Haotian

趋势研究员| Advisor @ambergroup_io｜产业洞察 | Crypto・AI・具身智能・美股代币化・预测市场等｜Previously：@peckshield | DMs for Collab

0Ви підписалися

0підписник

Новини

Нещодавно, після глибоких обговорень із кількома досвідченими блокчейн-гравцями, ми досягли високого консенсусу щодо правил виживання поточного циклу. Ринок повністю перейшов від «слухання історій і спекуляцій щодо очікувань» до «перегляду грошового потоку та перевірки впровадження». Ось кілька порад щодо торгівлі криптовалютами (лише для довідки): 1) Пріоритезуйте цілі з можливістю захоплювати реальну цінність. У бичачому ринку ринок готовий платити за історії та очікування; у ведмежому ринку його цікавлять лише грошові потоки та рекорди викупу. Справжня «карта виходу з в'язниці» в цьому циклі полягає в тому, що протокол може постійно генерувати комісії та безпосередньо повертати ці комісії власникам токенів через викупи, спалювання або дивіденди. Наприклад, нещодавно добре зростаючі монети з концепцією передавачів, такі як $UNI, $PUMP, $PONS та король викупу $HYPE цьому циклі; 2) Обирати лише проєкти, де PMF реалізовано і утворює повний замкнений цикл. Оскільки наступний цикл, як і слід було очікувати, зосередиться лише на двох основних наративах, пов'язаних із «токенізацією активів» та «агентною економікою» (перпи, прогнози, стейблкоїни, платежі), ринок змінить перевагу технічного розширення наративу до практичних підходів до перевірки реалізації. Наприклад, проєкти без реальних користувачів, реальних транзакційних замкнутих циклів або реального доходу будуть швидко відфільтровані; Концептуальні монети, що слідують цій лінії, включають: $ONDO, $VVV, $VIRTUAL тощо, зосереджуючись на фактичному об'ємі торгівлі AUM, здатності генерації комісій та інших індикаторах даних; 3) Обирайте активи з сильним «консенсусом». Слід визнати, що після кількох циклів у криптоіндустрії єдине слово, яке витримало випробування, — це два: «консенсус». Зверніть увагу, що консенсус тут — це природна ринкова ферментація з крос-циклами. Не думайте, що відповідь на твіт від xxx — це просто так званий «консенсус», розрекламований на промисловій конвеєрі. Справді перспективними є ті старі активи, які новачки зовсім не розуміють, але які завжди мають хорошу ліквідність і все одно мають хороші успіхи. Наприклад, старі культові токени MEME, такі як $DOGE, $PEPE, $PEOPLE тощо, або провідні активи у великих нішевих секторах, як $ZEC і $TAO, пережили кілька циклів «бича» і «ведмедя» з сильною життєздатністю спільноти і легко стають мішенню та багаторазово торгуються великими фондами; 4) Намагайтеся уникати використання чисто венчурних монет. Якщо я скажу, що альткоїни мертві, ви можете стверджувати, що фінансові цикли повторюються, але якщо венчурні монети мертві, фактично ніхто не буде заперечувати. Тому що венчурні токени з високим FDV, низьким обігом і постійними великими розблокуваннями приречені покладатися на очікування airdrop навколо TGE для підвищення ажіотажу. Якщо проєкт не має можливості захоплення вартості, він неминуче зіткнеться з недостатнім майбутнім імпульсом розвитку, опиняючись у складній ситуації розблокування та негайного краху ринку. Це фундаментальна причина цього циклу «бики не божеволіють, ведмеді йдуть глибоко». Велика кількість голодних венчурних інвесторів чекає, щоб розблокувати і скинути ринок. Як роздрібні інвестори могли наважитися торкнутися такого токена? Примітка: Вищезазначене — це лише особисте резюме, яке опубліковані з друзями, і згадані токени є виключно і не є інвестиційною порадою.

