pensar são os seguintes: 1⃣ A possibilidade de um aumento da taxa de juros do Federal Reserve. Desta vez, foi uma votação dividida de 9 a 3, o maior número de votos contrários desde setembro de 2016. 2⃣ Conflitos no Oriente Médio e preços do petróleo são as maiores variáveis para a inflação e também são o elo a montante do Artigo 1. 3⃣ As avaliações no setor de IA dos EUA estão altamente concentradas, e os gastos de capital dependem cada vez mais de financiamento por dívida e crédito privado. Se a receita ficar abaixo das expectativas e os custos de financiamento aumentarem, pode ser desencadeada uma desalavancagem sistêmica. 4⃣ As posições nas operações de carry em iene voltaram a se acumular para posições líquidas vendidas unilaterais, congestionadas e próximas a extremos históricos. Tem mais alguma coisa? Também recebo amigos para me ajudarem a adicionar mais. Por fim, a sensibilidade da própria estrutura de tokens do BTC pode amplificar invisivelmente esses potenciais pontos de risco. -------------------------------- Claro, isso não significa que isso vai acontecer de certeza; é apenas nossa especulação sobre o comportamento anormal repentino da LTH. Quando algo incomum acontece, sempre há algo suspeito; devemos monitorar de perto as mudanças no comportamento do LTH em um futuro próximo. Se as distribuições em larga escala continuarem, inevitavelmente isso pressionará o mercado. Se for apenas um ato individual breve, o impacto não é significativo.

Depois de compartilhar os dados sobre a estrutura dos chips ontem, muitos amigos me enviaram mensagens privadas: Com base em outros dados, a probabilidade de flutuações para cima é maior ou para baixo? Para ser honesto, é difícil para mim responder essa pergunta sem excluir completamente o viés subjetivo. Em um tweet recente, também discutimos que, a partir da lógica de "pontos de equilíbrio atuando como suporte/resistência durante ciclos de alta/baixa", a probabilidade de pequenos movimentos de baixa é maior, incluindo situações em que "um falso rompimento para cima seguido de um movimento para baixo." Mas, em uma escala maior, a mudança de tendência é lenta, mas não muda. Talvez, olhando para trás daqui a dois anos, muitas das especulações, conflitos e até preocupações atuais sejam desnecessários. Assim como o evento do cisne negro em novembro de 2022, a queda acelerou a dissipação do pânico e ajudou a encerrar o mercado de baixa. No entanto, também pode ser porque, subjetivamente, prefiro alcançar uma "queda final". Dessa forma, você pode reduzir seu custo médio e preencher sua vaga, então é difícil garantir que o que foi dito acima é uma visão absolutamente objetiva. Mas sei que, independentemente de haver uma "queda final", o momento mais provável é no fundo do vale ou perto dele, não no cume ou na metade da subida. Isso está dentro do meu escopo de entendimento. Aqui está um exemplo dos dados: À medida que o mercado amadurece, a proporção de LTH na oferta total da rede tem aumentado de forma constante. Uma vez que eles se rendem coletivamente, o domínio dos fluxos para as trocas é definitivamente mais forte do que nos primeiros dias. Portanto, quando a proporção de "perdas realizadas transferidas para as bolsas por transferências LTH" excede o máximo anterior, isso frequentemente ocorre na área inferior do ciclo atual. Olhando para fevereiro, embora os preços fossem semelhantes aos de hoje, os números estavam muito atrás. Então, o BTC em fevereiro estava próximo em espaço, mas não temporariamente. Mas depois de julho, a situação mudou. Cada vez mais condições de nível mais baixo, de diferentes dimensões, surgirão gradualmente. Vamos esperar para ver......

Meu Deus, faz alguns dias que não verifico a estrutura do chip, e quando chequei os dados, fiquei chocado. No URPD, o nível de $63.000 é um pilar imponente, tendo acumulado até hoje 890.000 BTC. Pelo que me lembro, batalhas tão acirradas entre touros e ursos por um único preço provavelmente foram a primeira vez desde o final de 2025. Se a Coinbase não tivesse bloqueado 550.000 moedas na faixa de $83.000-$84.000, provavelmente já teria ultrapassado 1 milhão de moedas a $63.000. O que significa 1 milhão de moedas? representando 5% da circulação total; Historicamente, qualquer coisa maior que essa escala basicamente levou a uma grande convulsão. Como os chips de curto prazo são muito concentrados, a sensibilidade ao preço aumenta. No final de outubro de 2022, pouco antes do colapso da FTX, havia 1 milhão de BTC a $19.000 e 870.000 BTC a $18.000. Os dois locais juntos representaram 9,7% da circulação total. O que aconteceu em seguida é bem conhecido: um evento atuando como uma pista, combinado com a fragilidade da estrutura do chip, desencadeou grandes flutuações. Atualmente, o valor combinado de $62.000 e $63.000 já atingiu 8%....... (Aliás, hoje a concentração de chips atingiu 13%, entrando na zona restrita; Só um passo de 15%) Vamos, me dá uma rápida! 🤣🤣🤣