Давайте поговоримо про останню пропозицію Ethereum, EIP-8363, яка стала предметом гарячих дискусій: 1) Відправна точка цієї пропозиції, безумовно, хороша. У певній майбутній критичній точці — зокрема, коли загальний рівень стейкінгу мережі перевищить 50%, винагороди за випуск на консенсусному рівні будуть повністю «згоріти», а стейкери будуть стимуловані виключно реальним доходом виконавчого рівня від MEV, чайових та інших винагород. Такий підхід, безумовно, буде корисним власникам Ethereum протягом поколінь, оскільки він зменшує безперервний випуск ETH і опосередковано змушує ринок підвищувати економічну життєздатність і отримувати прибуток, а не покладатися виключно на спільні інтереси акціонерів для підтримки бюджету безпеки мережі; 2) Короткостроковий опір пропозиціям неминучий, оскільки вони ображають зацікавлені інтереси і навіть можуть порушити поточний баланс ринку DeFi. Наприклад, дохідність протоколів LST, таких як Lido та etherFi, буде вплинута, оскільки більшість винагород, які вони наразі дають стейкіндерам, походять приблизно у розмірі 2,6% від випуску консенсусного рівня, тоді як MEV та інші комісії становлять лише 0,2%. Ця пропозиція фактично зменшує їхній майбутній потенціал прибутковості; Велика частина відсотків від старих DeFi-кредитів і револьверних позик, таких як AAVE, також надходить від цієї винагороди за випуск. Після кастрації ефект схожий. Такі інституції, як @fundstrat, ще важливіші. Коли ця частка прибутку від нативного стейкінгу буде позбавлена, дозволити їм утримувати монети без відсотків і віри — це просто мрія; 3) Але об'єктивно ці короткострокові бойкоти можна розглядати як «шум». Як уже згадувалося, їхнє обурення здебільшого пов'язане з тим, що їхній бізнес не підтримується, але вони не помічають, що ця пропозиція — лише публічне обговорення. По-перше, коефіцієнт обіцянок у 50% ще не досягнуто, тому його існування може не дозволити ринку покладатися виключно на стейкінг прибутковості для вилучення готівки (блокуючи досягнення 50% ставки обіцянок). По-друге, впровадження пропозиції матиме 18-місячний перехідний період, тому прибутки не будуть знижені за одну ніч, що дасть ринку достатньо автономії для коригування. Більше того, пропонуючи вимкнути субсидії на необмежений випуск ETH, змушуючи Ethereum покладатися на реальну економічну активність для самопідтримки — чому б і ні? Загалом, якщо ці люди думають про початковий намір пропозиції, вони не будуть категорично її заперечувати. 4) Повертаючись до запиту для пропозиції, слід зазначити, що авторський склад, особливо дослідники, зокрема @drakefjustin, має сильний відтінок «слонової вежі», адже вони багато писали про короткострокові наслідки винагород від стейкінгу, але не забували, як використовувати довгострокові прибутки для створення картини учасників екосистеми з метою підвищення впевненості. Загалом, зниження інфляції є спільною метою для всіх власників ETH, включаючи тих, хто чинить опір цій пропозиції. Однак, не пояснюючи, як майбутні доходи на рівні виконання стимулюватимуть мережу, учасникам екосистеми важко не панікувати. @VitalikButerin 5) @Solana_zh Існують подібні пропозиції, такі як SIMD-0550/0228, які безпосередньо знижують рівень інфляції та знижують прибутковість стейкінгу. Однак база інфляції Solana починається з високого рівня, тому з деякими параметричними кривими дизайну та впровадження прийнятність ринку буде вищою. Початковий намір пропозиції Ethereum і необхідність робити це в майбутньому безумовно присутні. Адже жодна мережа не повинна покладатися на безперервні субсидії з високим обсягом емісій, щоб підтримувати себе. Але все залежить від того, як збалансувати короткострокові та довгострокові інтереси. У будь-якому разі, випуск пропозиції — це набагато більше, ніж проста справа.

Кожного разу, коли я спілкуюся з @zakk_okx босом, він каже, що перебуває в усамітненні і розвивається, і завжди додає: «Велике наближається!» 😄 Я дав босу багато порад, і мене здивувало, що вони все ще можуть синхронізуватися кілька разів у популярних технологічних сюжетах і розширеннях продукту. За останні кілька днів я бачив, як багато людей ділилися операційними даними @XLayerOfficial, зокрема: 1) масштаб випуску стейблкоїнів перевищує $2 мільярди; 2) DeFi TVL перевищує $100 мільйонів; 3) Сукупна кількість активних адрес перевищила 4,2 мільйона, з понад 400 мільйонами транзакцій у ланцюгу тощо. Це здається важливою віхою, але це було нелегко досягти в умовах глибокого ведмедя минулого року. Візьмемо, наприклад, стейблкоїн USDG. Пам'ятаю, на останньому офлайн-заході в Hangzhou@Haiteng_okx Хайтенг завжди казав, що Xlayer має багато скромних, але стабільно зростаючих показників, і USDG — найпоширеніший приклад. Однак це відповідний стейблкоїн, який регулюється Сінгапуром, і він не отримав широкої реклами, як інші стейблкоїни, що робить його відносно скромним, але перспективним досягненням. Крім того, сукупні активні адреси та обсяг транзакцій у ланцюгу пов'язані з нещодавно просунутим агентським гаманцем. Хоча мій особистий агент не так багато, ініціював десятки транзакцій і був досить ентузіастичним на той час. Справжнім внеском, ймовірно, є нещодавній успішний прогнозний захід на Чемпіонат світу, який залучив сотні тисяч користувачів і накопичив 136 мільйонів транзакцій, зробивши значний внесок у екосистему Xlayer. Ознайомившись із деталями, ви можете точно зрозуміти, де саме генеруються ці накопичені дані. Бос також повідомив, що в середині серпня відбудеться ще одна хвиля інноваційного ігрового процесу в екосистемі, яка принесе багато сюрпризів на нативний крипторинок. Чекаю з нетерпінням, чекаю з нетерпінням!

AI16z повністю мертвий. З купою судових позовів, багатьма недосягнутими технічними цілями і, звичайно, з нетерплячими очікуваннями десятків мільйонів роздрібних інвесторів. @shawmakesmagic фактично заявив, що не продав жодного токена і, не здобувши перемоги в суді, передав усі залишкові кошти Казначейства для врегулювання. Це смішно, тож хай буде так, у тебе навіть краплі гідності немає. Як один із свідків, побачивши блиск AI16Z, я також спостерігав, як він поступово занепадав на тлі повторюваних труднощів. У цей момент моє серце було переповнене змішаними почуттями, і одне речення постійно луною звучало в моїй голові: AI16z може померти, але, будь ласка, зачекайте на ту епоху «інновацій у ланцюзі». Давай, повернемося до кінця 2024 року і згадаємо: 1) Тоді AI-MEME, такі як Goat, act, ai16z і Fartcoin, могли легко злетіти до 1B+ ринкової капіталізації. Занадто багато брендів MEME скористалися цією хвилею, щодня з'являючись новими можливостями та кодами багатства в ланцюгу, і роздрібні інвестори приєдналися до святкування; 2) Тоді фреймворк Eliza був відкритим, потік плагінів хвилювався, і сотні чи тисячі людей шукали GitHub, щоб внести свій внесок — форки, PR-пропозиції та інноваційні експерименти. Не думайте, що лише гравці дивляться K-line, щоб заробити гроші; справді є розробники, які залишаються допізна, пишуть код, проводять цікаві інноваційні експерименти, поспішають долучатися до цієї передової історії AI Agent; 3) На той час web2AI все ще перебував у гонці за продуктивність моделей. GPT4o і Sonnet 3.5 залишалися мейнстрімом, без MCP, x402, A2A, OpenClaw, Moltbook чи концепції агентних додатків. Але криптосфера вже запустила перспективну хвилю інновацій full-stack AI, створюючи гаманці для агентів, торгуючи агентами та адаптаційні ланцюги для агентів. Вони навіть змусили агентів один за одним будувати експерименти з інноваціями в соціальних мережах — справжня епоха інновацій в блокчейні, де мрії наважуються здійснюватися; …… Більше жодних спогадів; надмірне спілкування лише викликає сльози. Нарешті, хочу підкреслити, що це не просто коротке есе про жалобу ai16z, а й сподіваюся, що воно запалить нову іскру 🔥 для старої мрії про інновації в криптоланцюгу