"Dados on-chain" e "indicadores técnicos" são duas dimensões completamente diferentes — a primeira usa UTXO como algoritmo, a segunda baseada em volume e preço — mas, em muitos casos, elas ressoam. Talvez porque caminhos diferentes compartilham o mesmo caminho, no "momento certo", todos apontam para o mesmo resultado. Por exemplo, em nosso tweet de 29 de julho, mencionamos que a curva de lucro e prejuízo líquido realizado do BTC teve dois valores extremamente negativos em fevereiro e junho, mostrando uma grande divergência em relação ao preço (veja a cotação). Esse é um sinal interpretado a partir do comportamento on-chain como "exaustão do vendedor e perdas líquidas convergem." Nesse momento, orientações semelhantes de sinal apareceram em indicadores técnicos. O indicador CCI que segue a tendência mostra sinais semanais de supervenda (pontos vermelhos). Nos últimos cinco anos, esse sinal apareceu quatro vezes: novembro de 2018, março de 2020, junho de 2022 e novembro de 2025. O sinal de sobrevenda representa apenas a intensidade do "momento"; o que realmente importa é a convergência contínua da curva depois, que diverge do preço. Além disso, se novos sinais de "exaustão do momento descendente" surgirem no processo subsequente, isso indica que o momento descendente está sendo gradualmente digerido. Eu entendo isso como um precursor de uma mudança de tendência; Embora lento, a direção é clara. Combinando "dados on-chain" com "indicadores técnicos", a conclusão é: 1⃣ A grande tendência de queda está chegando ao fim, e isso é certo. 2⃣ A única incerteza é "se haverá um cisne negro como em novembro de 2022", o que é apenas uma reafirmação da divergência contínua do CCI. 3⃣ A "queda final" causada pelas apostas cruzadas no Black Swan é irracional; isso não é negociação, é aposta. 4⃣ Neste momento, não há motivo para ser excessivamente pessimista. O tempo não favorecerá os ursos.

Em um mercado em alta, o tema principal é "alcançar lucros"; Portanto, quando o indicador retorna ao ponto de equilíbrio, o eixo zero se torna o ponto de suporte; Os vendedores estão se esvaziando, facilitando a formação de um fundo de palco. Em um mercado de baixa, o tema principal é "realizar perdas"; Em contraste com um mercado em alta, quando ocorre o break-even (break-even de equilíbrio), o ponto de resistência é o mesmo; Correr primeiro é respeitoso, pois facilmente forma o topo do palco. Atualmente, o BTC está no ponto de equilíbrio líquido. De acordo com a lógica acima, se você olhar apenas para os níveis menores, a probabilidade de "descer" é definitivamente maior do que a probabilidade de "subir" (incluindo um "falso rompimento" seguido de um movimento para baixo). Mas se estivermos em uma dimensão superior, podemos interpretar outra camada de informação: Em fevereiro e junho, houve dois valores negativos: mais altos no primeiro e mais baixos no segundo. Quando o preço está mais baixo, a perda líquida é realizada, mas não continua a aumentar, formando um padrão de divergência com o preço. Isso significa que o prelúdio para uma reversão de tendência está lentamente e silenciosamente se formando. Mesmo que caia novamente, desde que a perda líquida caia abaixo do mínimo anterior, quase se pode confirmar em grande escala que a probabilidade de "subir" é sempre maior do que "de baixa". Deve-se entender que o fim do desvio contínuo da história é um golpe decisivo.

Esses são dados que empolgam todos os "traders cíclicos". Em julho de 2026, as participações da Faith Buyers (CBs) atingiram 4,02 milhões de BTC; Esse número já superou em muito o pico anterior de 3,46 milhões de ações bear. Isso significa que, embora um grande número de fichas antigas desperte e seja retirado durante o ciclo, ainda mais fichas são levadas por compradores crentes, especialmente quando os preços caem. Embora o BTC já tenha sido criticado por investidores pessimistas, incluindo: múltiplos baixos de mercado em alta, índices de lucro-perda pouco atraentes e expectativas de queda para 40.000, 30.000, etc.; Mas nada disso pode abalar a confiança e o ritmo de compra e acumulação de moedas entre os compradores de fé. Toda vez que vejo as posições de CB atingirem novos máximos, sei que estamos um passo mais perto da 'primavera'.