Мабуть, варто щось сказати про жетон Дивись. Я працював не покладаючи рук до того, що отримав замерзле плече і серйозні проблеми зі здоров'ям через перевтому та друкування, і цього ніколи не було достатньо Ми будували круті речі, але це повністю ігнорували, бо кількість зменшилася Здавалося, що те, що мені було важливо, було повністю недооцінене всіма, крім невеликої групи, яку заглушали нескінченні скарги, безкінечні називання мене шахраєм і ненависть до всього Burwick подав на нас до суду, і ми домовилися з групою власників щодо решти скарбниці та всіх грошей, які мали. Їхня претензія була абсурдною, але у нас не було капіталу, щоб легально це оскаржити, тому ми вирішили віддати їм решту того, що мали. Я ніколи не продавав свій ai16z, ніколи не заробляв грошей, окрім скромної зарплати, заробляючи стільки ж, скільки наші інші інженери на основній роботі. Попри все, що я казав, ми будемо продовжувати будувати Елізу. Я живу на заощадження, будую Елізу. Ми створили деякі версії Елізи, як-от Міледі, людей токенізували, отримали деякі комісії, і вони повернулися до Елізи. По дорозі ми намагалися заробляти гроші і робити те, що люди казали, що хочуть. Ці речі було надзвичайно важко створити: розробники звільнялися, щоб запускати токени, ставали залежними від наркотиків, сварялися між собою, створювали власні проєкти на нашу зарплату, а потім йшли, щоб створити власний стартап — я бачив усе. Я хотів співпрацювати з високою агенцією, не хотів бути менеджером і на власному досвіді засвоїв багато уроків людської гармонії. Моя місія завжди була однаковою, непохитною, спрямованою на особистого та соціального агента, який міг би допомогти нам робити все те, чого ми не хотіли робити — додати A у DAO, щоб інтернет міг створювати цінність через координацію з відкритим кодом. Найдорожче, що я маю — це мій MacBook. У мене немає машини, я живу в маленькій кімнаті в Сан-Франциско з дружиною, пишу код і працюю майже весь день щодня. Я не прагну розкоші чи багатства, і якби у мене було більше грошей, я б вклав усе назад у Елізу та фінансування інших розробників. Не щоб показати доброчесність, а щоб дати вам трохи уявлення — якщо я шахрай, то я найдурніший і найгірший шахрай на світі, бо у мене було 25 мільйонів доларів у гаманці, і я міг би витратити їх на всіх вас, а потім провів їх до нуля. А тепер, коли я публікую круті безкоштовні речі, які зробив просто для того, щоб створити, просто хизуватися без жодної користі для себе, окрім кількох соціальних лайків, у коментарях домінують лише ненависть, тиск, цинізм і скарги. Багато людей, без сумніву, скористаються цією нагодою, щоб вказати на якусь лицемірність або невелику образу, але все зводиться до культури людей, які не беруть на себе відповідальність за свої ігрові звички. Ви не можете задовольнити натовп. Тож я не буду. Жетон мертвий. Повністю. Фундамент поступово закривається. Я починаю спочатку, бо володію інтелектуальною власністю, і більше ніколи не дозволю токену наблизитися до Елізи, можливо, я збиратиму комісію з цілодобового туалету, щоб годувати свою команду, бо 5k — це 5k, але поки казино — це купа розпусних плаксій, я ніколи не підтримаю токен Елізи. Якщо у вас є, вам слід або продати, або залучити кабал, щоб розкрити це, але немає ні основи, ні пропозиції, щоб вас врятувати, немає грошей на викуп — це повністю ngmi. Купа плаксів вбила будь-яку надію, що залишилася, давши Бервіку своє ім'я для зґвалтування ще одного проєкту. Розумні трейдери продавали на головах невдах і давно пішли, повернувшись до Трампа та подібного, залишивши скутери світу, чиї головні бізнеси — скаржитися в інтернеті, що це провина всіх, крім них, що вони втратили гроші. Отже, так, це зроблено. Я не маю жодних токенів. Я нічого з цього не підтримую. Я люблю технології і колись повернуся, коли культура перейде цей рівень. Але зараз для мене нічого не виграє: зайнятий марний час, тиск робити дурниці, люди намагаються мене обдурити або змусити допомогти обдурити інших тощо — це сміття. Абсолютне сміття. Раджу купити токен із реальними фундаментальними показниками, наприклад, монету Ансема. Впевнений, він дасть тобі ті 10 разів, яких я не зміг. Ми все ще створюємо Елізу та базову ОС, швидше і краще, ніж будь-коли, без усієї цієї нісенітниці, побічних завдань і тиску, щоб запустити launchpad #83837. Якщо цього тобі недостатньо... Я тобі нічого не винен. Не соромтеся скаржитися, щоб я міг вас заблокувати. Ми все ще будемо тут через 10 років, тиснути на межі того, що можуть агенти, і йти туди, куди великі корпорації не підуть. Ми подбаємо, щоб локальні, приватні агенти з підтримкою криптовалют були доступні для всіх, і якщо Еліза буде обіграна ще одним проєктом відкритої ОС, ми, ймовірно, об'єднаємося з ними і допоможемо їм. Але зараз ми попереду. Блокчейн — це прекрасна технологія, і я сподіваюся, що індустрія зможе відійти від казино та очевидних збоїв у координації та створити реальні речі, замість того щоб ще більше гнатися за чужим ринком прогнозів і успіхом мемкоїнів. Але я бачу це частіше, навіть від інституційних компаній, тому я налаштований насторожно. У ШІ немає жодної з цих проблем. Люди оптимістичні, впевнені, будують майбутнє, а не знищують усіх. Це мої люди. І аудиторія того, що ми будуємо, тут немає. Ті, хто найбільше потребує цієї технології, не мають уявлення, що таке токен, будь-який із цих видів. Отже, так. Я буду продовжувати будувати за будь-яких обставин, щодня, і я не зупинюся, поки ми не будемо жити у світі, де кожен володітиме власними даними і не муситиме платити за розум. Ось у чому місія. Еліза мертва. Хай живе Еліза.

Я помітив, що останнім часом у Twitter поширюється тривога. Коли люди скаржаться, вони завжди відповідають передбачувано: альткоїни зводяться до нуля, провідні біржі нічого не роблять, ШІ та американські акції повністю виснажують таланти та капітал. Але яка глибша причина цього? Дозвольте поділитися трьома моментами: 1) Технічні концепції цього циклу сильно роздуті, з структурними дисбалансами між інфраструктурним і прикладним рівнями. Занадто багато розробників і проєктних команд будують нові ланцюги, рівні 2, крос-чейн-мости, а також DA, ZK і паралельні EVM. Технологічний стек стає все вищим і вищим, оцінки фінансування стають дедалі більш захмарними, але коли йдеться про реальні застосування, це майже порожнеча. Оглядаючись назад на останній криптоцикл, DeFi, NFT, GameFI та інші шари інфраструктури, спільноти та додатки змінювалися по черзі. У цьому циклі основна увага була зосереджена на створенні ланцюгів, швидших ланцюгах, а спільноти та додатки, які справді могли б принести поступове зростання, майже зникли. Іншими словами, MEME міг тимчасово мати таку корисність, але вроджена відсутність фундаментальних налаштувань, спекулятивний характер і високий рівень збору означають, що він не може заповнити прогалини на рівні додатків; натомість він спричиняє короткострокові емоційні коливання та довгострокове виснаження ліквідності; 2) Короткозорість зацікавлених сторін порушила внутрішній механізм передачі цінності в галузі. Замість того, щоб стверджувати, що провідні біржі позбавлені відповідальності та відданості, краще визнати «брокерський» характер бірж. Логічно, зіткнувшись із браком якісних проєктів і дилемою лістингу та дампінгу, біржі повинні обирати відкриття, відбір і керівництво справді цінними проєктами. Навпаки, вони обрали групу випуску темних токенів і повністю відкрили двері для MEME. Внаслідок цього велика кількість мемів без фундаментальних основ, керованих виключно емоціями та дизайном збирання, масово виробляється, щоб висмоктувати ліквідність ринку без жодного прибутку. Початковий багаторівневий механізм он-чейн-скринінгу для передачі цінності та ліквідності малим, середнім і великим біржам зник. У короткостроковій перспективі біржі отримують обсяги торгівлі та комісій, а також мають короткострокову підтримку від спільноти FOMO, але в довгостроковій перспективі ціннісні проєкти відсуваються на маргіне, зрештою не залишаючи монет для лістингу. Покладаючись на акції США для виживання, давно кажуть, що це фактично втрата дискурсу та цінового впливу, що є формою самокастрації для нативної криптоіндустрії. 3) Згуртованість криптоспільноти згасла, а інноваційна життєздатність індустрії стикається з вичерпанням. Оглядаючись на минулий цикл, найцікавішим аспектом була постійно активна креативність і ротація секторів на ланцюзі, коли фінансування перейшло з технічної інфраструктури до додатків, а потім у сфери, орієнтовані на громаду, такі як ігри та соціальні сектори. Підштовхування, внесок у відкритий код, дослідження нішевих напрямків, торгівля DeGen тощо — коротко кажучи, глибоке занурення в певну сферу завжди принесе несподівані результати одного дня. На відміну від цього, цей цикл відзначився дуже однорідними технічними наративиями, венчурними інвестиціями первинного ринку не могли знайти шляхи виходу і припинили інвестування, а багато розробників і спільнот не отримали жодного позитивного зворотного зв'язку за свої інвестиції в блокчейні. З часом колись горді крипто-інноваційні експерименти та життєва сила знайдуть своє життя, і зрештою багато видатних розробників поступово будуть виснажені сферою ШІ. Хоча багато хто скаржиться, що ШІ послабив привабливість криптовалют, справжня причина — це виснаження внутрішніх інновацій у криптоіндустрії.

Завдяки запрошенню @Mercy_okx ми офіційно приєдналися до OKX Planet. На відміну від раніше, коли Binance Square вважався лише партнерським каналом і фокус завжди був на Twitter, можливо, у майбутньому він почне серйозно керувати OKX Planet і Binance Square. 1) Twitter раніше був інформаційним центром для криптопрактиків, але тепер, з технологіями ШІ як основною ниткою, ланцюгом американської біржової індустрії та різноманітним контентом, як-от розподіл доходів від трафіку, зображення реклами, увага стала фрагментованою та фрагментованою, і загальна екосистема контенту вже не є чистою. Натомість чистий криптоконтент — особливо конкретні спекуляції монетами, гарячі точки інновацій в блокчейні, глибокі дослідження проєктів і аналіз макроліквідності — стає дедалі складніше отримати відповідний зворотний зв'язок і резонанс у Twitter. 2) Вертикальні сценарії, такі як OKX Planet і Binance Plaza, наразі мають чіткі межі. Хоча зараз може бути більше обговорень про акції США, обговорення та теми зазвичай повертаються до самих активів, особливо для популярних проєктів і пов'язаних токенів, які отримують кращий зворотний зв'язок. З поверненням наступного криптоциклу деякі гарячі токени, технічні та актуальні теми матимуть кращий потенціал для накопичення та поширення у цих вертикальних сценаріях. Звісно, у короткостроковій перспективі важко повністю замінити Twitter, але як більш чисто крипто-каналу, його підтримка все одно дуже необхідна. Примітка: Якщо ви хочете побачити моє розуміння макроаналізу, ринку та трендів, а також аналізу токенів, ви можете пошукати 'Haotian' на OKX Planet.

Усі спостерігають за міфом Changxin Technology про досягнення ринкової вартості 3,3 трильйона юанів у перший день лістингу, але якщо копнути глибше, логіка капітального ажіоту ще більш варта обговорення: 1) Ціноутворення Changxin Technology на ринку капіталу — це не просто «історія внутрішньої заміни». По суті, він зламав багаторічну монополію Samsung, SK Hynix і Micron, утворивши четвертий полюс світового ринку DRAM. Раніше ці три гіганти довго володіли понад 90% частки ринку, маючи дуже концентровану цінову владу, а їхні цикли майже повністю визначалися ритмом потужностей і стратегіями запасів. Changxin Technology, навпаки, зросла з нуля до приблизно 7,7–8% своєї світової частки до першого кварталу 2026 року. Після того, як три гіганти перенесли свої найсучасніші виробничі потужності на високомаржинальні HBM, постачання універсальної DRAM (мобільних телефонів, комп'ютерів і звичайних серверів) систематично скоротилося, і Changxin заповнив цю структурну прогалину. У поєднанні зі здатністю китайського ринку змінювати еластичність пропозиції, пропозиції та ціни, поява четвертого полюса Чансіня може стиснути спільний простір контролю цін трьох гігантів. Це справжня логіка ціноутворення на ринку капіталу Changxin Technology; 2) Існують чутки, що державні активи Хефей принесли кращий прибуток, ніж земля, продана за десять років інвестицій, але ще важливіше те, що успішна інвестиційна модель державного капіталу Хефей може переписати оцінку капіталу та привабливість для напівпровідників A-акції. Раніше сектор зберігання на ринку STAR давно був «спроєктований, але без лідерів у виробництві», а інституції (пенсійні фонди, індексні фонди, іноземний капітал) не мали великих капіталізаційних якорів, які могли б розподіляти відповідно до глобальної системи. Вибірковий ефект Changxin полягає в тому, що доводить ринку, що сектор жорстких технологій A-share — це не лише історії з високою волатильністю та малими капіталізаціями; він також може підтримувати лідерів виробництва, таких як Changxin, які порівнюють з глобальними конкурентами. Це, без сумніву, зменшує труднощі з фінансуванням наступних великих проєктів, роблячи ринок STAR, який переважно керується роздрібними інвесторами та темами, більше схиляється до інституціоналізації та зростання, орієнтованого на результати, що створило багато інвестиційних можливостей у майбутньому ринку A-share STAR і залучило більше довгострокового капіталу для подальшого входу; 3) Звісно, деякі побоюються, що перебільшена короткострокова оцінка Changxin Technology може спричинити тривалі шоки, що висмоктують життя, подібні до історичних подій, таких як PetroChina та SMIC. Адже вплив, який @SpaceX справило на весь сектор технологій ШІ США, досі залишається лякаючим. Однак акції Changxin у обігу в перший день становили лише близько 6,7% (приблизно 4,5 мільярда акцій), понад 90% заблокованими. У поєднанні з відсутністю обмежень на коливання цін протягом перших п'яти днів, крихітні торговельні токени були переслідувані величезним капіталом, що природно призвело до високопреміального ціноутворення «дефіцитного активу». GigaDevice Innovation, яка раніше користувалася преміум-класом Changxin, а сьогодні різко впала, показує, що очікування ринку змінюються від «концептуальної» до «справжнього лідера виробництва». У короткостроковій перспективі це, безумовно, виснажить більше концептуальних старих запасів на ринку, але в довгостроковій перспективі перехід капіталу від історій до лідерів виробництва з реальними виробничими потужностями — це не погано. Можливо, за новим трендом структурного переоцінювання буде відновлено партію акцій вартості з реальною потужністю та попитом у ланцюгах постачання.

.@BitMEX і @BitMartExchange мали інциденти один за одним, і я бачив, як багато хто досі хвалиться, думаючи, що якийсь «крах» біржі стане паливом для наступного бичачого ринку. Е-е, він має певні характеристики індикатора «ведмедя-бика», але логіка перестановки може відрізнятися від того, що думає більшість: 1) За загальної тенденції комплаєнсу конкуренція між CEX набагато жорсткіша, ніж можна було уявити. Власники ліцензій, підтвердження резервів, KYC/AML/KYT, сегрегація активів клієнтів тощо — ці питання дотримання стали квитком для виживання бірж. Це значно скоротило простір для «краху» CEX, і стара логіка гри з нульовою сумою «один кит падає, все росте» повністю зникла. Тож, замість того, щоб називати це крахом, точніше сказати, що зупинка була проактивно зупинена під величезним конкурентним тиском, що є результатом здорової конкуренції на ринку; 2) Конкуренція між CEX у напрямку токенізації акцій США насправді є стратегічним кроком бірж для проактивного розширення каналу бізнесу. Це також сигналізує, що попередня модель роботи платформи, яка покладалася на «комісії» за токени та транзакційні комісії, більше не працюватиме. Впровадження токенізованих акцій США, ETF, активів до IPO та інших традиційних фінансових цілей терміново потребує розширення нових джерел доходу та сценаріїв зростання. Але заміна нативних криптоактивів традиційними TradFi-активами призводить до втрати ціноутворення та розрахункової влади для CEX. Покладання на Perp може здаватися тимчасовим підтримкою обсягу торгівлі та доходу, але в довгостроковій ціна цінових центрів, які стануть каналами та точками входу, неминуча. Отже, чим жорсткіше токенізація американських акцій, тим більший тиск на виживання CEX. Бачите, ті, хто не кваліфікований для конкуренції, фактично не можуть вижити; 3) Наразі CEX, особливо малі та середні біржі, мають знайти диференційоване позиціонування для виживання. Як і минулого циклу, малі біржі приваблювали трафік і користувачів якісними ончейн-активами, такими як IEO. Тепер, здається, є лише один шлях вперед: Або глибоко розвивати конкретні регіональні ліцензії та локалізовані сервіси для використання лазівок у регуляторному арбітражі, або зосередитися на конкретних нішевих продуктах, таких як TradFi-активи, Perps, RWAFi тощо, або повністю прийняти крипто-нативні інноваційні наративи, включно з DeFi, агентною економікою, MEME тощо, використовуючи силу крипто-нативних спільнот для переживання циклів. У будь-якому разі, подальша уніфікація та конкуренція лише прискорять хвилю вибування. Втім, виключення слабших конкурентів не обов'язково є поганим.